曹仁超：未来十年 投资股市比地产更赚钱

曹仁超：未来十年 投资股市比地产更赚钱
www.soufun.com 房地产门户-搜房网 2010-11-30 17:02:00 来源：中新网 [我要评论]
[提要]2008年底我们仍在担心房利美、房地美、aig保险公司甚至很多外资大银行能否生存下去，2009年底我们在担心经济二次寻底，今天我们又担心qe2所引发的资产泡沫，往后我们又可能面对大型的上落市。


2008年底我们仍在担心房利美、房地美、aig保险公司甚至很多外资大银行能否生存下去，2009年底我们在担心经济二次寻底，今天我们又担心qe2所引发的资产泡沫，往后我们又可能面对大型的上落市。


2009及2010年是中国经济goldilock期，面对美国推出qe2，担心2011年起中国经济进入再膨胀期，gdp增长率达9%，cpi升幅最高可见年率6%，然后回落至4%，全年升幅5.5%。中央政府正抛售农产品存货，为通胀率降温。2011年将由3r主导：中国进入reflation期；欧洲进入restructure期；美国进入rebalancing期。香港既受惠于中国内地reflation，亦因美元利率偏低而受惠，继续炒上落市。

欧元区的问题是如何把十六国经济融合在一起的同时，又保持十六国政治独立？爱尔兰认为她们不是希腊，葡萄牙则认为她们不是爱尔兰，西班牙又认为她们不是葡萄牙，而至今意大利尚未发言。目前希腊十年期债息11.64厘，爱尔兰8.55厘，葡萄牙7厘，西班牙5.12厘。

法国及德国认为，爱尔兰不能再保持低税率，但爱尔兰则认为过去的低税率是吸引外资流入之最大理由。英国同德国同意借出1490亿美元及1300亿美元给爱尔兰政府去拯救爱尔兰银行，爱尔兰的主权债券已被标普公司降级，去年gdp回落10%，去年9月份失业率一度高见14%。资料显示，爱尔兰91间大银行中，有七间急需挽救；爱尔兰银行如出事，影响最大的反而是德国及英国的银行体系，爱尔兰政府则认为自己毋须承担此责任；而“欧猪五国”占欧盟总gdp的11%。

qe2难解决失业问题

欧盟1957年成立，目的是避免出现过去互相开战的情况。1999年1月1日欧元区由11个成员国组成，其后加入者都是经济方面较弱的成员国。欧元区的出现目的是希望阻止美国联储局滥发钞票去挽救世界经济的行为再出现，但金价反由1999年1月的280美元一盎斯升至近期一度高见1400美元，因欧洲情况较美国更差，你说怎么办？！7月2日伯南克预言将推出qe2，引发道指由9614点升至11月5日的11451点，但领先经济指数却估计第四季美国gdp只升2.4%，而失业率继续高企；10月份新屋销售较去年同期降8.1%，平均售价194900美元，已返回2003年10月水平。上述都不是qe2可解决的问题。

1968-1980年投资黄金较投资股票吸引，1980-1999年投资股票较投资黄金吸引，2000-2010 年投资黄金再次跑赢股票。2011年起又如何？

从最先实行民主制度的国家罗马帝国，到1788年法国路易十六、1875年的奥匈帝国，甚至1900年的大不列颠帝国，开始都因中产阶级长期入不敷支，政府则大量制造财赤去支持经济，最后还是倒下来，看来美国亦难逃此命运，透过购入5400亿美元有问题债券，可解决问题吗？

人行硬接美国一招

展望2011年，美国gdp增长率少于2%，qe2或可令两年到十年期债券息率下降——不过近期十年期债息回升，因预期利率回落而买债的“春江鸭”早于过去两年已入市。受欧洲主权债券危机影响，最后连德国、法国及英国都受害。中国政府在努力压抑通胀，因此而收紧银根及继续加息，以便经济能够完成软着陆。

从pe看，美股自1925-2009年平均pe是15倍，扣除极端例子后，大部分日子pe在22倍至7倍之间上落。以2010年纯利计，标普500 pe为18.2倍，已接近偏高水平。

