魔幻的2020股市： 你自由了吗？
回馈社区兼自我总结 By EZPass
满血复活： 从 3/23 到感恩节
我的股票账户在3/23跌至谷底。 疫情前，我的投资的60% 都在房地产上， 就是俗称的掏粪。 在股票上，我原来比较倾向指数投资。由于忙碌，对疫情没有足够重视，甚至直到lockdown 前晚还去24 Hour Fitness （不幸已在疫情中破产）和 老中老外们混杂着汗水打篮球， 想来也是对家人的不负责， 尤其我是在疫情开始的重灾区。对疫情的不敏感导致我也不可避免的没有躲过股灾。好在我一直留有一部分现金同时每月的房租收入没有受到大的影响，使我能抓住这次的反弹。大盘触底前后，我一直在买指数，但后来注意到个股的浮动和趋势更加暴力。相信在这期间炒股的人都意识到所谓的轻指数重个股。在疫情期间，涌现出的好的个股太多了。像很多人一样，我也先后重仓Tesla 和 NIO。Tesla 就是靠信仰，NIO则是靠中国车主的口碑。同时，我又在大选前重仓MJ。到感恩节前，所有投资账户合在一起来到了历史新高的八位数， 结合别的资产已达到了我的自由目标。所以我在感恩节时对自己说感恩家人和朋友，也感恩股市。感恩的结果就是一个给我更大自由的机会悄然而至。
完美收官：BFT
本来在感恩节之后，我就准备官子了。没想到迎来了我的巅峰之战。2020 是几个投资赛道的爆发元年：电动车，大麻， 线上博彩，SPAC。 至于科技股（电商，线上支付，AI，云服务）， 则是在疫情前就一直treading up, 疫情只是起到了加速的作用。考虑到股票成长的时间和空间性，如果把握住在爆发元年的赛道，极可能抓住所谓的Ten Bagger。 如果大家注意到，三个处于爆发元年的赛道 (电动车，大麻， 线上博彩) , 都是和政府政策支持和Regulation转变有关的。至于SPAC，则是上天赐给散户投资者的危险的礼物。传统IPO，机构投资者吃肉，散户喝汤。SPAC则给与了散户早期介入的机会。我曾经想过选择新发的十只不超过11 元的，Sponsor有track records 的，专注爆发赛道的SPAC平均埋伏。虽然风险很低，但两年的机会成本太高， 难以重仓。不过这个策略应该能跑过大盘，也是park cash 的不错的选择。就在这时，BFT 闯进了我的视线。
12/7/2020 (周一): 晚上我在当日涨幅榜上发现了BFT。在后面我会介绍怎么发现初始动能潜力股。做了一点简单的research 后，发现这是一个SPAC刚宣布要和一个Fintech backed by Blackstone 合并。Fintech， Blackstone 等的关键字让我直觉这是一个不错的标的。立即在盘后晚上七点半左右通过TOS买入15000 股均价12.65 左右。同时在一个微信群随手发了一条消息， “BFT. Spac merger with fintech backed by Blackstone. News today. First day pop. Still room to run up.”.
