永不分红的股票

永不分红的股票
By Bayfamily

今日中国股市重新回到历史低点。无论是银行股还是国企垄断股，PE只有5-10倍之间。市场对股票低值的解释是，分红太低，永不分红的股票，价格再低都不是最低。因为企业的利润和我没什么关系，我更关心每年我能拿回多少。如果按照Price/Dividend，股票价格还在天上。

跑到太平洋的这边。苹果公司股票如日中天。苹果公司有将近1000亿的美元现金在手。但是苹果就是不分红。按照中国人的逻辑。不分红的公司利润再高和我有什么关系？现金再多和我有什么关系？

到底谁对，谁错呢？

按照经典的资产估价理论。资产价格等于未来企业红利折算到今天的价格，简单点，就是红利除以当前利率。当然公司的价格难以估量，是因为分子和分母的不确定性。因为红利不定，利率也不定。很多年前上金融学课的时候，号称全系最聪明的一个教授自我介绍，说他从金融界进入学校的动力是研究到底如何对公司进行估值，因为实在太难了。能破解此问题的，一定是诺贝尔奖必然获得者。那么我们简化�幌隆Ｈ绻?桓龉?居涝恫环趾欤?遣皇瞧浼鄹窬褪橇悖�

你可能会说，公司有固定资产，如果不分红，最后股东把固定资产一拍卖。公司价格也不是零。 且不说天下有没有过这样的实践，把正在盈利的公司肢解卖了。如果是一个没有固定资产的公司，比如租房子的软件公司，明天号称自己永远不分红。那么是不是无论业绩如何，其股票价值都是零？

似乎傻瓜都知道这样的公司不投也罢。因为其价格只取决于下一个傻瓜原因出多少钱接盘。永远是个博傻的游戏。

可是现实结果，这样的公司价值不是零。从来不是零，将来也不会是零。 这是抓破脑袋想不明白的道理。

因为这样的公司远在天边，近在眼前。就是人人都熟悉的黄金。

你买一顿黄金放在家里。永远不会有人给你一分钱的红利。黄金的intrinsic value几乎是零。这里说几乎，因为还有点首饰的装修价值。 黄金和艺术品一样，因为没有红利，没有估价依据。 每一个黄金的持有者预测下一个投资人会以更高的价格买入。而下一个人又是期待下一个更高价格买入。 其市场价格完全博傻的过程。所以1万美元一盎司也合理，1美元一盎司也合理。

要是黄金想不明白的话。想想邮票就明白了。邮票的intrinsic value只是一张纸。擦屁股都嫌小。 一个不能产生红利的资产，其内在价值是零。

博傻的游戏可以持续多久，永远没有人能知道。郁金香持续了几十年。邮票持续了上百年。黄金持续了至少5千年，最近又是波澜四起。

明白了这个道理，就再也不想到底黄金或者艺术品，他们的”合理“价格应该是多少了。 博傻游戏里面，没有合理，只有”更“合理。 如果你是个价值取向的投资人，无论是买房子，还是买公司，真正关心是红利。因为在博傻游戏中，人心的贪婪和恐惧，永远是未知数。 有一天真的有人能发明博傻游戏中的数学模型，估计的确是能拿诺贝尔奖了。