幸存者偏差与投资: 成功不可复制

幸存者偏差与投资

牛经沧海

01/05/2017

历史是胜者写的，失败者没有机会去写，就算写了也没有读者。这就是幸存者偏差（Survivorship bias），是现实，也是一个常见的逻辑误区。成功（人或事）的光环夺取了过多注意力，事物本质遭到忽略。由于失败的人或事无人问津，往往造成失实而过于乐观的预期。

幸存者偏差在投资领域尤其普遍。私募公募基金通常会不定期关闭一些业绩特差的产品，而业绩优异的品种得以保留巩固，让新的投资人误以为基金的业绩一直靓丽。基金研究的文献不断报道公私基金整体劣于大市，而各个基金的报告却是另一番景象：战胜大市不是有没有的问题，而是多少的问题。

有一种低阶经纪人，专门靠冷电话发展客户。元月他致电10组100人，每组分别推荐一种股票。二月时分有5个股票表现优异，他致电对应的5组。以此类推，三月还有两组，此时这两组早已确信这个经纪人100%靠谱，同意使用他的服务。至此他完成工作，拿到了公司的佣金，继续忽悠二月三月新的客户，大致如此吧。

当然，多数投资成功的故事确有其事，分享的人本心是利他的。但由于时间地域经济状况千差万别，讲述者的成功往往不可照搬复制，有时候他自己都不可重复。2000年新年爬梯，经一兄弟引荐，有一位富婆愿意聘在下替她操盘，我们也调研了私募基金的可行性。沧海最终放弃了这个用别人的钱生财的机会，正因为自己不敢说是否还能复制过去的业绩。后来事实正明沧海确实未能逃过清盘的命运，应了巴菲特的咒语“潮退，裸泳者毕现。”

股市如此，其他投资也大致如此吧。2009年离开高大上的华尔街，放过好几个项目，打算干点最实实在在的投资：开餐馆。之前已经参投过两家，十分靠谱。当时想把这一家打造成品牌旗舰店，向连锁发展。规模介于第一第二家之间，造价也取在中间。 同样的知名设计师，更好的施工品质。同样的总厨，更优化的菜品。按理有经验，有实力，有规划，应该万无一失吧？结果开业苦撑15个月关张。投资化为泡影，心血付之东流，郁闷了好久好久。总结失败原因，大致归于选址不当。搞笑的的是，我的合伙人最善选址，而在下念书时就参与论证过机场的选址项目，毕业论文正是“多目标网络选址分析”。

马云最近说，要是再创业，他也不可能搞出一个阿里巴巴（大意）。关注过程，切忌过于解读结果，成功多是独立事件，真正的成功不可复制。

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所有跟帖： 

• 这个论点比较靠谱，我同意。 -如山- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 20:27:31

• 保持清醒哈 -牛经沧海- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 20:36:47

• +1 -kktt197809- ♂ (0 bytes) () 01/06/2017 postreply 10:17:19

• 其实多想想就是命 -GGLL- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 20:33:57

• 投资成败 一命二运三风水 (2010-04-24 17:40:56) -牛经沧海- ♂ (199 bytes) () 01/05/2017 postreply 20:38:13

• 不可陷入不可知论。尽管成功跟失败只有一步 -inet-fan- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 20:38:34

• 有道理。所谓的“时势造英雄”。人的事业，投资一生可能就几次大的机会。所以要抓住机会。 -southmountainer- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 20:54:38

• +1, 据说有三次机会, 20几岁,30几岁, 50来岁. 还有机会是留给有准备的人的 -山里人家168- ♀ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 21:05:39

• 本坛以前的大地主们很早就讨论过了。从头再来，给个20万，10年还是10米。 -sweetptt- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 21:03:24

• 牛！！。十年翻五十倍。让我想起“人有多大胆，地有多高产”的豪言壮语了。说话不怕风闪了舌头。 -southmountainer- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 21:43:04

• 好。我们记住你了。 -sweetptt- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 23:26:42

• 收不收投资， 我只要10年5M -maywalk- ♀ (169 bytes) () 01/06/2017 postreply 04:46:10

• 结论真狠！不过很有些很难说清道明的道理。谢谢分享！ -瞎问瞎说- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 21:10:22

• 不同意。 成功人士都有相同的特质， -如大海- ♀ (311 bytes) () 01/05/2017 postreply 21:50:08

• 胜者为王，败者寇！ -可口可言- ♀ (508 bytes) () 01/05/2017 postreply 21:51:13

• 赞，成功不可复制 -little-landlord- ♂ (47 bytes) () 01/05/2017 postreply 21:55:12

• 有道理。 BTW， 白送的餐馆我都不会要，太花时间。 -北美金花- ♀ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 22:05:56

• 不敢说抬杠或者反对，只是，一部孙子兵法，读了2000年还传，就是因为那些曾经成功的招数可以重复 -梁山石燕- ♂ (98 bytes) () 01/05/2017 postreply 22:27:28

• 好文！ -slow_quick- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 22:33:26

• 对于机率性，时空性很强，规律性很小的成功，的确是基本上不可复制。好像这样说就比较合理一些。 -pichawxc- ♂ (0 bytes) () 01/05/2017 postreply 23:03:36

• 不可构同，成功可复制的例子太多了，只是你没有找到。有时间，咱给你说说。 -pssci- ♂ (0 bytes) () 01/06/2017 postreply 03:46:55

• 不信命，信时机，但是机会要自己抓。至少房地产是有周期性的，成功可以复制，就是时间等的太长，一辈子（有钱又有力的时段）只有两三次大 -AMYMINT- ♀ (0 bytes) () 01/06/2017 postreply 07:08:20

• 赞！ -牛经沧海- ♂ (0 bytes) () 01/06/2017 postreply 09:58:09