金本位是傳遞大恐慌的元兇？

金本位是傳遞大恐慌的元兇？

作者賴建誠（[e-mail], www.nthu.edu.tw），1952年生，巴黎高等社會科學研究院博士。清華大學經濟系教授，專攻經濟史、經濟思想史。

經濟史學界有一種說法：大學部的經濟史課程，通常只有一學期（3學分），其實只要教「1929年經濟大恐慌」這個題材就夠了。為什麼？第一，這個題材引發許多大爭辯，都尚未有定論，例如：大恐慌的起因為何？為何這麼快就傳佈到全世界？它是如何終止的？各國政府有過哪些有效的作為？第二，大恐慌所牽涉的主題眾多：貨幣危機、匯率政策、利率政策、農業政策、國貿政策、金融危機、產業政策、社會福利措施。上述的眾多題材，一星期上兩次課，也只能大概觸及，何況還有談不完的個案（美、日、英、法、德、南美洲、中國）研究。

1929年大恐慌的起因，主要有三種說法。(1)產業結構說：1914-18年第一次世界大戰期間，歐洲經濟嚴重破壞，戰後復興重建時，必須向美國購買建設物資（如鋼鐵）與生產設備。在國外市場的強烈需求下，美國工業界迅速擴張生產。十年之後到了1928年時，歐洲的重建已告一段落，對美國的物資需求銳減。1918年後大幅擴張產能的美國產業，在海外市場急劇縮減之後，面臨景氣衰退，開始裁員，導致全面性的經濟恐慌。 (2)貨幣政策說，這是以芝加哥大學經濟系教授Milton Friedman（1912-2006，1976年諾貝爾得主）為首的論點。他們認為造成1929年大恐慌的主因，是聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank，類似中央銀行）在這段期間，不恰當地減縮貨幣供給量，造成物價大跌、股市下跌，導致世界性的災難。 (3)金本位體制說。它的背景是金銀複本位，意思是說：黃金與白銀都是中央銀行用來發行貨幣的信用準備，國家規定黃金與白銀之間，有固定的交換比例（19世紀中期約15.5比 1）；任何人都可以拿紙幣，向銀行換回等值的黃金或白銀。這套複本位制在歐洲已實行數百年，到了1870年左右，以英、美、法、德為首的列強，因為國際銀價大貶，逐漸放棄白銀的貨幣功能，改採黃金單一本位制，簡稱金本位制。

金本位制在1880-1910年代運作得很好，在1914-8年世界大戰期間中止運作。當時執世界金融牛耳的英國，直到1925年才又回復金本位，但只撐了6年，到1931年9月就再度脫離，全世界的金本位制就逐漸崩潰了。

1914-31年間，金本位制可說是多災多難。最主要的原因，是金本位制國必須公告幣值，例如1英鎊等於多少公克的純金。理論上，任何持有英鎊的人，都可以向英格蘭銀行換回公告價值的黃金。也就是說，金本位制是一種固定匯率制，英國在經濟衰退時，必須苦撐住這個匯率，目的就是要維持金本位制的基本特徵：鈔票與黃金之間的自由（與強制）兌換。 英國的經濟實力衰落時，以凱恩斯為首的經濟學家，大力主張脫離金本位。他們認為 1880-1910年代的金本位，確實給大英帝國帶來世界金融領袖的榮耀，但第一次大戰後， 金本位反而成為英國的金腳鐐（golden fetters）。凱恩斯說：「很少英國人不想敲開我們的金腳鐐。」

只要是金本位的國家，在1920年代都明顯感到金腳鐐的桎梏。兩次世界大戰之間（ 1918-39），有60個國家是這個黃金俱樂部的會員（詳見 Lawrence Officer論「金本位」文章的表2）。依照金本位的基本定義，這60個國家的貨幣，都必須保持固定的黃金含量，也就是說，必須讓持有該國貨幣的人，隨時可以兌換公告價值的黃金。 在全球性的金本位體制下，這60個國家等於是穿上同一條黃金做的褲子，好處是匯率穩定，有助於國際貿易與金融交易。缺點呢？如果有一家失火，黃金俱樂部的會員國，很快就燒成一火海。

1920年代時的美國，已逐漸取代英國，成為國際金融的要角。1929年美國發生經濟大恐慌，這隻大象一倒，透過金本位的連鎖反應，很快就把英法德以及黃金俱樂部會員國全部拖下海，有人說這是「金腳鐐的溺斃效果」。 中國那時因為太窮，沒有資格參加金本位，仍然延用老舊的銀本位：對外的貿易、結算、清償都用白銀計算。主要國家都採金本位的固定匯率時，中國採銀本位的浮動匯率（與金價脫?）。1929年大恐慌時，由於有銀本位這道防火牆的保護，對中國經濟的衝擊就減緩許多。

