ctrp 携程网管理层解读2009年第二季度财报

携程网管理层解读2009年第二季度财报http://www.sina.com.cn 2009年08月05日 20:09 新浪科技
　　新浪科技讯 北京时间8月5日晚间消息，携程网(Nasdaq:CTRP)周三发布了2009财年第二季度财报。财报发布后，携程网CEO范敏和CFO孙洁召开电话会议，解读财报要点，并回答了投资者和分析师的提问。

　　以下为分析师提问环节主要内容：

　　花期集团分析师凯瑟琳·梁(Catherine Leung)：我有两个问题。首先，请谈一下对下半年的利润率预期；随着市场需求逐步回升，你是否计划加大对客服中心产品开发和营销的投入？

　　第二个问题是关于如家快捷(NasdaqGS:HMIN)的，2008年第三季度至2009年第一季度，携程网对来自如家的业绩贡献采用了成本核算方式。为何从第二季度开始，采取了新的会计核算方式？

　　孙洁：首先，携程网对成本有非常严格的控制。通常情况下，我们不会允许支出的增长速度超过营收，因此当前毛利率处于非常稳定的水平。我们预计，今年下半年携程网的毛利率或在76%-78%之间。不计入股权奖励支出，运营利润率应当稳定在38%-40%左右。

　　其次是关于如家的问题，我分五步来谈会计处理办法。第一，在今年第二季度之前，我们使用的是成本核算方法，因为我们在如家的持股低于10%。第二，从第二季度开始，我们增持了如家的股份，因此必须使用权益会计法来计入如家的业绩。第三，因为我们公布业绩时，如家快捷可能还没有公布财报，因此我们依据APBAT的规定，在财报中计入了如家上一个季度的净利润贡献。

　　第四，从今年第二季度，我们在财报中计入了如家从去年第三季度开始直至今年第一季度的利润总贡献，总计700万美元。最后，我们未来会继续使用滞后一个季度的会计方法来计入如家的股权收入，因此我们会将如家第二季度的业绩计入我们的第三季度财报。

　　考夫曼(Kaufman)分析师艾伦·凯斯勒(Aaron Kessler)：我有两个问题。首先请谈谈第二季度宾馆客房和飞机票的价格和佣金率情况，以及第三季度的前景怎样。对于第三季度的业绩预期，从环比上看，意味着第三季度的营收将会低于第二季度。携程网是否提供了一份保守的业绩预期，还是发现了市场当前的变化，被迫对第三季度的业绩给予了一份更为谨慎的预期？

　　孙洁：第二季度宾馆客房和机票价格同比降幅都在10%左右。但从环比来看，这两项价格都非常稳定。

　　我认为第三季度业绩同比增长25%的预期是比较保守。我们仍然谨慎关注着甲型H1N1流感的情况发展，我们也无法掌控宏观经济走向。不过，我们认为市场有望持稳，中国旅游行业正在逐步稳定。但你说的对，净营收增长25%的预期的确保守。

　　RVS分析师温迪·王(Wendy Wong)：携程网什么时候增持了易游网股份，目前持股比例是多少？还有，台湾旅游行业去年表现不怎么样，为什么今年会出现显著增长，第二季度增势尤为明显？

　　孙洁：携程网是在今年第二季度增持易游网股份的。因此我们从第二季度将易游网的财务业绩计入公司财报。我认为两岸目前已经取消了旅游限制，政府也在非常密切地合作，以开放台湾和内地游客互相直接旅游。我们认为这是一个好机会，两岸民众可以自由旅游后会去很多地方，两岸之间的直航航班也会有很多，这些都有利于旅游行业。因此，通过携手易游网，我们希望两个网站可以向两岸客户提供出色的服务，提高我们产品的全面性，向两岸客户提供非常棒的产品。

　　RVS分析师温迪·王：第二季度易游网为携程网带来了2300万美元的营收。如果不包括易游网的营收，你认为携程网第三季度的有机增长率会是多少？

　　孙洁：不包括易游网的营收，我们第二季度有机增长率同比大约在21%。

　　RVS分析师温迪·王：第二季度宾馆客房价格环比再次下跌。经济和旅游业是否出现了一些初步回升迹象？

　　范敏：我认为，今年第一季度的宾馆平均房价可能已经跌到了10年历史低点，第二季度同比仍在下降。我们希望第三季度整体经济形势能持稳，客房价格可以趋于稳定，但我认为这还得取决于宏观经济状况，目前我们还没有看到非常强劲的回升势头。

