福美：当利率极低的时候，utilities sector的PE ratio应该很高

酒绿春浓 · 2020-03-12 18:30:13Z

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那天跟大G讨论了利率为什么如此低的问题。今天看到你的邀请，我顺便讲一下低利率环境下投资人如何用utilities公司的分红替代fixed income，以及今天utilities股票大跌背后的原因。

退休人员需要fixed income补贴退休金用来生活，所以一般来说，退休人员把流动资产的60%或者以上投入到bonds里。曾经的bonds是一纸质的certificate，那张纸写着bonds发行者的名称，以及每月利息是多少。而那张certificate的下面印有每个月固定拿多少利息的coupon，每个月可以凭一个coupon领到那个月份的利息。因为那份利息是根据发行bonds时大环境利率所决定的一个fixed number，比如1%，因此每个月领取的是一笔固定收入，所以从债券里拿到的利息被称为fixed income。

当利率环境很低的时候，退休人员会买入分红的股票，比如utilities公司，比如老牌的电话公司，因为他们的公用功能，被称为utilities，还有其它的公司，想知道更多细节的网友可以上网查查什么是utilities公司：））

这样的公司，现在被称为bond like stocks。因为这种公司每季度有分红，分红不能称为fixed income的原因是每个季度的分红由董事会视公司盈利而决定，可能每次分红的%都不同。经营好的公司可能会涨分红的yields，经营不好的公司会cut一部分分红。一般来说utilities公司的分红比较固定，通常是温和地上涨。像加拿大的老牌电话公司Bell Canada，因为他们的手机和现代网络等业务的发展，被称为cash cow，总是涨dividend，因此这家公司被标为dividend growth公司。

当大环境利率很低的时候，投资人会把资金投入到utilities公司里。尤其是在加拿大，因为政府的经济政策鼓励民众投入股票市场，因此分红的税率比债券利息低。所以利率低时分红高经营好的公司会被追捧。

这几天美国十年债券的利率低于1%，有时低到0.5%。如此低的利率环境下，分红好盈利好的utilities公司的PE ratio应该涨，而不是跌。因为投资人，尤其是退休人员会追捧分红高的公司。所以在如此低利率低情况下，一般来说这样的公司不会跌而是会涨起来。

今天的情况很反常，很多utilities公司都跌了超过10%。我听一个portfolio manager说有些utilities公司的借贷ratio比较高，这可能是这些股票大跌的原因之一。

然而，我认为更大的可能性是有些用margin炒股的人撑不住了，卖掉前段时间跌得比较温和的股票，用来cover他们的margin calls。

一般来说，股市大跌3天之后，还会跌至少一天。因为股市表现好的时候，不少人借brokerage firm提供的贷款买股票。蓝筹股只需要30%自己的资金，brokerage firms提供70%的借贷。当股市大跌之后，借贷多的投资人会出现借贷过度的情况，此时brokerage firms会通知投资人卖掉一部分股票来还贷款的钱，这被称为平仓。英语里是cover margin calls。当投资人自己卖掉股票cover margin calls，他们会选择下跌比较温和损失比较少的股票卖掉。这可能就是今天utilities sector大跌的原因。

我一直劝大家不要用margin炒股，一定要用现金，还是几年不用的现金买卖股票。就是因为借margin炒股，一旦遇到像最近这样的大跌的话，如果借贷过度，会不得不卖掉手里的股票套取现金。