美国政府利用qe2将通胀出口到中国，中国10月份cpi升4.4%，恐怕来年最高可见6%，反之美国cpi升幅却有限。中国人行已严阵以待，决定硬接美国这一招。中国cpi中，食物占34%，酒及香烟再占6%，在食物价大幅上升压力下，中国cpi升幅自然很大。美国cpi中，房价占42.1%，面对楼价下跌，美国cpi升幅自然十分有限。由于大家cpi组成部分不同，美国qe令中国出现高通胀，但自己cpi升幅却接近零。

伯南克认为中国如欲控制cpi升幅，应让人民币升值，事实并非如此简单。1985-1995年日元升值的日子及2005年8月至2008年8月人民币升值期，两国经济都曾出现泡沫并破裂，所造成的破坏十分大。周小川认为治病方式有“中医”和“西医”之分。西医是对症下药，服后很快见效，但后遗症很多；中医是动态调整，即根据病人情况调整药方，往往用十味药而且见效很慢，但后遗症极少。例如1997年中国面对亚洲金融风暴时并没有将人民币贬值，改为倚重出口退税。出口回升后，又逐步减少出口退税去保持公平竞争，措施力度看情况而定，一如中医视病人情况加减药量。

这次面对美国qe2及中国cpi屡创新高，中国内地可能动用十味八味药去医治，而非独沽一味——人民币升值，包括提升准备金率、加息，必要时甚至实行临时物价管制、提升工资、发放补贴，以及把短期投机性进来的资金放在一个池内，通过对冲阻止它泛滥到中国实体经济中去，以便资金撤退时再把它由池里放出去，情况有如洞庭、鄱阳湖对长江水位所起的调节作用一样。

渣打估计，今年内中国仍会加息一次，明年6月前再加息三次，即人民币有可能加息四次。人民大学经济学院副院长刘元春认为，今年12月房地产企业进入还款高峰期，应付款累计增速超过30%；加上今年销情下滑、贷款条件提高和票据融资难度加大等因素，估计明年中国一线城市房价有可能下降20%。住建部政策研究中心副主任秦虹在第二届中国地产年会中表示，中国居住需求仍处提升期，城市里面对更多年轻人及更多新移民迫切需要在城市中安居，另一方面中央今年加大土地供应，过去五年平均每年住宅建设用地供应是5万公顷，今年是18.5万公顷，去年7万公顷。今年加大土地供应后，明年及后年房屋供应量可望回升，大家不必恐慌房价过快上涨，面对美国量化宽松政策，中国政府亦应理直气壮地加强资本管理。

日本房地产在上世纪70年代初出现过一次周期性调整，但幅度较小；80年代初亦出现过一次周期性调整，幅度较大。踏入1990年，无论在时间上及幅度上，都是最长及最大一次回落。

70年代初期日本城市化大致完成，80年代初期楼价回落是因为利率太高，当利率回落后日本楼价便再上升。但1990年这次调整，是人口结构出现拐点，令投资性主导需求随着流动性改变而大起大落。1970年代日本成功超越德国成为世界第二大经济体；2010年中国成功超越日本成为世界第二大经济体。1973年日本人均收入3800美元，今年中国人均收入接近4000美元；日本从1965年到1974年gdp保持8%年率增长，中国2000年至2009年gdp保持10%年率增长。1975年起日本产业开始转型，2009年起中国产业进入转型期。

换言之，这次中国楼价调整类似日本70年代初期，是城市化完成后出现的温和调整，要到2025年中国才出现类似1990年人口结构出现变化所引发的长期调整。

1945-1975年日本用30年时间完成城市化，1978年至2007年中国亦花了30年时间完成城市化。所不同的是，1980年全球性利率偏高，在可见将来全球亦不会面对高利率。目前中国家庭房地产总量是股票资产的5倍，相信未来十至十五年中国股市升幅应大于中国房地产。“十二·五”期间中国房地产业将面临结构性调整。

