我和国内朋友私募基金投资经理去年11月关于PDD和AMZN的讨论,PDD当时PE10,股价便宜并不是投资理由,PDD大跌

上次没时间聊拚多多,今天有时间讲一下不看好的几点原因: 最主要的原因是国内市场趋于饱和,增速明显放缓. 拼多多平台交易额增速已经从2021年第一季度的同比70%以上增长,跌至去年第四季度的同比增长20%以下。2024年3月,拼多多增速仅为13%. 交易额放缓背后反映了拼多多活跃用户数的疲软. 在2023年7月其月活跃用户数(MAU)被淘宝反超,此后拼多多连续多月的月活跃用户数同比增速已经接近于0. 平台型公司有两个基本商业逻辑:首先,平台的成长依赖于正反馈机制,即平台的一侧用户增加会吸引另一侧用户的增加,形成自我加强的循环。即更多的买家会吸引更多卖家,当卖家能够从平台盈利后,其提供的商品多样性又会吸引更多买家,从而正向循环;其次,平台型公司的成功在早期阶段依赖于用户规模的快速增长,而在后期则更加注重用户粘性的提升,通过提供更好的服务和体验来留住用户. 2018年前后,当一二线城市市场趋向饱和,各大电商平台寻求增量的策略,可以被近似看作一个将下沉市场的“非顾客”逐步纳入市场的过程. 拼多多做的基本上是电商的“非顾客”生意。这家公司专注不断下沉至县域、农村,又向上渗透至高线城市的低收入群体. “非顾客”能够带来增长,但数量也不是无限的。作为新兴电商平台的拼多多目前已经接近开掘“非顾客”的流量天花板. 正是意识到这一点,拚多多想拚命开拓海外市场抢夺亚麻逊的市场份额. 最初进军海外市场Temu确实势头很猛,企图用低价渗透捉销并大打广告,但火过一阵后,一旦亚麻逊的后手出来,增长也进入停滞. 别看PE不到10,并不是好的投资标的.

再来看一下亚麻逊. 就用我们家这个顾客做例子. 除了全家人人网购包括我儿子和女儿. 它收购whole foods以后,有prime member很多商品在whole foods可享受5%折扣,进一步扩大会员人数. 会员费每年己涨到149美元,不便宜但福利多多. Amazon music和amazon video都是免费用创走不少Netflix和Spotify生意. 再看一下它的广告收入Amazon's advertising revenue in the third quarter of 2023 was $14.33 billion, a 19% increase year-over-year. This was the highest ad revenue growth among major tech companies, beating out Meta (+18.7%), Google (+10.4%), and YouTube (+12.2%). 不要把它看作购买网站,收入源是全方位的. 另外亚麻逊企业文化在美国big tech中最接中国公司,非常demanding, long hour 外加未位淘汰制PIP. PIP stands for a performance improvement plan individually created for an employee. A PIP includes goals for the employee to help guide them on a process to improve their work performance and abilities. 同时大砍中层干部,最近要解企14000高管提高效率,即使PE远远高于拚多多还是首选.

再说一下为什么不看好在美和香港上市的中概股公司in general. 除了地缘政治风险外,美国政府两党今后不管谁上台与中国的对抗都不可避免. 这就涉及到中国公司adressable market这个问题,中国市场虽大但高净值人群人数仍远远少于美国,要想持续在美国grow market share很难,外加现在美国的关税政策也是对中国公司很大不利因素. 最后再看一个facts, 2021年2月中概股高点后,很多公司股价跌到90%到现在也没有recover,包括几个龙头腾迅,美团,拚多多,阿里. 再看美国公司,2022年10月市场低点后所有龙头己经不断创出新高 Netflix从600到180,现在已经900. Amazon从180到90现在回到216,即使不用timing market也不需担心.

所有跟帖: 

我的判断被证实是对的,PDD营利报告公布后大跌. -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 05:52:44

再来看一下我持有的NFLX,他当时也觉得估值太高,今年ytd return 36%,估值高不是不选的理由 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 05:55:27

上面我的意见是去年11月份的,不是马后炮 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 05:56:39

厉害,要想赚钱要把公司吃的透透的。股价或估值便宜和贵不是买或卖的理由,学习了。 -吃货99- 给 吃货99 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 05:56:40

WSJ对拚多多营利报告分析 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (1055 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:00:04

不要光看分析师报告要独立思考有自己的判断 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:02:56

必须的 -我是一只井底蛙- 给 我是一只井底蛙 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:07:44

博客阅读量超过46000,应该是文章不断被推到首页 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (81 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:05:52

2月到现在发了103篇文章 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:27:02

Pure valued analysis, 赞 -肖波飞- 给 肖波飞 发送悄悄话 肖波飞 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:06:12

厉害!投资个股就需要这种深入了解,收入领域,前景都预测到。 -bobpainting- 给 bobpainting 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:06:38

我总共10多个个股要挖地三尺 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:09:06

学习了,一般都会自己做些功课,但没你挖的深。 -Artspace87- 给 Artspace87 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:12:55

去年11月也预料到关税影响 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:13:08

亚麻逊的PIP和企业文化也是投资考量之一 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 06:16:13

可以从更高维的角度来看这俩公司 -英勇不屈张排长- 给 英勇不屈张排长 发送悄悄话 (599 bytes) () 05/29/2025 postreply 08:05:55

同意 -lionhill- 给 lionhill 发送悄悄话 lionhill 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 09:18:11

有道理 -桃花源里人家- 给 桃花源里人家 发送悄悄话 桃花源里人家 的博客首页 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 09:45:04

太厉害了,学习了,谢谢分享! -平安喜乐健康- 给 平安喜乐健康 发送悄悄话 (0 bytes) () 05/29/2025 postreply 10:42:00

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