金融产品现货价与期货价的关系
前些日子（2025-09-02）有网友说 黄金价钱过3600了 ，可我一看黄金价还没到3600。细究一下原来一个说的是期货价，一个说的是现货价，两个都没错。
要搞清现货价和期货价之间的关系，我们先来看看一种期货流行以前的衍生品： forward contract （中文“远期合约”）。Forward Contract 是买卖双方现在签的买卖合同，讲好价钱，但不是现在交割而是定好将来某个日子一手交钱一手交货。
假定现在的日子是 \(t\) ，将来交割的日子是 \(T > t\)，现价是 \(P_\mbox{spot}(t)\) 那么公平的 forward price \( P_\mbox{forward}(t, T) \) 将会是 \[ P_\mbox{forward}(t, T) = P_\mbox{spot}(t) + \mbox{Financing} \] 简单讲，卖方可以借钱用现货价买到产品，到期把产品交割，拿回的钱正好能还借的钱加上利息： \[ P_\mbox{forward}(t, T) = P_\mbox{spot}(t)[1+ R(T-t)] \] 其中 \(R\) 是借钱的年化利率，\(T-t\) 是借钱的期限。这个公式对简单的金融产品八九不离十，但对其他的大宗商品就不一定了。比如要交割的是6个月大的母鸡，那么卖家要买小鸡，弄个地方喂养饲料等等都要算进去。
期货（futures）是后来才有的衍生物产品，买卖双方中间隔了个期货交易所，收一些马金以保证合同如期执行。由于这些马金的存在，期货的理论价钱就不再是 forward price 而是有一些偏差。如果这个产品的价钱与利率有比较强的关联，那么futures price 与 forward price 偏差就大一点。如果这个产品价钱与利率基本无关，那么futures price 与 forward price 偏差就很小。
简单的金融产品，如果没有红利发放，期货的价钱比现货价钱高，因为从 forward price 计算我们知道买了现货持有到期要付 financing cost。越远的期货价钱越高，业界称此现象为 contango 。有些产品你买了现货持有到到期交割，一路上有红利发放，那么forward price 计算就要减去这些好处，减多了 contango 也许就没有了，还可能越远越便宜，业界称 backwardation。金融期货中 currency futures 由于两边利率高低不同，各种可能都有（当然汇率衍生品中 forward 比 futures 用的更多）。