摩根大通中国董事总经理龚方雄表示，过去十年内地房地产价格涨了五六倍，而股指只上升30%，此格局肯定会发生变化，未来十年投资股票比投资楼市更容易赚钱。

大企业集资股市距顶不远

2010年股市游戏规则叫做“选股不炒市”。你的成败由选股去决定，相信明年亦一样。价值投资法近年难以发挥，但趋势投资法又不易掌握。例如今年大量二线股表现十分出色，你又选中多少只？相信明年继续玩寻宝游戏。请留意momentum stocks，购入rising star，沽出高大衰股，投资就是look for a star，找寻可以上升一倍的对象，而非只上升10%或20%的股份。

2008年金融海啸后原来是最佳投资时机，2009年欧洲主权债券危机发生时原来又是另一机会，2010年6月美债大跌，证明又是购股最佳日子。根据jasn goep fert统计，每次大企业成功ipo后，股市便距顶不远，例如2000年4月26日at&t集资106.2亿美元，2007年6月21日黑石集团集资47.75亿美元，以及2008 年3月18日visa集资196.5亿美元。今年11月17日通用汽车集资157.7亿美元，以及香港aia大量集资，都是令投资者对前景开始担心的讯号。

中美关系蜜月期自1980年开始、2009年3月结束，随之而来的是两国关系进入冷战期，武器不是飞机大炮而是货币！美国透过大量印刷美钞去逼人民币升值，中国人行自2009年8月起透过提升存款准备金率及加息去迎战。前者在攻，后者在守。今年11月3日美国推出qe2后，两国更进入骂战期，双方皆指责对方是造成世界贸易不平衡的罪魁祸首。伯南克内外受敌，看来已不易再推出qe3；加上中国向欧洲诸国伸出援助之手，已改变了欧盟的立场，欧盟由过去亲美渐改为亲中。

许多人都说自己是“价值投资法”的信徒，但连每股资产账面值多少、每股纯利多少、过去五年每股纯利上升或回落多少亦不知道，其它如股息率、peg、每股营业额与市价比率、每股现金流、市价与账面值比率都不知道，怎配称为价值投资法信徒？

所有跟帖： 

• economist 曹仁超：基本面的问题如此之深，以至于曾贵为市场领头羊的优质上市公司居然统统倒下了 -marketreflections- ♂ (4749 bytes) () 11/30/2010 postreply 11:47:33

• economist 曹仁超：急跌为上升清场,牛市二期中的第一个上升浪调整期，估计跌幅可达到升幅二分之一 -marketreflections- ♂ (3899 bytes) () 11/30/2010 postreply 11:56:15

• economist 朱民：系统风险 中国对房地产的整体的银行贷款只有21万亿人民币左右，占整个贷款的比重大概是19%,个居民抵押 -marketreflections- ♂ (6361 bytes) () 11/30/2010 postreply 12:24:28

• 物理好图 系统风险 动力学 质点状态的描述：力学（动量、角动量）、分析力学（拉格朗日量，标量）. 微观粒子：波粒二像性（波函数， -marketreflections- ♂ (24096 bytes) () 11/30/2010 postreply 12:57:18

• 质点系所受合外力等于系统总动量的变化率。内力可以改变一个质点的动量，但对系统动量的改变无贡献 -marketreflections- ♂ (486 bytes) () 11/30/2010 postreply 13:05:01

• 若质点系所受外力矢量和为零，则质心静止或作匀速直线运动,对于质心的运动，只取决于合外力，内力对质心的运动不产生影响 -marketreflections- ♂ (1326 bytes) () 11/30/2010 postreply 13:09:28

• 拉格朗日函数等于整体运动部分加内部运动部分：若质点系所受外力矢量和为零，则质心静止或作匀速直线运动,对于质心的运动，只取决于合外 -marketreflections- ♂ (3297 bytes) () 11/30/2010 postreply 13:17:34

• mark grant 质心 downward, if money is an issue, such as euro debt -marketreflections- ♂ (206 bytes) () 11/30/2010 postreply 13:43:31

• 质心系中的基本形式的拉格朗：质心是一个非常特殊的点,以质心为参考点研究问题很方便. 一些物理量(如动能) 均能表示成“质心的”与 -marketreflections- ♂ (5328 bytes) () 11/30/2010 postreply 14:32:20

• 物理好图：拉格朗日方程 质心系中：质点组整体是静止的，但质点组中的质点有内部运动。 -marketreflections- ♂ (13024 bytes) () 11/30/2010 postreply 14:47:34