故事扯遠了。現在回來看前面說的「大恐慌三說」：產業結構說、貨幣政策說、金本位 制說。我們把重點放在金本位說，因為前兩說已有許多人發表過無數論文，而金本位說是 1990年代初期才興起，主要的倡說者是柏克萊經濟系的Barry Eichengreen和MIT經濟系的 Peter Temin兩位教授， 以下引述Eichengreen 的名著 Golden Fetters（《金腳鐐》，1992），序言首頁的首段見解：「1920年代的金本位，給1930年代的大蕭條（或大恐慌）鋪下了舞台。主要的原因 ，是金本位制提高了國際金融體系的脆弱性。美國經濟的不穩定，就是透過金本位制，散佈到世界各地。金本位制把美國初期不穩定的衝擊放大，金本位制也是讓經濟穩定政策無法落實的主要障礙。由於金本位制的僵硬規定，使得經濟決策者無法防止銀行業倒閉，也無法阻擋金融恐慌的散佈。基於上述的各項原因，國際金本位制成為世界性大恐慌的核心因素。基於同樣的原因，必須在放棄金本位制之後，經濟復甦才有可能。」 證據何在？Eichengreen（1992）和Temin（1993）提供各種面向的統計，在此只需提出黃金俱樂部會員國的物價同步變化即可。若把1929年英美德法的物價都設定為100，我們很清楚地看到，在1929-32年間，這四國的批發物價指數同步下跌，在1929-30年間還幾乎重?。要到了1932之後，因為各國的對策不同，物價走勢才有明顯的不同走向。

舉個反例。前面說過，金本位國家的幣值，必須和黃金價格密切連繫（所以稱為固定匯率），中國在銀本位下，幣值與國際金價無涉，等於是採浮動匯率。好處是什麼呢？ 1929-32年間，金本位國家物價大幅下跌30%至40%時，中國的物價不但不跌，反而高升25% 。 就算中國在1932-35年間，終究逃不過國際低迷的影響，物價的跌幅也只比1929年時低15% 左右，災情比金本位國家輕多了。所以窮有窮的好處，富人住在摩天樓雖然讓人羨慕，一旦發生強烈地震或無情大火，真是叫天天不應，叫地地不靈。窮人住在小平房，大火地震時容易逃脫。 [m日本在明治維新後，一心想加入黃金俱樂部，但外匯不夠改採金本位。解決的辦法就是發動甲午戰爭（1894），痛打中國一頓，要求大量賠款，才夠本錢買西裝領帶加入列強的金本位行列（1897）。加入之後沒多久，就碰到1914-8年的大戰，金本位制停擺。1925年跟著英國回復金本位，6年後（1931）又隨著英國脫離金本位。我們應該問日本經濟史學者：在1897-1931這35年間，日本這麼辛苦地加入、停擺、再加入、又脫離金本位，值得嗎？日本如果沒參加金本位，1929年大恐慌時，災情應該會減緩許多。

參考文獻 Eichengreen, Barry (1992): Golden Fetters: the Gold Standard and the Great Depression, 1919-1939, New York: Oxford University Press. Lai, Cheng-chung and Joshua Jr-shiang Gau (2003): "The Chinese silver standard economy and the 1929 Great Depression", Australian Economic History Review, 43(2):155-68. Officer, Lawrence: "Gold standard" (http://eh.net/encyclopedia/article/officer.gold.standard). Temin, Peter (1993): "Transmission of the Great Depression", Journal of Economic Perspectives, 7(2):87-102.

所有跟帖： 

• ~:~ It is the FED who cause the crisis. Instead -daysofreckoning- ♂ (168 bytes) () 03/03/2009 postreply 13:23:47

• Helicopter Benanke gets the same idea - too little money -daysofreckoning- ♂ (23 bytes) () 03/03/2009 postreply 13:26:00

• 对,货币与黄金挂钩,彻底限制了货币供应量. --j4- ♂ (0 bytes) () 03/03/2009 postreply 13:36:23

• What is wrong with 限制了货币供应量? -daysofreckoning- ♂ (332 bytes) () 03/03/2009 postreply 17:02:44

• If everything will be cheaper tomorrow, people -729418- ♀ (67 bytes) () 03/03/2009 postreply 18:21:18

• Exactly that is the point. Deflation makes people save. -daysofreckoning- ♂ (537 bytes) () 03/03/2009 postreply 18:32:49

• There were about one crisis every seven years -729418- ♀ (449 bytes) () 03/03/2009 postreply 18:52:33

• I wonder where you get the facts. ~:~ -daysofreckoning- ♂ (184 bytes) () 03/03/2009 postreply 21:08:05

• The first facts are from wiki, gold standard is no cure for -729418- ♀ (135 bytes) () 03/04/2009 postreply 07:18:39

• Got to read in detail. Gold standard does not cure -daysofreckoning- ♂ (194 bytes) () 03/04/2009 postreply 10:07:35

• By the way, not all speculations are bad, it can speed up -729418- ♀ (183 bytes) () 03/04/2009 postreply 10:26:41

• By the way, Deflation Spiral is the word Wall Street used -daysofreckoning- ♂ (572 bytes) () 03/03/2009 postreply 18:54:08

• 这些经济学家脑子不动就胡疵乱喷 -Aceofspades- ♀ (381 bytes) () 03/03/2009 postreply 15:13:45

• 太多这种什么也没弄懂的经济学家了. 最坏的是, 他们影响着国策. -daysofreckoning- ♂ (54 bytes) () 03/03/2009 postreply 17:22:46

• ~:~ 还有人真的相信. It was said the ignorance is the -daysofreckoning- ♂ (30 bytes) () 03/03/2009 postreply 21:12:49