第四章 适应性强的社会原子(2)
http://book.sina.com.cn 2009年06月09日17:02 新浪读书
LTCM这个事例中,失败的直接原因是俄罗斯反常的财政困难,之前没有一个人能预计到。LTCM内部的人把这场金融灾难比作百年一遇的怪异风暴,摧毁了他们完美无缺的蓝图计划和管理诀窍。
可是根本原因在哪呢?对于所有数学专家而言讽刺的是,LTCM的失败在于他们没有看到大约30年前数学家就发现了一个奇怪的现象——各种类型的金融市场,从纽约证券交易所(NYSE)到德国的DAX指数,都对“意料之外”的大幅波动丝毫没有抵抗能力。就算没有俄罗斯的财政危机,LTCM迟早还是会因为其他原因而失败。所以在金融市场中,怪异风暴并不如我们所想象的那么奇怪。要了解事件的原因,就要掌握我们人类最显著的特征中,学习能力与适应能力的集体意义。
什么是“肥尾现象”?
假设今天的油价是每桶64美元,那么一个月后,油价会变成多少呢?看到这个问题,也许你考虑的是国际政治局势,或是乌克兰主要输油管的情况。但是你不可能知道确切的价格会是多少,这是一个统计学上的问题。回答这一问题的传统方法,早在一个多世纪以前就有人提出来了。
法国物理学家路易斯·巴谢利耶(Louis Bachelier)在一篇名为《投机理论》(Theory of Speculation)的博士论文中假设,如果记录一支股票的价格在许多个时间间隔(比如一天,一个月)中的变化情况,那么你会发现这些价格都落在了一条“铃型曲线”(bell curve)上,就像在高中数学中的抛物线一样(见图4)。价格变化有一个平均值,位于铃型曲线的顶点,也是变化值最常出现的地方。然后,曲线向顶点两侧快速下降,说明无论是上涨还是下降,巨大的价格变化都不常见。从IQ测试到骰子游戏,很多事都符合铃型曲线,甚至数学家还把铃型曲线称为“常态”分布,因为它看似就像大自然的运作方式。
图4: number 数字,the normal distribution 常态分布,*erage 平均值
巴谢利耶的想法很明显——金融市场的变数和其他事物一样也符合铃型曲线。现代经济学家普遍认同了他的观点,同时还进一步挖掘了这一观点的内在逻辑。正如我们在上一章里谈到的,如果说人们或多或少都是理性的话,那么一般来说股票的价格就不应该大起大落,脱离它们的实际价值。
这种说法暗示,如果股票的价格发生了变化,那么原因肯定是“新的讯息”打击了这个市场,比如,企业主要管理层发生了变动,或者,又发现了一块新的油田等等。你无法事先预计到这些讯息,所以,当许多新讯息聚集到一起,不同类的新讯息又来源于不同渠道,出于完全不同的理由时,最后的结果就可能是符合铃型曲线的惊人变化。
综上所述,得出这样一个结论——价格应该是任意波动的,而且上下浮动的幅度很小。如果某些事件或是研究对象符合铃型曲线,那么你很少会碰到与平均值相去甚远数值。就拿人的体重来说, 45公斤是常见的人体体重,偶尔你也会碰到几个90公斤重的大胖子,但是没有人的体重会达到135公斤。根据铃型曲线显示,石油、粮食、汽车或是其他东西的价格变化的幅度都不大,一般是%或者1%,而一天之内10%到20%的大幅波动是不可能的。
由于在巴谢利耶铃型曲线图中,股价是随机跳动的,颇像真实的股市情况,所以他的理论看似也很有道理。事实上,没有一个人把这一理论放到真实的金融市场上,对照数据一一进行检验,直到1963年,在IBM研究所工作的另一个法国人,数学家比诺·曼德布洛特(Benoit Mandelbrot)发现了一个令人震惊的事实。