• 广义动量 循环坐标 广义动量是守恒的角动量 哈密顿原理 -marketreflections- ♂ (655 bytes) () 11/30/2010 postreply 14:51:30

• 物理好图：刘连寿物理学 -marketreflections- ♂ (186 bytes) () 11/30/2010 postreply 14:58:29

• 谢修华 “固体中的元激发（准粒子）彼此之间可能存在着复杂的相互作用”--就是因为这些作用比较微弱，否则，又得引进新的元激发 -marketreflections- ♂ (3101 bytes) () 12/01/2010 postreply 16:18:46

• 能量的一级修正:一个电荷为q的线谐振子受到恒定弱电场 -marketreflections- ♂ (4884 bytes) () 12/01/2010 postreply 16:31:06

• 能量一级修正是H'在新0 级波函数中的平均值 -marketreflections- ♂ (314 bytes) () 12/01/2010 postreply 16:51:15

• 正交定性定量,能量一级修正是H'在新0 级波函数中的平均值。这一结论也是预料之中的事。 求解简并微扰问题，从本质上讲就是寻找一么 -marketreflections- ♂ (994 bytes) () 12/01/2010 postreply 16:56:11

• 生命是什么？ 第四章 量子力学的证据 -marketreflections- ♂ (10218 bytes) () 12/01/2010 postreply 17:04:31

• 只有在极低的能量状态下，一群原子才会组成我们所说的分子，而下一个比较高的状态已经是“别的一些东西”了 -marketreflections- ♂ (214 bytes) () 12/01/2010 postreply 17:09:54

• 定态：. 束缚态：粒子被局限在有限空间内运动的态称束缚态，满足. 非束缚态（散射态）：粒子有足够大的能量，可以摆脱势场之束缚，能 -marketreflections- ♂ (232 bytes) () 12/02/2010 postreply 13:58:18

• 自由中子一般指不在原子核内存在的独立存在的中子，但自由中子却不是稳定的粒子，当自由中子产生后，平均经过887秒就要衰变掉。 -marketreflections- ♂ (370 bytes) () 12/02/2010 postreply 16:20:09

• 正的散射长度意味着两体束缚态的产生,如果我们忽略掉相互作用力程，那么在幺正极限下，体系只有一个特征,尺度，即原子间的距离& 在这 -marketreflections- ♂ (10063 bytes) () 12/02/2010 postreply 16:26:10

• 三维空间中，基本粒子被划分为玻色子（ｂｏｓｏｍ）和费米子:当费米原子气体的温度降低到瓦以下时，泡利不相容原理就开始支配整个气体系 -marketreflections- ♂ (36062 bytes) () 12/02/2010 postreply 16:36:04

• 物理, 玻色子和费米子 staff.ustc.edu.cn -marketreflections- ♂ (48 bytes) () 12/03/2010 postreply 11:03:49

• 《电子能谱学讲义》 《物质结构的波谱和能谱分析》 -marketreflections- ♂ (339 bytes) () 12/03/2010 postreply 11:59:28

• 《电子能谱学讲义》《物质结构的波谱和能谱分析》 -marketreflections- ♂ (381 bytes) () 12/03/2010 postreply 12:00:48

• 《电子能谱及其应用》中国科学技术大学 -marketreflections- ♂ (47 bytes) () 12/03/2010 postreply 12:04:33

• 研学论坛» 物理学 » 高技术物理 » -marketreflections- ♂ (262 bytes) () 12/03/2010 postreply 12:11:44

• 对于玻色子系统，系统总的能量等于各粒子能量的算术叠加，如激光，总能量等于所有光子能量之和；而费米子系统则不然 -marketreflections- ♂ (706 bytes) () 12/03/2010 postreply 12:44:13

• 玻色子是“决定以何种可利用形式，实现选择指控力能部件”的组分 -marketreflections- ♂ (9044 bytes) () 12/03/2010 postreply 16:57:48

• 不寻常的物态通常具有不寻常的激发。反过来说，不寻常的激发也暗示着非常的物态 -marketreflections- ♂ (725 bytes) () 12/03/2010 postreply 12:55:05

