文国庆 价值中枢就是一个长期看来的平均值,股票指数和名义GDP的关系长期来看就是这样的对应关系

moving average, kind of 价值中枢, kind of FA;


price, volume, sentiment points kind of dance around 价值中枢, with streches, represented by momentum and day traders;

most non-bb stocks 价值中枢 already priced, while

small and good Chinese bb stocks, 价值中枢 not priced

股市长期而言, 平均估值水平一定是比产业估值水平要高的


来源: marketreflections 于 08-09-18 08:46:46 [档案] [博客] [旧帖] [转至博客] [给我悄悄话]





回答: 价值中枢就是一个长期看来的平均值 由 marketreflections 于 2008-09-18 08:39:52

股市长期而言,平均估值水平一定是比产业估值水平要高的,否则产业资本没有必要在这里上市,也不会起到优化资源配置的作用。



转：危机不可怕，希望就在眼前 （文国庆） (2008-09-18 21:29:30)
标签：财经 经济 名义gdp 文国庆 中国 分类：它山之石



和讯网下午2点在知钱俱乐部(华腾新天地3楼)举行“华尔街困局与中国经济”研讨会第一场——雷曼之殇。[专题回顾]

和讯网:我们讨论这次金融危机崩溃究竟会到什么程度？下一步对实体经济的负面影响有多大,我们请专家预测一下大家将要面临的局面。有请和讯首席分析师文国庆先生!

文国庆:如果要说一下估值的话,我对中国18年股市进行了长期分析,如果瞬间波动不考虑的话,从长期运行价值中枢看（因为3000多个交易日我是一笔笔算出来的）,最后它和中国名义GDP增长耦合度非常高,平均算起来,误差不超过0.78%,但瞬间偏离度极为高。价值中枢是一条曲线,具体的股票走势波动特别剧烈,偏离度比那个位置高是高出300%,低的时候低出50%、60%。我们现在的市场就处于这个时期。到目前中国股市的价值中枢,经过我的最新计算,大致就在3980点附近这个位置,实际运行会更低,就是说这个市场可以远远超出这个价格。去年的6124点远远超出这个位置,超出价值中枢的75%。应该说离价值中枢20%左右相对安全一些,过高的话风险肯定特别大,现在这种下跌肯定是低估了。也就是说,当各种情况缓解了以后,股票的市场总有一天会向着价值中枢附近靠拢,价值中枢就是一个长期看来的平均值,股票指数和名义GDP的关系长期来看就是这样的对应关系。有时候一年之内看的偏离度非常大,但我是从18年走势进行这样的具体分析,估值之迷也跟大家说清楚。

中间的影响,应该说今年我们是各个因素叠加的影响,房地产问题,货币紧缩问题,包括我们对通货膨胀形势的判断拿捏不准,政策配套错位,时间上错位,不能说政策一定不对,而是政策时机拿捏得不太准。该采取这个措施一犹豫晚了半年,正确的主张用在错误的时间也是一种错误和失误。市场就是这样。几点不利的因素都处在同一时间发生共振的时候,所以涨的时候会超出市场预期,跌的时候也会超过市场预期。目前市场估值水平是在产业投资水平,就是市场成本和实业投资差不多少。这意味着什么？如果市场允许长期这个水平,股市没有必要,因为它起不到资产优化配置作用。所以,股市长期而言,平均估值水平一定是比产业估值水平要高的,否则产业资本没有必要在这里上市,也不会起到优化资源配置的作用。这是我对中国股市、美国股市、欧洲、印度股市长期的分析,长期计算市盈率综合分析的结果。所以,市场肯定是低估的,而且它已经到了低估得比较极限的区域。

从生活尝试判断,我们的股市都被低估了。稍微有点生活尝试的人都知道,这时候股票确实便宜,但要说最近几天再会不会出现震荡或者再往下走一点,我不清楚。我告诉大家,现在产业层面判断大致低估区间就是1790点。你知道这个概念,就知道中国股市处在什么时期。美国金融危机对中国市场的实际影响,有两个层面的影响,实业层面的影响确实是有,从近两年对GDP贡献比例来看,顺差部分大约20%左右。但改革开放三十年的平均值来说,这个数值是7%。确实对中国经济影响比较大,但还没有到要命的程度。美国出现经济危机了,肯定对我们的出口增长会造成挺大影响,甚至明年也不排除出口出现负增长。我们经济战略经过调整之后,我认为这个问题是可以解决的。只是我们预计的每年10%的增长达不到,可能达到8%。但这个水平并不差。股市和中国名义GDP几乎长期一致的水平的话,在这个基础上,即使中国实际增长8%,名义可能也在10%左右。从这个角度来说,我们的股市也没什么不好的,就是说中国经济实体上没有太大的问题,也不要把出口问题说得特别严重,短期是有影响,你会看到我们的出口企业很多倒闭,大家一说就是几万家企业,几万家和几百万家企业比较起来,也不是特别大的数。但新闻媒体在说的时候渲染的成分比较重,中国经济有发展模式转换的过程,那是另外一说。

在金融危机初期时,可能就像中国这样的国家,受到危机的影响反倒比危机根源更大,但我认为,长时间当大家醒悟过来以后,尤其中国政府思路转化了以后,确立自己独立的主张,不跟着美国的思路走,有自己独立战略时,我认为中国股市转折时期就会到来。我不认为中国股市会崩溃,可能有些政策出现不协调,不适应,或者慢半拍,那没关系,那是短期。长期而言还是靠中国市场自己发展,只是调整的问题,不像那么乐观,也不像我们股票指数表现得这么悲观。这是我对这些问题的基本看法。如果再说一点宏观调控,我认为目前宏观调控可以停止,这个时候我们要有大局观,看到国际经济大环境下,我们国内政策的调整问题不能闭着门,我们国家只看内部环境,不看外部环境思考问题。上半年有一些观点我认为是值得商榷的。把大局看清楚之后,调控是永远存在的,但不是问题的主流。最重要的是我们在这个时期调整发展战略,维持中国经济长期稳定地发展,我们不但有这种可能性,中国也有这个能力,只不过是换换思路的问题。我的主题说完了,谢谢大家!

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