12/8/2020 (周二)：早上BFT跳空高开但中间有较大回撤。因为上午较忙，没有关注。中午闲时，突然看到一个有关一个law firm 要展开对BFT merger 调查。本来SPAC merger 被调查是很常见的，更多像law firm 给自己打广告。但其中提到 “Foley Trasimene shareholders will retain ownership of only 4% of the combined company”, 让我很是担心，因为当时BFT是 $1.8B 左右，那就意味着合并的公司估值在$45B 左右， 太高了。我马上减仓一半， 同时发了一条预警微信，实在不想被群友埋怨。然后就去Edgar 查 prospectus。我深受Elon Musk’s First Principles Thinking 的 影响， 找最原始的资料确认。在investor Presentation ‘s Pro Forma Ownership 图上，的确如此标注。可是又说 Pro Forma Enterprise Value 是 $9B. 这实在对不上。股东投票时肯定通不过。然后我又注意到图上有 标注 ”SPAC and CNNE FPA 22.5%“。 我意识到这才是SPAC的比例。 4% 可能是founders share. 可是在整个52页的资料中，再没有针对这个的解释。我决定试着给BFT 打电话确认一下。拨通了前台拿到了IR的电话， 打过去却是留言。留言过后，我又给law firm 打了一个电话想问一下，也是留言。 思量再三， 我确认我的直感是对的，又马上在关盘前买回。晚上回家后，进行了整晚的研究。遍读Edgar 上BFT的所有文档，才开始对收购对象Paysafe 有了深入的了解。当我意识到这是一家欧洲可以比肩Paypal/Square/Stripe 的Fintech，却估值只有前者们的 1/25, 1/10, 1/7 时，同时它又在博彩和线上博彩和游戏支付上具有独霸的地位，这是一个潜在的Ten bagger。 Paysafe 的EBITDA 在SPAC里是少有的高。净收入是负的原因是利息的支付。而高利息是几年前LBO造成的。合并就是去杠杆让Paysafe轻装上阵图谋更大的发展。 我决定次日重仓。同时发了一个微信解除预警。
12/9/2020 (周三)：BFT 高开低走。日中在不同账户买入25000 股。中午，注意到又有两家别的 law firm 宣布要对BFT merger 调查。稍有不安。晚上回家，遍查YouTuber, Stocktwits, Reddit. 所有提到BFT的YouTuber 没一个明白4%的。倒是Reddit 里面有一个人和我有同样的见解。Stocktwits 关注BFT的人数已经显著上升。又对Bill Foley的背景和PIPE investor的背景做了地毯式的研究，发现Bill Foley 了不得，是最适合做这个 deal 的人，他的背景会极大帮助 Paysafe 扩展美国的业务。不像绝大多数别的SPAC，合并后Sponsor 拿钱走人， Bill Foley 会成为合并后公司的董事会主席利用他的人脉和经验帮助公司在美国的发展。大部分PIPE investor 是 和 Bill Foley 有 关联的 保险公司，属于长线投资， 不会有合并后的PIPE sell off。越研究越喜欢。决定次日加仓。
12/10/2020 (周四)：BFT 高开高走。我已不能专注本职工作。早上又有第四家law firm 宣布要对BFT merger 调查。日中在忐忑中，买入90000 股 warrants 均价在$3.03 左右。下午五点左右接到一个纽约区号的陌生电话。刚开始他问我有多少股，让我误以为是law firm。 经解释后， 马上意识到是BFT的IR。赶紧询问4% 的问题。对方确认是founder’ share。我说你们的图太让人误解了。如释重负。晚上回家，继续研究。Stocktwits 关注BFT的人数已经破万。读到“Foley will have Paysafe tie-ins with every major casinos whom he has strong ties with; Foley wants to see Paysafe dominate iGaming“, 决定次日继续加仓。