• 龚昌德 玻色子和费米子 -marketreflections- ♂ (8005 bytes) () 12/03/2010 postreply 13:04:13

• must read："自由子"not独立存在,不稳定的粒子，衰变, like retail,弱场, 弱电场。 -marketreflections- ♂ (4002 bytes) () 12/02/2010 postreply 16:40:22

• 正交定性定量,波动量子＝量子的波动＝微粒子的平动+振动,＝矢量和 -marketreflections- ♂ (22013 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:08:50

• 薛定谔方程。对于此方程，首先把它应用于势阱中的粒子，得出微观粒子在束缚态中的基本特征--能量量子化、势垒穿透等 -marketreflections- ♂ (108 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:10:28

• 薛定谔方程描述，方程的解称为波函数。系统的完整信息用它的波函数表述，通过波函数可以计算任意可观察量的可能值。在空间给定体积内找到 -marketreflections- ♂ (292 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:11:51

• 激发提出量子场论的问题是电子从激发态跃迁到基态时原子怎样辐射光 -marketreflections- ♂ (2995 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:13:54

• QED：真空不空，它到处充斥着小的电磁涨落。这些小的涨落是解释自发辐射的关键 -marketreflections- ♂ (451 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:15:23

• 量子理论允许在一些地方的能量密度为负，只要它可由在其他地方的正的能量密度所补偿，使得总能量保持为正的。量子理论允许负能量密度的一 -marketreflections- ♂ (2637 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:18:08

• 卡西米尔效应:因为平板之间的虚光子只能具有共振的波长，所以虚光子的数目比在平板之外的区域要略少些，在平板之外的虚光子可以具有任意 -marketreflections- ♂ (266 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:20:21

• 卡西米尔效应：在平板之间存在更少虚光子的事实意味着它们的能量密度比它处更小。但是在远离平板的“空的”空间的总能量密度必须为零，因 -marketreflections- ♂ (286 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:21:59

• 卡西米尔效应：两片距离很近的平行金属板。金属板对于虚光子起着类似镜子的作用。事实上，在它们之间形成了一个空腔。它有点像风琴管，只 -marketreflections- ♂ (1551 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:29:22

• 为什么玻色子的波函数是对称的，而费米子相反？ -marketreflections- ♂ (2315 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:36:35

• 物质第四态，即“等离子体态”：被激发的电离气体电离到一定程度后，便处于导电状态，这种状态的电离气体表现出集体行为，即电离气体中每 -marketreflections- ♂ (22085 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:46:25

• 量子力学认为，粒子按其在高密度或低温度时集体行为可以分成两大类：一类是费米子，得名于意大利物理学家费米；另一类是玻色子，得名于印 -marketreflections- ♂ (1223 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:48:03

• 相互作用就是所谓的“力”只是近代的物理其实已经没有力的概念了：量子力学认为，粒子按其在高密度或低温度时集体行为可以分成两大类：一 -marketreflections- ♂ (6094 bytes) () 12/02/2010 postreply 16:14:48

• “传递相互作用的粒子”？ 在 Feynman 图的层次上， 这种粒子可以用一个简单的方式来定义 (当然这种定义归根到底是来源于 -marketreflections- ♂ (321 bytes) () 12/02/2010 postreply 14:49:00

• 玻色子是承载“作用力”的粒子，而费米子是构成“物质”的粒子 -marketreflections- ♂ (685 bytes) () 12/02/2010 postreply 16:08:32

• 物质第四态，即“等离子体态”：block trades -marketreflections- ♂ (296 bytes) () 12/02/2010 postreply 15:14:20

• 等离子体是复杂系统– 等离子体通常远离热平衡态– 等离子体以激烈的方式向平衡态演化– 演化过程通常是高度非线性的 -marketreflections- ♂ (7423 bytes) () 12/02/2010 postreply 15:25:23

• 高能量密度（HED）：集体效应（大量自由度被激发）占了主导，非线性效应重要；部分和完全退化态; 复杂的可压缩流体动力学; 高剥离 -marketreflections- ♂ (22291 bytes) () 12/02/2010 postreply 15:52:30

