在 2026 年这场近7000 亿美元 的 AI 军备竞赛中，谁会“先撑不住”已不再是理论推测。根据 2026 年 2 月最新的财报指引和市场表现，亚马逊 (Amazon) 和 甲骨文 (Oracle) 正处于最危险的风口浪尖。
以下是根据财务压力和市场信号排列的“撤退”可能性名单：
1. 亚马逊 (AMZN)：最可能被迫减产或举债
亚马逊目前是“失血”最严重的巨头。
- 财务红线：亚马逊 2026 年计划投入 2000 亿美元 用于 AI 和基础设施。分析师预测其 2026 年自由现金流（FCF）将转为 负值，缺口高达 170 亿至 280 亿美元。
- 市场信号：股价已连续 9 个交易日下跌，正式进入技术性熊市（较 2025 年高点回落超 21%）。
- 动向：亚马逊已于 2026 年 2 月向 SEC 提交申请，暗示可能需要通过发行新股或大规模举债来维持开支。如果 2026 年下半年 AWS 的利润增量无法覆盖这笔天价投入，亚马逊将是第一个面临削减预算压力的公司。
2. 甲骨文 (Oracle)：债务杠杆的极限
甲骨文正试图通过“拼命烧钱”重回云端第一梯队。
- 财务红线：Oracle 计划在 2026 年通过债务和股权筹集 500 亿美元 来建设 AI 数据中心。其目前长期债务已接近 1000 亿美元，而现金流增长速度远赶不上利息支出的增长。
- 风险：与具有多元化收入的谷歌不同，Oracle 的 AI 扩张极其依赖少数几个大客户（如 OpenAI、xAI）的订单。一旦这些初创公司需求放缓，Oracle 沉重的债务负担将迫使其立刻关停正在建设的项目。
3. Meta (META)：股东压力的爆发点
扎克伯格虽然目前靠 AI 驱动的广告收入撑住了股价，但开支同样惊人。
- 财务红线：2026 年 Capex 指引高达 1150 亿至 1350 亿美元，这直接导致其运营利润率从 48% 压缩至 41%。
- 风险：散户和机构投资者的情绪已开始转冷（社交平台情绪指数从 57.5 跌至 44.7）。如果 Reality Labs（元宇宙）继续巨亏且 AI 支出不减，Meta 可能会重演 2022 年式的“大砍开支”来安抚华尔街。
4. 谷歌 (Alphabet) 与 微软 (Microsoft)：相对稳健
这两家公司依然有“撤退”的余地，但暂无减产计划：
- 谷歌：虽然 2026 年计划支出 1850 亿美元，但花旗银行等分析师认为其通过广告业务产生的自我造血能力仍能维持 正向现金流。
- 微软：已转向通过大规模裁员（传闻 2026 年 1 月裁员 1.1 万至 2.2 万人）来“套现”支持 AI 建设。只要微软能通过裁员和云业务持续变现，其现金流断裂风险在四巨头中最低。
总结预测：
如果 2026 年 6 月份的年中财报显示 AI 投资回报率（ROI）低于 10%，亚马逊很可能会率先宣布“优化基建节奏”（即削减 AI 投资），以避免公司陷入长期的债务危机。
如果 2026 年 6 月份的年中财报显示 AI 投资回报率（ROI）低于 10%，亚马逊很可能会率先宣布“优化基建节奏”（即削减 AI 投资），以避免公司陷入长期的债务危机。
