答案其实很简单，去 ProShare网站：https://www.proshares.com/our-etfs/leveraged-and-inverse/tqqq 下载 Daily Holdings，看看都有些什么。
我看了一下 5/24/2024 holdings:
252.03% Exposure Weight in Nasdaq 100 Total Return Swaps
9.91% Exposure Weight in Nasdaq 100 E-mini futures
38.97% Exposure Weight in Nasdaq 100 Member stocks
加起来 300.91%，差不多就是 300%。里面没有期权，也没有期权定价要素中波动率什么事。
大家还看到 holdings 里面有许多 Treasury Bills，还有一行 Net Other Assets (Liabilities)。
大家请注意Column "Market Value" 中 total return swaps and futures 的值都是零，只有 Treasury Bills and Net Other Assets (Liabilities) 有非零数值，意思是 total return swap 对双方来说是平价的，futures 也是平价的，谁也不欠谁。每天的盈亏都扫到 margin or collateral 里面去了，也就是 Net Other Assets (Liabilities) 那一行。现金没用完的都买了Treasury Bills（或者其他什么 MMK instrument in Net Other Assets (Liabilities)）。
把 Market Value 那一列加起来就是所谓 Total Net Asset Value (这个基金收盘总净值）。如果不考虑 financing cost，下一天回报率就基本上是 Nasdaq 100 回报率的三倍。
大家可能不太了解 total return swap 是什么东西。简单说 total return swap 有个标的物，TQQQ中就是 Nasdat 100 Index，TQQQ 是这个标的物的买方，卖方就是那些 dealers (Goldman, BNP Paribas, etc.)，每天 TQQQ 的 PNL 就是 Nasdaq 100 Index Total Return，减去 financing leg (SOFR + spread)，卖方的 PNL 正好相反。这个 SOFR + spread 就是购买标的物借债的利息费用。【SOFR --- USD Secured Overnight Financing Rate，过去都用 LIBOR --- London Interbank Offered Rate，现在没有 LIBOR 了。spread 可能受融券（security lending）费用影响，也包含了 dealer profit】
TQQQ 每天都要 rebalance，收盘时确保Nasdat 100 Index的风险敞口大致是300%，最简单就是调整 Nasdaq 100 futures。每天这么做，大概就能拟合每天 3x Nasdaq 100 回报。每天的 rebalance 都是在追涨杀跌，希望读者网友能自己思考理解这一点。追涨杀跌 rebalance 对TQQQ长期回报的影响倒是与波动率有关，这个大家以前讨论过了:
https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1798136.html
https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1803199.html