12/11/2020 (周五)： BFT高开。大盘低走。我的三大主力仓位（Tesla， NIO， MJ）跌的稀里哗啦，但我已经很久没有关注他们了。已完全没法本职工作。整日在盘算再买多少。第一次count chickens before they hatch. 第一次没有先料败后算胜。开始做黄粱美梦。深信这是一个很快的Two Bagger。 如果想获利$5m 的话，还要再买入80000 warrants。上午追高买入。这时我已经是弹尽粮绝。下午决定继续加仓， 由于主力仓位深跌，也有税的考虑，决定卖出长持的分红股和80元的BABA (卖15年阿里有一种开82年拉菲的感觉)。同时在两个账户用满margin, 又买入37550 warrants。 Warrants 平时交易量不多，我的大量买入引起了Stocktwits 一些人的注意。至此我已拥有了39600 股票和207550 warrants。市场上有不超过46m warrants (因为并不是所有的Unit 都拆分了)，我拥有了不少于0.45% 的全部的流通的warrants。至此，我用了一周的时间建仓完毕。BFT 封盘在$14. 盘后，Steven Grasso 在CNBC Final Trades 推荐BFT 说是很容易的三倍股。BFT 暴涨10%。
其后直至圣诞节，BFT 实际上远不如电动车概念SPAC暴力，最终结果尚不可知，但持续上涨使我的仓位快速脱离了危险区而不会被震荡出局。大多数的SPAC都是没有盈利的。很多建立在一个还没有任何销售或销售少的可怜的产品的美好愿景的基础上，很难重仓，同时很难在合并后长期持有。BFT则不同。不考虑利息支出它有很好的盈利。基于同行业的别的公司的市值，它的估值是可以精确计算的。同时它在博彩快车道的MOAT给了它遐想的空间。盈利能力是一只股票的风险下限，想象空间是一只股票的成长上限。两者兼备的股票凤毛菱角。两者兼备又处于起始周期的股票那就是独孤求败了。它的这些与众不同的特点，决定了我可以重仓它并长期持有。它的唯一风险是合并失败。
总结一下: 选择风口赛道很重要。选择带头大哥很重要。选择熟悉的赛道很重要。我从来不做生物科技股和炒疫苗股，因为我不懂。我喜欢雁过拔毛的平台型公司。虽然我看重电车赛道，我看不懂之后的妖魔鬼怪（电动摩托，电动三轮，电动单轮，电动校园车，等等）。虽然SPAC赛道鱼龙混杂，我还是认为它是上天赐给散户的礼物，我们只需把眼睛睁大了。
关于SPAC warrants的思考：炒SPAC一定要买warrants。Warrants 有些复杂所以Robinhood 不允许warrants的交易。大多数人觉得warrants 风险太大以为万一合并不成warrants 会一文不值而相应的股票有10元保底。其实这是一个误解。假设15元买入的SPAC最终失败，你会拿回十元损失五元。如果当时买入的是warrants，价格基本为4-5元。每一股的warrants 的损失实际上是低于相应的股票的，同时投入的资金量又远远小于股票。不严格的说，warrants是没有时间损耗（time decay）的欧式远期买入期权（European Style Leap Call Option）。
绝大多数warrants 有两个特别的赎回（redemption）规则，我称之为18元规则 （对应0.361股 = 1 – 11.5/18）和10元规则（对应0.261股）。对18元规则的误解可能造成了严重的套利机会。我反复阅读S-1，相信warrants持有者永远有机会在被赎回之前执行。一个解释是待到可行权时，对应的股票会跳水。但我百思不得其解为什么当股票超过18元时，股票和warrants的升值比率会趋同，也就是warrants失去了杠杆作用。有律师背景能正确解读S-1法律条文的炒股的可以和我联系(stock202003@gmail.com)。不吝赐教。下面的表格是我十二月中旬进行的估算，并用当时几个火爆的SPAC进行了验证。万事皆有特例。尽管warrants, units 和正股之间有套利的可能，做空的成本使得套利风险加大。比如，当时QS 根本借不到（有的券商能借到但成本高达600%），LAZR的成本是37%， BFT的成本是1%。BFT做空成本较低，对当时的股价起到了抑制作用。
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SPAC Ticker |
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BFT |
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LAZR |
