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Meta（NASDAQ:META，TSX:META:CA）在富有远见的创始人马克.扎克伯格带领下，正致力于研发超级智能 —— 投入数百亿美元打造 AI 基础设施、招揽人才，目标是通过下一代计算平台（包括增强现实眼镜和虚拟现实头显），让全球数十亿人用上这项技术。尽管为这一宏伟目标投入了巨额资金，但 Meta 凭借核心广告业务，仍实现了创纪录的销售额和利润。其亮眼的 2025 年二季度财报，推动股价在盘后交易中大涨两位数，创下历史新高：
2025 年第二季度，Meta 的营收超出了华尔街普遍预期，达到 475 亿美元 ，稀释后每股收益达到 7.14 美元。此外，Meta 的 Family of Apps 部门推动了这一业务增长，其推动力是多方面的，包括 Meta 社区的健康增长 [Family DAPs 同比增长 6%，达到 34.8 亿]、用户参与度的提升 [广告展示次数同比增长 11%] 以及广告投资回报率的提高 [平均每条广告价格同比增长 9%]。
扎克伯格认为，这场展会的明星是人工智能：
从业务角度来看，我上个季度提到过，我们正在追求五个基本机遇：改进的广告、更具吸引力的体验、商业消息传递、元人工智能和人工智能设备。因此，我可以逐一进行详细介绍。
广告方面，本季度的强劲表现主要得益于人工智能 (AI) 为我们整个广告系统带来的效率提升和收益提升。本季度，我们将全新的 AI 广告推荐模型扩展到了新的平台，并通过使用更多信号和更长的上下文提升了其效果。该模型推动 Instagram 上的广告转化率提升了约 5%，Facebook 上的广告转化率提升了约 3%。我们也看到了 AI 在广告创意方面的良好进展——目前，我们相当一部分广告收入来自使用我们生成式 AI 功能的广告系列。这对于预算有限的小型广告商尤其有价值，而代理机构将继续发挥重要作用，帮助大型品牌战略性地应用这些工具。
第二个机会是更具吸引力的体验。人工智能显著提升了我们向用户展示他们感兴趣且实用内容的能力。我们推荐系统的进步极大地提升了内容质量，仅本季度，Facebook 用户使用时长就增加了 5%，Instagram 用户使用时长增加了 6%。内容本身也有很大的发展潜力。随着我们在 Meta AI 和全新 Edits 应用上推出的人工智能视频编辑工具的推出，我们已经看到了初步进展，未来还有很多工作要做。
第三个机遇是商业信息传递。我之前说过，我相信每个企业很快都会拥有一个商业人工智能，就像他们拥有电子邮件地址、社交媒体账户和网站一样。我们正在一些国家测试这些代理，并开始看到一些产品市场契合度，我们正在将这些商业人工智能集成到Facebook和Instagram的广告中，以及直接集成到电商网站上。
第四个机会是 Meta AI。它的覆盖范围已经相当惊人，月活跃用户超过 10 亿。我们现在的重点是深化用户体验，让 Meta AI 成为领先的个人 AI。随着我们不断改进模型，我们看到用户参与度不断增长，因此我们的下一代模型将继续在这方面发挥真正的作用。
目前，AI资本支出的增加（2025年第二季度约为170亿美元）给Meta的自由现金流带来了压力，使其第二季度的自由现金流降至85亿美元。然而，Meta强劲的运营现金流生成能力和健康的资产负债表使其能够继续执行有利于股东的资本回报计划（98亿美元的回购，13亿美元的股息）。
展望未来，Meta 领导层已将 2025 财年的总支出预期从 1130-1180 亿美元上调至 1140-1180 亿美元 [同比增长 20-24%]，并预计 2026 年总支出将以更快的速度增长。值得庆幸的是，Meta 第二季度的营收大幅超出了管理层之前的预期，而 2025 年第三季度 475-505 亿美元的营收预期远高于市场普遍预期的 463 亿美元。
总体而言，截至 2025 年第二季度，Meta 的核心业务正在支持其雄心勃勃的超级智能追求。诚然，Meta 每个季度都在烧钱数十亿美元，但这是一家利润丰厚的公司，完全有能力承担这样的成本。
考虑到 Meta 2025 年第二季度业绩强于预期，以及 2025 年第三季度业绩指引，分析师将我们模型的收入基数提升至 1950 亿美元（2025 财年预期）。
根据我们的模型，Meta 的股价约为每股 713 美元（或市值 1.8 万亿美元）。鉴于 Meta 的上市后价格约为每股 775 美元，其估值略有高估，但考虑到其他大型科技股，Meta的估值溢价相当低。
假设基准 P/FCF（退出）倍数约为 20 倍，预计 Meta 股价将在未来五年内从每股 775 美元上涨至每股 1380 美元，复合年增长率约为 12.2%。
由于 Meta 的 5 年预期复合年增长率低于 TQI 15% 的投资门槛率，因此根据估值流程，Meta股票不再值得买入。
话虽如此，Meta 的技术设置仍然具有建设性，该股突破历史新高，同时有可能启动第 5 波反弹，达到每股 825-990 美元的目标区间。
