关于债券的风险，基本上有两个：利率风险，违约风险

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大家通常说的债券都是固定利率的债券，就是讲好了什么时候付多少利息，什么时候归还本金。

如果你今天市场价1000美元买了本金1000美元30年的债券，（公平的）票面利率2.5%。第二天市场价1000美元只能买本金1000美元30年公平）票面利率2.0%的债券（也就是说市场利率从2.5%/年降到2.0%/年），那么你昨天买的票面利率2.5%的债券就更值钱了。利率降债券价值涨，反过来利率涨债券价值就跌。

债券价值变化相对原来价值的比，对利率变化的敏感程度英文称（Modified）Duration，中文翻译“久期”。数学公式是：

(Modified) Duration = - (dP / dy) / P

其中 P 是债券的（全）价钱（英文 full price），y 是债券的收益率（bond yield）。这些计算业界都有约定俗成，有些甚至还有监管规范，不能乱说。

这个 yield and duration 也可以推广到债券投资组合。比方说 Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF, ticker VCLT

https://investor.vanguard.com/etf/profile/portfolio/vclt

大家看到它 Yield to maturity = 3.1%/year, (Average) duration = 14.8 years

如果 yield 从 3.1%/year 涨到 3.2%/year（涨 0.1%/year），那么这个 ETF 的价钱就会跌大约 1.48%。这个就是债券投资的利率风险。

债券投资另一个风险是信用风险或违约风险。一般情况下本币主权债券违约风险很小（财政部没钱还债了央行印点先救急），但也不是完全不可能，比如俄罗斯1998年就把本币主权债券违了约。公司债券就不好说了。还以 VCLT 为例：

美国政府债券单列。AAA (triple A) 最好，字母少下去就差下去，字母往下排也差下去。Single A 比 triple B (BBB) 好些。Triple B (BBB) 及以上的称为 investment grade。比 Triple B 差的就是所谓 junk bonds （垃圾债券），当然要在市场上混，名字要好听，junk bonds 的大号是“high yield bonds"。

我们这里说的固定利率债券都是所谓“名义债券”，到时还的是纸币（or equivalent）。名义债券还有一个隐含风险：通货膨胀风险。如果没有违约，“名义”上你利息本金都收到了，但你的购买力可能会下降。