股票与长期收益率同时上涨，在历史上其实是常态，而非例外。 研究人员大致划分出 4～5个主要周期：
1. 19世纪末（镀金时代）
工业化高速推进，经济强劲扩张，股价与债券收益率携手上行。
2. 1945～1981年（长达36年）
1945年至1995年间，在高增长、持续通胀的环境下，股票与债券往往同向运动。 整个这一时期，收益率稳步攀升，股市也整体走牛。
3. 1980～1981年（沃尔克时代利率冲顶）
从1980年1月到1981年9月，10年期美债收益率从10.8%飙升至15.32%，但同期标普500指数仍上涨了17.8%。
4. 整个80至90年代
在1980至90年代，美国国债与股票呈正相关——股票涨，债券也涨。
5. 2022年至今
股债相关性升至0.64，远高于2009年1月至2022年2月零利率时代的负0.24。
真正的例外是2000～2021年——这一时期股票与债券反向运动，债券成为可靠的对冲工具。
核心逻辑： 股债关系的变化，根源在于通胀的性质。当高通胀与高实际利率同时出现、经济又保持强劲时，收益率与股市往往会同步上涨。
一句话总结： 股债同涨贯穿了现代金融史的大部分时间——反而是2000年后那段股债负相关的岁月，才是历史的异类
