投资低市盈率股票安全吗？
10/1/2024
作者：三里半
最近网上都在讨论突然狂涨的中国股市。讨论的焦点之一是市盈率能否反映股票的投资潜力。赞成派认为上证指数市盈率还不及标普指数的一半，有很大的升值空间；反对派认为市盈率不反映投资价值，中国股市低市盈率现象已经持续十多年。本文不谈中国股市，仅仅讨论投资低市盈率股票的亏损风险。假定投资者购买远期市盈率为10的股票，持股五年后出售，投资者会不会亏钱。
1，三种市盈率
市盈率（P/E）是股票的基本概念之一，但在日常生活中经常遇到不懂市盈率的股民。买股票就是买一公司将来的现金流，就是买公司将来的盈利。P/E越低，股票越便宜。如果P/E 是10，意味着每买该公司一美元盈利，需花10美元。如果P/E 是40，购买一美元盈利则需40美元。显然在其他条件等同的情况下，投资人会选择购买低P/E的股票。假定你在Yahoo finance 上看到一种股票P/E仅为5，这股票是不是很便宜？不一定，因为Yahoo Finance P/E是滚动市盈率（P/E, TTM), 它是按照过去四个季度累计盈利计算的，但是决定股票投资价值的是将来的盈利。一家公司过去十二个月盈利很好，但下面一年盈利可能很差甚至亏损。比如Moderna 在新冠期间赚得盆满钵满，但疫情过后销售额断崖式下跌。所以评价股票更重要的是远期市盈率（Forward P/E）。Yahoo finance 上远期市盈率是当前股价除以将来四个季度每股收益。将来每股收益是投行分析师们估算的，其准确程度差异很大，可能相当准确，也可能非常离谱。你需要做自己的分析，预测合理的将来每股收益，得到你觉得合理的远期市盈率。
很多公司的盈利存在周期性。比如石油公司盈利与原油价格成正比，而原油价格是周期性波动的。明年预期盈利很好，但后年可能开始走下坡路。评价周期性的公司需要看过去五年平均市盈率，它是用过去五年平均每股收益计算的。
做盈利前景预测时，需要注意公司销售额变化趋势。若过去几年销售额逐年下降，即使每股收益在逐年增加，也不宜投资这家公司。在销售额下降的情况下时，上市公司可通过降低成本及回购股票提高每股收益，但这种方法是不可持续的。上市公司提高每股收益的根本途径是提高销售额。
2，投资低市盈率公司会不会亏钱
对某家公司你做了详细分析，按当前的股价，你算出将来市盈率为10。假定你的计算绝对正确，能否保证持股五年后盈利？这里存在三种情景:
情景A: 分红率为100%
情景B: 分红率为零，每股收益年增长8%
情景C: 分红率为零，每股收益没有增长
先看情景A。假如股价$100，下一年每股收益为$10，所有收益都用于分红，每股股息为$10。持股五年，你的股息收入为$50，你的breakeven 股价为$50。五年后股价大概率超过$50，因为该股价对应的股息率高达20%。如此高股息的股票非常少见。
再看情景B。该公司不发股息，持股五年后你的breakeven 股价为买入价$100。五年后股价会低于$100吗？可能性不大。该公司每股收益年增长8%，五年后每股收益为$14.70。若股价仍为$100，那么P/E即降至6.8，对于一家成长型公司，这样的P/E太低了，但不等于不可能。
最后分析情景C?该公司不发股息，公司帐上会积累大量现金，但又找不到可投资的项目，这种情况下一般会选择回购股票。回购对股价有支撑作用，但股价仍可能显著下降。
从上面分析可见，市盈率低并且分红率高的股票最为安全。若没有分红但盈利有成长的股票安全性也比较高。保守的投资人应选择市盈率低并且分红率高的股票。
3, 结论
1）在其他条件相同情况下，购买低P/E 股票比高P/E股票亏钱可能性更低
2）在P/E及其他条件相同情况下，分红率高的股票更安全。
