本周市场关注的焦点是伊朗战争，和随之而来的石油市场的波动。
当WTI原油价格从$67/bbl 上涨到接近$120/bbl，股票市场的反应还是比较节制的，S&P500只比历史高点下降了5%。这个韧性反应在石油曲线上。虽然整个WTI期货曲线结结实实的上扬了，是陡峭的backwardation，“backwardation目前的原油价格高于期货市场价格 “，但只是近几个月的期货价格在$100/bbl，而年底和之后的价格低于$75/bbl，说明市场定价了近期的石油严重供应紧张，但是认为最终石油生产运输会恢复正常，价格会下降。
就像我们在上周提到的，关键问题不是石油价格上升的有多高，而是上升的时间有多长，曲线只是重要的指示，而不是定价，这也解释了为什么IEA 400 million barrels 的石油释放并没有对石油市场的波动有大的安慰，策略性的石油储备的释放是买时间，而不是一个长期的解决方案，只有重新开放Hormuz海峡才是。
周末对伊朗战争的升级，使战争停止的希望变得渺茫了。川普说，美国军队彻底摧毁了Kharg岛上的军事设施，那里是伊朗重要的石油输出港口，伊朗警告说，对伊朗能源基础设施的打击，将会引起对海湾港口和运输网的报复性回击，并且警告说，如果想恢复Hormuz海峡的石油运输，必须找到政治解决方案。市场在关注政治斡旋，中美双方将在下周在巴黎会面。双方会谈主要是针对贸易，中国对伊朗原油的依赖，会使中国要求尽快降低战争的力度。
一个值得注意的风险是，市场猜测这次还是川普的惯例，激烈的措辞会在政策反转时变软。但是这次不同的是，战争降级不只是有赖于华盛顿，而是多因素的。即使美国想结束战争，还要以色列和伊朗同意才行。这使得这次震荡不再是美国单方面可以结束的，而是可能比市场目前定价预期的时间要长。看看通胀的breakevens ，市场仍然把中东冲突看作是短期的通胀震荡，但是，如果战争持续下去，能源价格持续上涨，导致需求下降，真正的痛苦就会到来。下周各央行会公布新的利率政策，市场预测都会维持利率不变，而且都会因为目前动荡的局势而措辞谨慎。
目前需要关注的仍然是，石油vs 债券。只要债券收益率和原油价格一起上涨，就说明市场仍然认为这是通胀交易。一旦债券价格上涨，即使油价也上涨的情况下，就说明市场认为经济衰退的可能性增加。不管怎么样，两种情况下，如果没有实质性的战争解决方案，对于风险资产都是不利的。经济学家们认为，目前曲线显示Hormuz海峡的石油运输最终会恢复至正常，但是如果曲线中部升高，说明风险资产的配置需要调整，以减少风险。
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