过去热门股SMCI ER后大跌，短期有反弹就削。

SMCI 最新 ER 不及预期的实际原因（2025财年Q4）

据 SMCI（超微）2025 财年 Q4（截至 2025/6/30）财报数据和电话会要点：

???? 业绩摘要：
? 收入：37 亿美元（市场预期约 38.3 亿） ?略低于预期
? EPS：$4.76（预期 $5.05） ?不及预期
? **全年指引下调：**原预计 FY2025 收入 $200 亿，调整为 $180–190 亿
? 库存略上升、新订单确认节奏放缓
? 毛利率略降，因液冷系统与集成成本高、竞争加剧

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???? 二、是否因富士康 / Quanta / Wiwynn 抢走市场？

? 部分是的，但 并非唯一原因，而是一个结构性长期挑战：

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???? 原因一：NVDA 自有平台（如 NVL72 / GB200 系列）更多交给富士康等代工厂制造
? 2024年起，NVIDIA 将最先进的 GB200 + NVLink Switch 组成的 AI Factory（如 NVL72 整机架）
? 订单主要交由 富士康、Wiwynn、Quanta/Ingrasys 集成；
? 这类整机是 AI 云厂商（AWS, Meta, xAI）直接采购，不需要 SMCI 品牌或方案。

?? SMCI 无法切入这些核心“Tier 1”订单的全部份额

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???? 原因二：SMCI 仍集中在 Tier-2 / 通用市场，成长性遇瓶颈
? SMCI 成功之处在于灵活、快速推出多样产品，但问题在于：
? 不如富士康有大规模稳定产线；
? 无法匹配 hyperscaler 的整柜定制交付节奏；
? 一线订单（例如 GB200 NVL 系列）多留给 Quanta/Wiwynn/鸿海。

?? 超微在“中型客户”依然强，但 超大客户的订单占比被压缩

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???? 原因三：竞争对手抢占市场份额，毛利也被压缩
? Quanta Cloud Technology（QCT） 与 Wiwynn 增加对 Google、Meta、微软等出货；
? SMCI 在 AI Server 单价、冷却技术、整合服务上 必须降价以保份额；
? 再加上 H100/GH200 等 GPU 缺货有所缓解，客户开始比价，对 SMCI 利润不利。

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???? 总结：SMCI ER 不及预期 ≠ 单一问题，而是 多重因素共同作用：

因素 影响说明
? NVDA 将核心平台交给鸿海/Quanta/Wiwynn 直接分流了 SMCI 的 Tier-1 市场机会
? hyperscaler 客户绕过 SMCI，找代工厂直采 SMCI 转向 Tier-2 客户，成长变慢
? AI 服务器市场竞争加剧 被迫降价，影响毛利率
? 高端订单增长不如预期 影响营收增速和市场信心
? 毛利率受液冷交付成本上升压缩 成本控制难度大
? GPU 供给改善，客户谈判力增强 议价空间被压缩


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???? 投资启示（简析）：
? 短期利空： SMCI 的“成长神话”因竞争加剧和核心订单流失受到挑战；
? 长期仍具弹性： 其灵活性和中端市场优势仍在，可能受益于 AI 普及下沉；
? 需关注未来两个点：
? 能否切入 NVL72/GB200 等高端市场；
? 是否通过新液冷、模块化平台拉拢 hyperscaler 的边缘节点订单。

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所有跟帖： 

• 谢谢。 -24桥明月夜- ♀ (0 bytes) () 08/05/2025 postreply 15:08:49

• FY2025已经结束，不需要调整，FY2026收入指引是330亿。 -波粒子3- ♂ (167 bytes) () 08/05/2025 postreply 15:27:54

• 以前有个网友在18块时买了几十万，今天盘后也有47块了，还是赚的！ -hhtt- ♂ (0 bytes) () 08/05/2025 postreply 19:18:55