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SBE |
QS |
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% common |
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29% |
11% |
25% |
20% |
17% |
3% |
103% |
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Common Price |
$ 11.50 |
$ 14.00 |
$ 18.00 |
$ 20.00 |
$ 25.00 |
$ 30.00 |
$ 35.00 |
$ 36.00 |
$ 73.00 |
|
Warrant TV |
$ 1.00 |
$ 1.00 |
$ 1.00 |
$ 1.00 |
$ 1.00 |
$ 1.00 |
$ 1.00 |
$ 1.00 |
$ 1.00 |
|
Warrant P w/o redeem |
$ 1.00 |
$ 3.50 |
$ 7.50 |
$ 9.50 |
$ 14.50 |
$ 19.50 |
$ 24.50 |
$ 25.50 |
$ 62.50 |
|
Warrant P w/ redeem |
|
$ 3.25 |
$ 6.50 |
$ 7.22 |
$ 9.03 |
$ 10.83 |
$ 12.64 |
$ 13.00 |
$ 26.35 |
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% warrant |
|
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100% |
11% |
25% |
20% |
17% |
3% |
103% |
关于SPAC 风险和 founders share 的思考：SEC今年刚刚通过了企业可以直接上市筹资。投行的作用进一步降低。投行反对的理由是Direct Listing 和 SPAC上市的企业没有投行的严格把关对投资者风险很大。这个仁者见仁智者见智。这本质上是房地产业去中介化趋势在金融行业的反应。散户一定要读Investor Presentation，一定要做DD。风险和收益总是共存。SPAC至少给了散户早期介入的机会。利大于弊。还有20%的founders share 的确是对散户投资者的掠夺，但 2/20 收费在对冲基金和私募基金是很常见的。常被散户忽略的反而是Sponsor 获得的低成本的private warrants。这没有办法，散户赚的永远是小头，这是散户的宿命。SPAC的低起始价位使它刚好高过垃圾股价，特别适合散户炒作。
重点来了：怎样发现初始动能潜力股？
你经常看Youtuber 给你推荐股票或看到微信群里别人说出一个你不知道的股票，你会想他们怎么发现的？ 实际上，当你听到时已经晚了。不是说你不能赚到，而是说介入的安全边际已大大下降， 因为所有的 Youtuber 和微信群主都是散户，而你则是后知后觉的二级散户。 遵循第一原理，你可以成为一个真正的一级散户。
首先，选择一个适合你的选股器。我试了很多，最后觉得Finviz最适合我。它有免费版本。我用的是Elite版本因为我需要存下我的选股条件同时也不想看广告。
然后，每天晚上选出10 元以上有异常交易量涨幅超过10% 但不超过50% 的活跃股票。这个尺度可以因时调整控制数量， 跟当天的大势有关。涨幅超过50%的绝大多数是垃圾股和生物医药股，最好远离， 除非你特别喜欢垃圾或精通医药或是资深Biotech科学家。
接着，迅速浏览选出的股票，看看是否是你熟悉的赛道，看看它是在第几层的台阶上（股价台阶论），看看是什么新闻驱动的股价跳跃，由此你可以有一个初步的判断股价是否刚刚启动，是否有持续性。
最后，选中你认为最有潜力的标的进行深入研究。依然遵循第一原理，去Edgar 或 公司的IR网站看最原始没有经过过滤的资料。比如S-1, 424B4, 13G, 8-K, 10-Q, 10-K, 144, 425, F-4, PRE 14A, DEF 14A, S-4, 等等。再去社交论坛网站（Stocktwits, Reddit, Yahoo Finance Conversations, Trading software’s comments, google trends, etc）挖掘验证。你总能发现和你关注同一只股票的散户。没有意义看YouTuber因为他们需要花时间做视频不可能比你做的研究更快更深刻。如果一个YouTuber 能靠炒股达到自由，何必费时费力有时又可能被暴击的去做视频赚取广告收入呢。
