永不分红的股票

来源: 2011-10-18 19:01:19 [] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (3546 bytes)
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永不分红的股票
By Bayfamily

今日中国股市重新回到历史低点。无论是银行股还是国企垄断股,PE只有5-10倍之间。市场对股票低值的解释是,分红太低,永不分红的股票,价格再低都不是最低。因为企业的利润和我没什么关系,我更关心每年我能拿回多少。如果按照Price/Dividend,股票价格还在天上。

跑到太平洋的这边。苹果公司股票如日中天。苹果公司有将近1000亿的美元现金在手。但是苹果就是不分红。按照中国人的逻辑。不分红的公司利润再高和我有什么关系?现金再多和我有什么关系?

到底谁对,谁错呢?

按照经典的资产估价理论。资产价格等于未来企业红利折算到今天的价格,简单点,就是红利除以当前利率。当然公司的价格难以估量,是因为分子和分母的不确定性。因为红利不定,利率也不定。很多年前上金融学课的时候,号称全系最聪明的一个教授自我介绍,说他从金融界进入学校的动力是研究到底如何对公司进行估值,因为实在太难了。能破解此问题的,一定是诺贝尔奖必然获得者。那么我们简化�幌隆H绻?桓龉?居涝恫环趾欤?遣皇瞧浼鄹窬褪橇悖�

你可能会说,公司有固定资产,如果不分红,最后股东把固定资产一拍卖。公司价格也不是零。 且不说天下有没有过这样的实践,把正在盈利的公司肢解卖了。如果是一个没有固定资产的公司,比如租房子的软件公司,明天号称自己永远不分红。那么是不是无论业绩如何,其股票价值都是零?

似乎傻瓜都知道这样的公司不投也罢。因为其价格只取决于下一个傻瓜原因出多少钱接盘。永远是个博傻的游戏。

可是现实结果,这样的公司价值不是零。从来不是零,将来也不会是零。 这是抓破脑袋想不明白的道理。

因为这样的公司远在天边,近在眼前。就是人人都熟悉的黄金。

你买一顿黄金放在家里。永远不会有人给你一分钱的红利。黄金的intrinsic value几乎是零。这里说几乎,因为还有点首饰的装修价值。 黄金和艺术品一样,因为没有红利,没有估价依据。 每一个黄金的持有者预测下一个投资人会以更高的价格买入。而下一个人又是期待下一个更高价格买入。 其市场价格完全博傻的过程。所以1万美元一盎司也合理,1美元一盎司也合理。

要是黄金想不明白的话。想想邮票就明白了。邮票的intrinsic value只是一张纸。擦屁股都嫌小。 一个不能产生红利的资产,其内在价值是零。

博傻的游戏可以持续多久,永远没有人能知道。郁金香持续了几十年。邮票持续了上百年。黄金持续了至少5千年,最近又是波澜四起。

明白了这个道理,就再也不想到底黄金或者艺术品,他们的”合理“价格应该是多少了。 博傻游戏里面,没有合理,只有”更“合理。 如果你是个价值取向的投资人,无论是买房子,还是买公司,真正关心是红利。因为在博傻游戏中,人心的贪婪和恐惧,永远是未知数。 有一天真的有人能发明博傻游戏中的数学模型,估计的确是能拿诺贝尔奖了。

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    看这个吧。下面帖子坏了 -BayFamily- 给 BayFamily 发送悄悄话 BayFamily 的博客首页 BayFamily 的个人群组 (0 bytes) () 10/18/2011 postreply 19:03:43

    Let me educate you what is the intrinsic value of gold. -天下多蚤- 给 天下多蚤 发送悄悄话 天下多蚤 的个人群组 (127 bytes) () 10/19/2011 postreply 08:22:26

    那是成本 -bayfamily- 给 bayfamily 发送悄悄话 bayfamily 的博客首页 bayfamily 的个人群组 (98 bytes) () 10/19/2011 postreply 18:26:35

    文章作者太笨了,这样笨的文章既然还能置顶? -dividend_growth- 给 dividend_growth 发送悄悄话 dividend_growth 的博客首页 dividend_growth 的个人群组 (804 bytes) () 10/23/2011 postreply 21:55:49

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