非法网络业务风险：药品、保健、机械设备、旅游和连锁（5项共占总营收50%），

Auriga：百度股价上行空间有限
2010-07-23 00:03:22　来源: 网易科技报道　跟贴 0 条 手机看新闻

网易科技讯 7月22日消息，美国券商Auriga今天发表报告称，百度二季度业绩强劲，超出分析师平均预期。但同时指出该股上行空间有限，并且百度在商业模式中存在风险。


以下为报告摘要：


百度今天公布了210财年二季度财报，超出了卖方（sell-side）的平均预期，同时该公司所作出的三季度预期也超出了分析师的预计。我们认为盈利结果和三季度预期已经统一了卖方平均预期和买方（buy-side）预期。我们认为这个统一将显示该股已经实现其股价上行潜力。因此，尽管正如我们通过建模计算出来的，由于销售队伍积极扩张以及搜索技术的提高，百度能够大幅增长，但我们认为该股上行空间有限。我们维持该股“持有”的评级以及79美元的目标股价。此外，我们认为在百度的商业模式中存在一个基本问题——缺乏彻底和有效的系统帮助百度远离网络违法行为，这一问题是该公司业务和股票正面临的一个风险。


二季度财报超预期

百度二季度营收为2.823亿美元，环比增长48%，同比增长74.4%，超出其业绩展望（2.681亿美元-2.74亿美元）的高端，以及华尔街预测的2.767亿美元和我们预计的2.725亿美元。按美国通用会计准则计算，每股盈利（EPS）为0.35美元，超出分析师平均预期的0.31美元，但符合我们的估计。强劲的营收表现主要得益于世界杯的召开，在此期间产生了大量的流量从而更多的点击量。在二季度结束时，平均活跃在线顾客达到25.4万，比一季度增长15%，且每用户收入（ARPU）环比增长29%至7533元人民币，比上一季度的5852元人民币要高。


营收预期轻微调整

我们已经轻微上调了对该公司的营收预期。对于2010财年，我们将营收预期从11.476亿美元稍微上调至11.740亿美元，同时将2011年营收预期从16.10亿美元上调至16.60亿美元，显示该公司可以分别达到79.2%和41.3%的增长。对于2011年EPS预期，我们维持2.08美元不变，但将2010年EPS预期从1.44美元上调至1.45美元。


分歧收窄

我们认为，在百度公布财报前，华尔街分析师对于百度发展的平均预期要较买方更为保守。但是，在财报公布后，我们认为两者间的分歧可能收窄。因此，我们认为对百度发展的预期可能将全部反映在其股价当中，因此上行空间有限。


估值


我们维持“持有”的评级，同时我们仍然对与百度业务有关的监管风险表示担心。我们79美元的目标股价是基于对2011年EPS预期（2.08 美元）的38倍市盈率而得出的。


风险仍然存在

我们认为在百度的业务运营中存在一个基本问题——缺乏一个彻底和有效的系统以防止百度牵涉非法网络业务，这对百度股价以及运营来说都是一个风险。百度的5大广告业务包括：药品、保健、机械设备、旅游和连锁（5项共占总营收50%），其中药品、保健和旅游均包含此类风险。（楚慎）