很花时间，对，因为天道酬勤。如果你能发现你的初始动能潜力股，你已经成功一半了。你想获得巨大回报，你就必须付出比别人更大的努力。否则，长期投资指数是散户最好的策略。
重中之重：如何解读新闻（Catalyst）？
有多少次你错过了一个你见过知道的大牛股。这是一个信息爆炸的投资时代。这个世界最不缺的就是信息。最缺的也是最难的是对信息的综合解读。 当一个新闻出来后，可以按以下步骤进行分析：
首先，它是新新闻 （New News） 还是旧新闻 （Old News）。性质不同，对股票的冲击程度也不一样。
其次，它是确定性新闻 （Fact）还是不确定性新闻 （Opinion or Speculation）。确定性新闻包括盈利 （Earnings）， 股息减少 （Dividend cut）, 产品信息 （Product news）, 管理层变化（Management change）, 等等。不确定新闻包括评级改变（downgrade, upgrade，rating, price target change）, 等等。评级改变往往是基于旧新闻。
然后，它是永久性影响 （Permanent Impact）还是暂时性影响 （Temporary Impact）。盈利就是永久性影响直到下一次报表。盈利或预期下季盈利大幅低于华尔街预期，这只股票的基本面已经发生根本改变，机构投资者有可能大幅逐步减仓。我一般不抄底这种股票。这种股票有可能有死猫跳，但那都是DayTrader 短期造成的。评级改变属于暂时性影响，有时取决于哪家券商给出。评级改变一般都是滞后的。
再有，它是预定性新闻（Scheduled News）还是突发性新闻（Sudden News）。典型的预订性新闻包括Earnings Calendar，Economic Calendar， Scheduled Fed Meeting, 等等。Buy on the rumor sell on the news 常常发生在预订性新闻的情况。突发性新闻往往冲击性更激烈因为它的不可预期性，震荡性更强烈因为机构需要更多的时间来消化。
最后，它是否是连带性新闻。比如，行业新闻（Industry News），对手新闻（Peer News），政治新闻 （Trump’s twit）, 经济新闻 （Economic Event: fiscal and monetary policy）。比如, 4/24/2020, FB 宣布有进入视频会议市场，ZM 随即连跌三天。4/30/20, CMCSA 财报显示更多人不再订购有线电视，DISCA 马上掉了10%。4/30/2020, LRCX 声明出口需要政府新的许可证，KLAC 和 AMAT 马上暴跌。 12/21/2020, 有传闻（旧新闻）苹果要造车，Tesla 和 NIO 暴跌。对连带性新闻，可以用Porter’s Five Forces进行分析。
即使对机构投资者来说，新闻的分析也需要时间，同时机构需要综合考虑仓位和其他股票的相关系数。这就是大家所熟知的重大新闻隔日反应的原因。这也给了愿意进行分析的散户珍贵的短暂的抢跑机会。从博弈论的角度来看，股价其实无所谓贵贱。在任何一个成交的价位都是一种平衡的结果，即50%的参与者（买方）认为股价要升，另外50%的参与者（卖方）认为股价要降。分析时，一定要从买卖的双方角度换位思考。
股市的参与者一般有养老金基金，券商投资部门，对冲基金，高频量化基金，散户。养老金基金是体量最大的长期的也是反应最慢的。高频量化基金是最短期也是反应最快的。新闻带来的瞬时冲击往往是高频量化基金造成的，散户跟随他们往往会被割韭菜。对散户长期投资者来说，追求的应该是最低在养老金基金之前调整自己的仓位。
重点之三：会买的不如会卖的？
经常听到散户扼腕叹息说卖飞了一个大牛股。也常听到散户抓到一个大牛股后悔没卖现在已经回调30%了。前者是出于恐惧，后者是由于贪婪。归根结底是缺乏对所持股票的真正的理解。如果没有时间或精力对这只股票深入研究，可以运用股票的时空理论进行适度减仓以增加安全边际。股票走势图的不同时间段的斜率就是时空理论的具体反应。根据斜率的陡峭程度来决定减仓百分比。