• "高能量密度费米子玻色子" ：在巨正则系统中，单位体积气体相互独立的费米子或玻色子的热力学势为 -marketreflections- ♂ (916 bytes) () 12/02/2010 postreply 15:56:12

• 粒子含自旋，在磁场下的最小能量;在势垒高度无穷，长度L内自由运动的粒子，粒子以驻波的形式运动，由此可以导出其运动规律。 -marketreflections- ♂ (13077 bytes) () 12/02/2010 postreply 16:05:54

• 龚昌德 固体中的元激发：固体中某种振动或波的能量量子,在固体这样一种有复杂相互作用的多体系统中，常常有一些激发态的性状可以近似地 -marketreflections- ♂ (7166 bytes) () 12/01/2010 postreply 16:40:31

• 相空间：系综，在一定的宏观条件下，大量性质和结构完全相同的、处于各种运动状态的、各自独立的系统的集合。 -marketreflections- ♂ (2001 bytes) () 12/01/2010 postreply 16:46:40

• 基态非简并,弱电场中的运动，不同简并参数的系统中极化子和双极化子的动力学稳定性 -marketreflections- ♂ (14725 bytes) () 12/01/2010 postreply 16:20:47

• 量子力学里，没有比氢原子问题更简单，更实用，而又有解析解的问题 -marketreflections- ♂ (3565 bytes) () 12/03/2010 postreply 16:29:30

• 氢是一种化学元素，化学符号为H，原子序数是1，在元素周期表中位于第一位。它的原子是所有原子中最小的。 -marketreflections- ♂ (5095 bytes) () 12/03/2010 postreply 16:33:34

• 玻色子,粒子波函数是对称的,称为玻色子。如光子、 粒子，一切具有偶数核子的核素、氢原子、 原子等 -marketreflections- ♂ (319 bytes) () 12/03/2010 postreply 16:46:55

• 电子自旋 -marketreflections- ♂ (475 bytes) () 12/03/2010 postreply 17:11:11

• 物理好图 波函数可以写成两个函数即R n，l (r)函数和Yl ，m(θ，φ)函数的乘积 -marketreflections- ♂ (3687 bytes) () 12/03/2010 postreply 17:21:10

• google "波函数正交"赝势就是把离子实的内部势能用假想的势能取代真实的势能，但在求解波动方程时，不改变能量本征值和离子实之 -marketreflections- ♂ (1293 bytes) () 12/03/2010 postreply 17:28:42

• 固体物理的一些基础 henryharry2 ：在周期场中单电子的波函数ψ(r)不再是平面波，而是调幅平面波，其振幅不再是常数，而 -marketreflections- ♂ (1270 bytes) () 12/03/2010 postreply 17:35:54

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• 物理好图 固体物理 http://staff.ustc.edu.cn/~gzwang/ -marketreflections- ♂ (1024 bytes) () 12/03/2010 postreply 17:44:07

• 体系总波函数可写成空间波函数与自旋波函数乘积形式 -marketreflections- ♂ (343 bytes) () 12/07/2010 postreply 03:47:07

• 费雪方程MV=PT 虚和实的关系 nevermind -marketreflections- ♂ (4706 bytes) () 11/30/2010 postreply 15:17:21

• 欧洲主权债务危机 法国、德国、英国是欧洲“欧猪五国”的主要债权人，其持有债务总量分别占五国债务 总量的 49.5%,55.5% -marketreflections- ♂ (4869 bytes) () 11/30/2010 postreply 16:33:31

• 市场更进一步认为即使欧盟能挽救爱尔兰，甚至能拯救葡萄牙，最终也难以承受解决西班牙问题的重负 -marketreflections- ♂ (1945 bytes) () 11/30/2010 postreply 16:37:27

• 西班牙10年期国债利率升至5.330% 创8年来最高 -marketreflections- ♂ (1031 bytes) () 11/30/2010 postreply 16:40:44

• 李明亮：作为欧元区第四大经济体，西班牙经济规模是希腊、爱尔兰和葡萄牙三者之和的两倍,政府债务占GDP的比重仅略高于国际公认的60 -marketreflections- ♂ (3207 bytes) () 11/30/2010 postreply 16:46:10

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