1) 能否兑成实物
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GLD（SPDR Gold Shares）：不对普通散户提供便捷实物兑换。创建/赎回仅通过授权参与者（AP），最小“篮子”尺寸非常大（例如 100,000 股级别），零售投资者要通过经纪人与 AP 安排，实际操作上不可行。也就是说GLD 的实物是全有但零售无法直接提走。SPDR Gold Shares (GLD)+1
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IAU（iShares Gold Trust）：同 GLD，持有实物但零售非直接兑换（AP 流程）。BlackRock
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OUNZ（VanEck Merk Gold ETF）：明确提供“交付实物”通道，官方说明可以把份额换成实物（金条/金币），并指出交付可最低到 1 盎司（但同时有 Sponsor 在网站上公告的最低美元金额、手续费和交付细节），也会有运输/保险等费用与时间。适合希望保留“拿到实物”选项的投资者。Merk Gold+1
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PHYS（Sprott Physical Gold Trust）：也写明可以按月申请以实物赎回，但最低赎回量通常较大（等值于一根 London Good Delivery bar 或由托管金条尺寸决定），因此对小散户不太友好（除非你能满足最低量或通过经纪/托管机构聚合）。Sprott+1
2) 流动性（二级市场）
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GLD：市值最大、成交量最大、流动性最强（适合频繁买卖）。SSGA+1
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IAU：市值也很大、交易量高次于 GLD，但费用比 GLD 低（成本/长期持有友好）。BlackRock+1
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OUNZ：规模较小（数十亿美金级别），流动性不及 GLD/IAU，但也有一定成交量；做长期持有或偶尔兑现可行，但如果你频繁短线交易，GLD/IAU 更方便。VanEck España | Proveedor de ETF+1
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PHYS：作为信托/实物基金，二级市场流动性也不错（资产规模近数十亿美元），但与 GLD 比仍不算最大流动池。若仅依赖在交易所卖出，通常流动性足够，但若打算用“实物赎回”则要满足时间窗与最小量要求。Morningstar+1
3) 费用（管理费 / 寄存/隐性成本）
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GLD：费用率约 0.40%/年（在美国常见中偏高）。SSGA
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IAU：费用率约 0.25%/年（比 GLD 低）。Morningstar
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OUNZ：费用率 0.25%/年，但若申请实物交付会产生额外的 Exchange/Delivery 费用（有时对美国本土低于其他地区）。具体费用表会在发行方网站/公告更新。VanEck España | Proveedor de ETF+1
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PHYS：管理费/总成本大约 0.39–0.41%（视表述和币种/交易所略有差别）；赎回实物也会有交付费用与处理费。Sprott+1
4) 结构与对手方 / 托管风险
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GLD/IAU：都是 Trust/ETF 结构，声明其金条为“fully allocated”（归基金所有，不参与租借/再利用——GLD 的文件里明确指出其黄金“不会被出借或交易”），且托管由大银行负责（例如 BNY Mellon、JPMorgan 等）。但凡是集中托管就存在保管/法律/操作风险（例如托管行破产、欺诈、审计差错等），还有流动性在极端市场会受影响。SEC+1
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OUNZ/PHYS：同样是持有实物并声称“fully allocated/unencumbered”，并在条款中列明交付程序。PHYS 明确写出赎回按 NAV 或按实物方式并包含赎回费用细节（SEC / prospectus 可查）。但仍存在托管与运营方风险（即发行方/托管方的信用与合规）