股市的机会遍地都是， 特别是今年。不要FOMO。大多数人FOMO的原因是潜意识里觉得自己以后可能再也找不到更好的标的了。如果你掌握了发现和分析初始动能潜力股的方法，你就再也不会后悔卖飞了。
重点之四：分散还是集中？
在学校里，灌输的都是投资组合理论（Portfolio Theory）以降低非系统性风险。分散投资是常识，但如果想获取超额的汇报，是必须要有重仓股的。机构构建组合时，会利用Markowitz的理论，基于个股波动率 (volatility)和相关系数（correlation）进行计算和回测以决定最优比例。散户的组合构成大多是直觉，很难优化，往往反而会增加非系统性风险。
有些人喜欢晒百分之几百的高回报交易。不要羡慕。我总结了一个三流氓理论。任何不说仓位的炫耀都是耍流氓。任何不说具体时间的预测都是耍流氓。任何永远逢低买入的推荐都是耍流氓。这其中的道理稍加体会就会明白。
很多大师们都说控制仓位。可是经常听到散户后悔没有多买抓住的一个大牛股，哎呀，重仓就好了。 仓位严重影响心态，可能会把Winning Trade 变成 Losing Trade。要想重仓，必须对所持股票及其所在的·赛道有深刻的理解，必须能正确迅速的解读相关消息，必须对介入的安全边际有正确的计算。注意一点，重仓并不是All-in。All-in 是无产阶级一跃成为有产阶级的暴力工具，也是有产阶级一夜成为无产阶级的直通车。
关于投资食物链的思考：大家都知道投资龙头股是最保险的，所以龙头股是很多人的重仓股。投资处于食物链顶层的龙头股则是更保险的。一个股票的企业的客户决定了这个企业在食物链中的地位。直接服务于个人的企业就是站在食物链的最顶层。比如，苹果，亚马逊（不考虑云服务），特斯拉，奈飞都是直接服务于个人的。谷歌，脸书这些靠广告的企业比较特殊但也可归类为直接服务于个人尽管收入来自企业。微软（不考虑Xbox）算是一个特例。万事皆有特例。服务于企业的企业面临着随时被替换的风险。这种风险有时来的又快又急，难以及时规避。而面向个人的企业的趋势的转变需要一个过程，往往有充足的时间让投资者规避。同时直接服务于个人的企业的TAM通常来说要远远大于服务于企业的企业的TAM， 想象空间更大。
重点之五：技术流还是基本流？
受学校的教育，我原来是既不相信TA也不相信FA。在学校里学习证券和期权课，教授先给你灌输的是随机漫步理论（Random Walk），接着告诉你有效市场理论 （Efficient Markets Hypothesis），然后是 基于对数正态分布的Black-Scholes 期权定价模型。基于这些理论，作为散户最好就是投资指数，做什么都是无用功。50% 以上的基金不能跑过大盘也验证了这一点。
技术流的散户不认可基本流因为机构已经把股票研究透了同时拥有散户无法企及的资源优势和合法的内部消息。跟机构比基本面无疑是以卵击石火中取栗。基本流的散户不认可技术流因为股票的量价只是表征不能用来预测。只用两个变量来投注太简单了。
大多数散户都认为自己是技术流也是基本流，两个都占着当然显得高大上。基本流说自己也看股价走势图找入点。技术流说自己也看新闻。在我看来，技术流和基本流的根本区别在于止损原则。技术流设置的止损完全取决于价格。基本流设置的止损取决于重大新闻的解读。
通过实践，我现在即相信TA也相信FA， 因为股市归根结底是一种买卖，是人的博弈，不可避免受参与者的心理影响， Anomaly 永远间歇式的存在。
我自我定义为基本流：以基本面分析为主，以技术面分析为辅。技术分析主要是用来发现动能潜力股和辅助买入和卖出点。我的止损取决于重大新闻的解读。比如说我的重仓之一Tesla。 无论股价怎么波动我都不会动。如果有一天，Tesla 宣布必须添加激光雷达而只靠摄像头并不能实现L5 全自动驾驶，我会开始大幅减仓。另一种情况就不说了，以免不敬。
技术流发明了右侧交易顺势而为的鱼身理论。技术流讲究支撑，压力，突破。但是，所有的所谓的支撑和压力位都是心理位置（psychological level），并且都是用来在某一个特定时间点被打破的。没有任何一个技术指标能解决假突破的问题， 只能靠不停的止损来解决。这就变成了一个不确定性较高的概率问题。既然是一个概率问题， 第一很难重仓， 第二，要有严格的纪律去止损去不停的尝试。而纪律性对散户是最难的。如果它在你试了几次而放弃后真正突破了，那你会成为后悔的百分之百的失败者。不排除个别的技术高手，对大多数人来说，太累了，不值得。
有些技术流只做大盘指数因为个股不确定性太大。指数 是用来Buy and Hold的， 不·是用来炒的。每天猜测次日大盘是涨还是跌多少有些浪费时间和失去重点。我不喜欢算命。