　　Piper Jaffray分析师迈克尔·奥尔森(Mike Olson)：在携程网发布第一季度财报时，曾预计第二季度营收将增长10%至15%，这中间是否包括了来自于易游网的营收？

　　孙洁：不包括易游网的营收。

　　Piper Jaffray分析师迈克尔·奥尔森：第二个问题，请谈谈你对第三季度宾馆客房价格和飞机票价格的预期，包括同比和环比变化。

　　孙洁：环比来看，第三季度宾馆客房价格可能持稳。客房预订数量正在不断增长。

　　飞机票价格方面，7月略高于6月，但现在预期8月情况还为时过早，我们正在非常谨慎地予以关注。

　　摩根士丹利分析师季卫东：能否谈谈你们经济型酒店和高端星级酒店之间的详细情况，以及它们大概的营收情况？携程网来自于如家的营收贡献是否增加？随着经济开始趋于稳定及出现一些复苏迹象，携程网的客户是否开始预订高端酒店？

　　孙洁：我们的各个级别的酒店营收都很平均，包括五星级、四星级、三星级以及经济型酒店。我们的营收没有集中于某一个领域。关于增长率，我认为二线城市的增长速度要快于一线城市。一线城市已经非常国际化，随着入境游客的客流量减少，这些酒店的业务最容易受到打击。而二三线城市主要依赖于国内消费，所以这些城市酒店的入住率仍然很高，

　　如家在我们总营收中占据了非常重要的地位，目前我还没有看到太大的变化。

　　摩根士丹利分析师季卫东：第二季度的度假产品业务显然受到了流感影响，该业务在第三季度能否反弹？

　　范敏：度假产品业务在第二季度受到了甲型H1N1流感的明显影响。富裕人群和白领通常会在秋天度假旅游，但这次我们却发现了显著下滑。目前来看，根据行业统计数据，大多数旅游机构都面临着整体旅游营收下滑的问题。因此，我们预计第三季度度假产品业务难有明显起色。

　　奥本海默(Oppenheimer)分析师姜彦仁(Paul Keung)：尽管旅游产业已开始复苏，但诸多的小型机构实际上都在举步维艰。携程网未来是否还将进行更多类似于对易游网的收购活动？或者说无需收购，携程网也能够轻松获得市场份额？

　　孙洁：我认为，我们一直在通过内部增长方式来制定自身的战略。有机增长一直是我们关注的重点。当然如果好的机会出现，我们也将会持非常开放的态度。

　　瑞士信贷分析师玛丽莎·侯(Marisa Ho)：你们的第三季度酒店和机票业务量预期包括易游网在内吗？

　　孙洁：当然包括。

　　玛丽莎·侯：请谈谈机票价格的走势。

　　孙洁：至少7月机票价格与6月相比保持稳定，与去年同期相比没有上涨。目前要判断8月机票价格走势还为时过早，我们将密切关注机票价格走势。

　　玛丽莎·侯：你们预期机票业务量将增长25%-30%，营收将增长30%-35%，在机票价格下跌的情况下这样的预期能实现吗？

　　孙洁：我们将通过提高服务质量等措施确保业务量的增长。

　　玛丽莎·侯：你们曾预期股票薪酬将占到净收入的约8%，本财年剩余时间和2010年仍然是这样吗？

　　孙洁：是的。

　　玛丽莎·侯：预计2010年税率低于20%现实吗？

　　孙洁：这一预期是合理的。

　　野村证券分析师坎迪·洪(Candy Hong)：能详细解释一下“营收增长25%”的预期以及酒店房价走势吗？

　　孙洁：营收增长25%的预期包含易游网业务，其中酒店业务营收将增长10%至15%，机票业务营收将增长30%-35%，旅游业务营收将增长约50%。

　　第二季度酒店业务量要高于第一季度。尽管房价同比下跌了约10%，但与第一季度相比非常稳定。

　　我们与酒店合作推出了各种促销活动，刺激客户需求，这有助于我们业务量的增长。

　　坎迪·洪：能详述一下第三季度酒店房价和机票价格走势吗？

　　孙洁：7月酒店房价没有反弹，但与6月相比非常稳定；7月机票价格与6月相比没有变化。

　　坎迪·洪：第三季度酒店房价和机票价格下跌10%的预期保守吗？

　　孙洁：我们现在预计第三季度酒店房价将下跌10%，机票价格跌幅将低于10%。

　　美国投资公司SIG分析师赵明(Ming Zhao,音译)：你们是何时整合易游网的？持有多少股份？

　　孙洁：我们第二季度开始整合易游网，持有易游网少量股份。

　　赵明：这是否意味着易游网对你们每股收益的贡献可以忽略不计？

　　孙洁：与我们的利润相比，来自易游网的利润非常少。

　　赵明：能谈一下对中国宏观经济的看法及其对你们下半年业务的影响吗？

　　孙洁：包括房地产在内的一些行业最近显示出反弹的迹象。一线城市的旅游业已经出现增长，二线城市旅游业受甲型H1N1影响不大。我们预测，第三季度旅游市场将出现增长，机票价格也将略有反弹。

