从任何客观角度来看，美国股市今年都表现得相当出色。在唐纳德·特朗普总统“解放日”关税的阴霾中，股市如凤凰涅槃般浴火重生，在科技和人工智能繁荣的推动下，标普500指数有望实现约18%的年涨幅，7000点大关近在眼前。
但这种评估只揭示了市场非凡复苏的表面现象。要了解2026年股市的走向，有必要考虑2025年股市强劲上涨的一个主要驱动因素：美国企业如同柠檬水摊一样，化不利为有利。
早春时节，美国企业面临着诸多挑战，包括特朗普总统仓促推出的关税计划、美联储的鹰派立场以及美国经济的萎缩。但美国企业发挥了它们最擅长的能力：赚钱。
上半年，科技股领涨，一系列令人瞩目的业绩更新和前景展望使市场免于4月初的崩盘，并为全年走势奠定了基调。其他行业也紧随其后，到第三季度末，标普500指数的年度利润有望比去年增长超过13%。
第三季度利润增长更为普遍，金融、医疗保健和工业等行业对该指数6020亿美元的总收益贡献了更大的份额。
经济也随之增长，截至10月的三个月，GDP增长率高达惊人的4.3%。尽管经历了有史以来最长的政府停摆，以及由于对债务水平飙升的担忧和对人工智能项目何时才能盈利的疑虑而导致的人工智能投资热潮有所回落，但经济仍然实现了增长。
标普500指数近期上涨，周三收盘创下6932点的历史新高，也克服了其最大成分股的一些相当大的跌幅。英伟达股价较10月下旬的历史最高收盘价下跌了近9%，微软下跌了10%，亚马逊下跌了8%。值得注意的是，盈利能力的提升和第三季度GDP的意外增长都发生在劳动力市场放缓的背景下，目前总体失业率已升至4.6%，为四年来的最高水平。
这在很多方面都凸显了美国企业的适应能力，它们利用人工智能等新技术来提高利润，同时应对关税带来的成本增加以及持续高企的通胀的影响。
事实上，预计明年这种情况还将持续。LSEG的数据显示，标普500指数成分股公司的总利润将增长约15%，达到每股312美元，这一增长速度高于对该指数本身的预测，后者预计将从目前水平上涨约11%。
这对投资者来说是个好兆头，因为它表明企业盈利能力正在提高，而且从市盈率的角度来看，股票也变得更具吸引力。换句话说，随着公司盈利能力的增强，指数的上涨将更多地与基本面而非市场情绪挂钩。
标普500指数市盈率下降，同时其成分股公司的盈利增长改善，是健康市场的标志。
外部支持也有望加速，美联储新领导层可能会加快降息步伐，而“一项重大而美好的法案”（One Big Beautiful Bill Act）带来的利好因素也将支持消费者支出并降低企业税率。
但这并不意味着风险不存在：今年贵金属价格飙升反映了货币贬值、政府债务和通胀担忧，而这些担忧并未在债券市场得到缓解。地缘政治紧张局势可能会逆转近期油气价格的下跌趋势，而最高法院即将就特朗普总统的关税权力做出裁决，这可能会在未来几个月给市场带来新一轮混乱。
但如果说2025年教会了我们什么，那就是美国企业就像一个卖柠檬水的摊位，总能找到办法把被迫接受的酸柠檬变成一杯甜美清爽的新财富。
我们都可以为此举杯庆祝。
译自几天前的巴伦周刊
祝大家新年快乐！
猛牛