大多数人都知道看空不做空的道理。人要心存向上。大多数空头结局都不太好，即使他们有过辉煌瞬间。美国股市百年来平均8%的年化率，通货膨胀决定了股市只能长期向上。既然股市是概率的游戏，为什么要逆势而为呢？如果你能发现一些个股可能趋势向下可以做空，你也一定能发现更多的别的个股可能趋势向上可以做多。做空很难重仓。做空是有成本的。做空时间与你为敌。
展望未来：最后祝福
明年股市会怎样？一句话，我不知道。如果谁告诉我他知道，我也不信。不管什么颜色的天鹅来，做股票的基本原则不变。运气的成分也永远存在。
从心理学层面讲，其实做股票 的人是最乐于分享给陌生人的因为做股票应该是一个孤独的世界。 推荐一个股票给陌生人，众人拾柴火焰高，如果涨了获得赞誉，满足了孤独人的虚无缥缈的虚荣心和认同感。如果跌了获得指责，也只需说一句YMYD而不需要负责任。细想我写这个总结是否也暗合这个心理。对于ARK这样的机构投资者每天公开交易公开仓位，确实是革命性的（公开性总是符合时代潮流的），但确实也有一点绑架散户和操纵市场的味道。
最宝贵的知识一定是无价的，也就是应该免费的，但你获取的成本可能会很高因为你需要投入大量的时间祛槽取精和投入真金白银去实战去验伪存真。最宝贵的知识也一定是共享的，独乐与人乐孰乐。最宝贵的知识必须转换成自己的知识到骨子里，它才能对你有价值，才能为你所用。学习是一个从薄到厚的过程，应用则是一个从厚到薄的过程。
生命诚可贵，自由价更高。最后祝大家在新的一年里能共同致富，能够在下一年底互问一句，“你自由了吗？”。
【补遗 @ 12/27/2020】
基于网友的反应，觉得有必要澄清一下。
首先，我写这个总结不是推荐或pump BFT 这只股票。BFT也远远没有达到我的预期，甚至表现也远远不如其他的热门股。我最想表达的是我在文中阐述的五个重点。
其次，关于warrants，我只在正文里阐述了我认为最重要的易于误解的两个问题。关于warrants 的更基本的解释网上到处都是。Warrants是有意想不到的风险的。我在各大券商或大或小都有账户，warrants的ticker在每一个券商都略有不同。Robinhood 不允许warrants的交易是有道理的。虽然是在素未谋面的网上，我真不希望因为我这篇总结给网友造成可以避免的损失。Warrants对散户的最大的风险是：当宣布赎回时你忘记及时卖掉或行权，你的warrants基本上相当于清零。切记！切记！切记！行权日并不仅仅是合并30天后，而是合并30天后或IPO 一年后，看哪一个在后。各个SPAC的warrants的规则虽然类似，但都有细微的重要的不同。如果你从未读过你所持有的SPAC的S-1 和warrants agreement，强烈建议你在合并前卖掉。有的网友拥有超过十个的壳，可以想象工作量之大。
再有，关于埋伏。在正文中，我提到了埋伏的方法。对我来说，埋伏是park cash 的好方法。既然是埋伏，就越早越好。最好是IPO的一到两天内就买入。网上有网站专门提供IPO信息的。注意一点，刚刚IPO的SPAC是units （stock + warrants）。Units在各个券商的ticker也各有不同。Units 会在IPO后的30天到52天左右企业发布8-K 报表以后开始分离正股和warrants。所以你最划算的埋伏的应该是units。正文也提到了埋伏的选股条件，最难判断的是Sponsor专注的赛道， 因为经常有Sponsor转换赛道的情况。我记得有几个在S-1中说Sponsor有大麻产业经验准备专注大麻Deregulation的，最后转到了电车赛道。
最后，关于合并失败。根据时间线，合并失败有两种情况。第一种是SPAC根本没能找到合并的对象就liquidated。估计大约有不超过10-20%（Google时看到的一个数据） 。但由于大量的SPAC上市和Direct Listing 的竞争, 这个比例可能上升。第二种是SPAC宣布了合并对象但最终失败。典型的是TGI Friday的例子。但这是一个特例。还有股东投票延迟的情况。总的来说在DeSPAC 过程中就已知的数据来看失败的例子很少。同样由于竞争，SPAC的总体质量会下降。大家要注意热点的转换点。如果DeSPAC 失败，并不意味着马上Liquidation。Sponsor 还可以继续寻找别的合并对象。会有一个Sell Off, 但warrants 不会马上清零。没有百分之百的无风险的投资，不管你的资金量的大小，不管是什么conviction buy, 千万不要All-in。
