如果跟随Liquidity的周期， 做到Beat broad markets.

80年代前中国银行的一位高层写了一本书描述40年代在中国爆发的恶性通货膨胀。 各种数据和资料不提，基本逻辑只有一个， 在产能不能增加，而货币供应大幅增加的时候，投机就是增量货币的走向。在中国战乱的时候， 投机品自然是物资。恶性通货膨胀就是货币供应过量的极致表达。

在和平的时代，基本物资的生产和运输能够满足需要，增量货币的走向通常就是现有的资产，尤其是比特币，黄金，股市，这种理论上估值没有天花板的资产。 

很多自媒体声称货币供应的多寡，是中央银行和商业银行的扩表。 这个我基本同意，看日本央行，就知道央行的扩表能力可以无穷大。 商业银行（美国）现在无需准备金，也随时可以扩表，不过还是受限于巴塞尔规则的各种Ratio的。简单说来，全球央行和商业银行资产负债表的大小， 是判断当前货币供应的好的Proxy。货币供应增加，流动性自然增加。

全球央行和商业银行有意愿和潜力扩张资产负债表的时候， 资产价格会上升，因为潜在的流动性在增加。全球央行和商业银行有潜力但是无意愿扩张的时候， 无法判断流动性增加还是减少。 全球央行和商业银行没有潜力扩表的时候，不管意愿如何， 资产价格都是凶多吉少。

我没有Track全球央行和商业银行的能力，但是有人有这个能力Track。 观察他们的结论就可以了。

我和领导的401K和403在2022年的时候，掉得少，远远地好过大盘，加上Cash的高利息，那一年基本没有丢钱。2022年10月，全球流动性触底反弹， 我们开始增加Equity Exposure，虽然一直到现在，还有20%没有进入股市，我们的业绩比S&P500还是要好多了。 

流动性现在的情况是什么？

涨！

虽然美国商业银行的扩表能力和意愿都不是特别强（美国商业银行的资产端太糟糕），但是美联储在缓和， QT Taper，还有减息预期。全球央行的扩张意愿明显（减息预期），财政政策也相对宽松，比如中国开始拯救房市，都是有利于流动性的增加的。

地缘政治和大选没有太多Drama的话，流动性上涨的趋势可以持续到2025年底。