　　高盛分析师凯西·陈(Cathy Chen)：能谈一下最近政府恢复征收燃油附加费的消息对你们业务的影响吗？商务旅行和休闲旅游在旅游业务中的比例各是多少？在休闲旅游方面有什么促销活动吗？

　　孙洁：燃油附加费不会给我们带来佣金收入，因此是否征收对我们营收的影响不大。我们的旅游业务主要是商务旅行，只要有需要，无论是否征收燃油附加费，客户都会进行商务旅行。

　　在我们的旅游客户中，商务旅行占70%-80%。我相信，随着中国人收入水平的提高，休闲旅游的比重将越来越大，因此我们的产品将更符合休闲旅游客户的需求。休闲旅游未来将成为我们的一个业务增长点。

　　瑞银分析师达米安·霍里茨(Damien Horitz)：你们预计第三季度机票业务量将增长30%，低于第二季度的42%，是否表明市场增速放慢了？

　　孙洁：我们的市场份额在快速提高。按绝对机票业务量计算，增长相当强劲。但由于我们的基数越来越大，因此增长率会略有下滑。我们市场份额的增速并没有放慢。

　　美国银行分析师分析师埃迪·梁(Eddie Leung)：东方航空公司和上海航空公司的合并是否会对你们产生影响？

　　范敏：我认为一定程度的合并有利于航空业的健康发展。东方航空公司和上海航空公司合并有利于两家公司降低成本，提高运营效率，对我们不会产生重大影响。

　　埃迪·梁：有迹象表明东方航空公司和上海航空公司会影响到代理商的佣金率吗？

　　范敏：目前还没有这样的迹象。

　　里昂证券分析师埃里诺·梁(Elinor Leung)：你们持有易游网多少股份？易游网对你们有哪些长期影响？甲型H1N1对休闲旅游业务有较大影响，但对商务旅行影响不大，原因何在？从长期来看，你们担心这种情况吗？

　　范敏：甲型H1N1对出境游和长线游影响较大，我们大多数商务旅行客户行程在国内，受甲型H1N1影响不大。政府已经采取措施，阻止甲型H1N1的传播，因此情况不会进一步恶化。

　　孙洁：从战略角度看，与易游网的合作对于双方而言都极其重要。随着两岸关系的改善，到台湾地区旅游的大陆游客将会越来越多。易游网将利用其优势和资源，帮助我们向大陆游客提供最好的产品；我们也可以帮助易游网向到大陆旅游的台湾地区游客提供最好的产品。因此，从战略角度看，这一合作将能够为双方的客户、合作伙伴和股东提供更高的价值。

　　从财务角度看，由于与我们相比易游网规模非常小，因此这一合作对我们财务表现的影响不大。

　　巴黎银行分析师柯林斯·吉(Chris Zee)：与易游网的合作业务盈利吗？

　　孙洁：盈利，但对我们的财务表明影响非常小。

　　柯林斯·吉：与易游网如何合作？

　　范敏：我们可以向游客提供到台湾地区旅游的服务，易游网将作为携程网在当地的合作伙伴向游客提供服务。作为台湾地区最大的网络旅游公司，我们相信易游网能够向游客提供最好的服务。

　　易游网也可以通过我们向到大陆旅游的台湾地区游客提供酒店和机票预订服务。因此，对于携程网和易游网而言，这是一起双赢的合作。

　　Sterne, Agee & Leach分析师詹姆斯·李(James Lee)：能谈一下明年世博会对你们业务的影响吗？大量的施工活动会影响旅游业吗？

　　范敏：我认为，对于中国和上海市而言，世博会都是一个很好的机会。我们正在与政府机构进行密切合作，在明年世博会期间将提供更多产品。我们正在争取成为世博会官方指定门票经销商。

　　我认为施工活动对于以上海市或周边城市为目的地的商务旅行和休闲旅游影响相当小。(木木)

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