美国 CONFERENCE BOARD LEADING INDICATORS (CBLI)里面包含了一个重要的成分,它就是联邦债券长期利率与短期利率的利差,如果这个利差是正值,预示着经济在增长,如果这个利差是零或者是负值,预示着经济停滞或者即将衰退.
可是现在联邦储备委员会把短期利率压低在几乎为零,在长期国债不可能为是负利息的情况下,长期利率与短期利率的利差就失去了它的预告作用. 如果排除利差这个成分的话, CBLI 已经在预示着经济衰退:
目前在金融市场上的一个大趋势是,主要资金流出股票转而流入债券,所以债券的价格上升,而股市的价格下降,造成的结果是压低了债券的利率,提高了股票的分红与股价的比率:
也许有人会说,既然债券的价格高,而股票的价格低,那我就卖掉债券去买股票. 但是真正的大趋势要想逆转是需要很长很长时间的. 下面显示的是美国股市滞后日本十年的图表,可以说是亦步亦趋,所谓"便宜"的股票越来越便宜:
在金融市场上(股票或者是房地产)逆水行舟企图抄底的人一般都有着目光短浅和耐心不足的倾向,往往发生的情况是,在他们钟爱的资产价格刚刚低了一些的时候,就急不可待的进场抄底,结果抄底抄在了半山腰,之后面临的是许多年的被套牢,如果使用金融杠杆的话,最后甚至是倾家荡产.
在痛苦指数日益上升的情况下,更大的傻瓜们的做法是越低越买(AVERAGE DOWN),企图拉低成本. 可是金融大趋势就像洪流一样,不达到超出任何人想象的地步不算完. 长年被套牢的人当中,性格上软弱的人往往会半途而废,认输了事,固执己见的人会找出各种理由来自我安慰,在漫长的等待回本的时间里,损失的机会成本更使他雪上加霜.
我在以前写的播客里曾经列举了几个抄底抄在了半山腰,最后彻底失败的例子:
"其实波动率(volatility)就是风险和危机的化名词。那些在危机中垮掉的人(无论使用量化或非量化模型)都有一个共同的特点，就是只考虑“正常”情况下的风险，而不去想如何应对最坏的情况，因为他们认为最坏的情况不会发生，或者发生的几率很小，或者即使发生也不会落在他们头上。例如前文所讲到的英国人刘易斯和基金经理大卫德里曼，“房利美、 Bear Stearns 有美国政府在后面撑腰呀，股票能坏到哪里去呢？”结果就真的破产了。有些股民喜欢买股价很低的股票、抢反弹，“几毛钱的股票还能跌到哪里去？”告诉你，股价不跌到零不算完，历史上跌到零的股票数不胜数，摘牌后股民再也看不到了，就以为压根儿不存在。
那其中有些人其实很聪明，但性格里有刚愎自用、固执己见的症状，坚信自己永远是正确的，帐户暴仓是市场出了问题。例如前面提到的长期资本管理公司的总裁 John Meriwether，1998年做垮了LTCM之后，在1999年又筹集了2亿5千万美元的资金，用同样的套利模型做类似的交易，只是融资杠杆小了点。不幸的是(也是意料之中的)，新的对冲基金在2007-2008年的危机中又赔掉了44%的钱，2009年终於彻底关门了。
还有一个以前大名鼎鼎的人，名字是 Victor Niederhoffer,本科在哈佛大学攻读统计学和经济学，芝加哥大学的博士，加州伯克利大学的金融教授，还是个明星壁球运动员，五次获得美国冠军。他早期的交易业绩引起了索罗斯的注意，1982-1990年间， Niederhoffer 成为了索罗斯的合伙人，全权管理债券和外汇交易。索罗斯甚至让他的儿子跟着 Niederhoffer 学习怎么做交易。1997年，Niederhoffer 花费一亿美元买进泰国银行股，理由是泰国银行的股价在亚洲金融危机中已经下降到很低的程度了，他认为泰国政府不会让这些银行破产。1997年10月27日，道琼斯工业指数狂降554点(7.2%)， Niederhoffer 的基金帐户暴仓了，输光了一切。1998年，他抵押了自己的豪宅、卖掉了古董银器收藏品，重起炉灶又建立了一个基金。从2001年至2006年，借用融资杠杆、他每年的平均回报率是50%。正当他的基金开始获得对冲基金界首奖的时候，2007年金融危机来了，他的基金在很短的时间里下降了超过75%，赔掉了前面所赚到的大部分钱。2007年9月， Niederhoffer 再次关掉了他的对冲基金。
说到这儿，你注意到那些做空波动率的基金的特征了吗？对了，就是风平浪静的时期似乎总是赚钱，有时候借用融资杠杆赚的还蛮多。可是危机一来，马上就整个垮掉了，他们是惧怕风险的人。然而有市场就有风险和危机，所以这些人在市场里呆不长久。而做多波动率的人喜欢和风险做朋友，我们在市场波澜不惊的时候，心平气和地甘愿付出小赔的代价，以换得在市场有风险和危机的时候大赚，对别人来说最坏的市场反而是我们的天堂，如果愿意，我们可以永远地把这场游戏玩下去，并且筹码会越滚越多。这就是做空波动率和做多波动率两种策略的根本区别，你愿意做哪一种？"
http://blog.wenxuecity.com/blogview.php?date=201002&postID=739
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欢迎造访 murmur.on.hudson 的博客：
依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。
http://blog.wenxuecity.com/myindex.php?blogID=48731
可是现在联邦储备委员会把短期利率压低在几乎为零,在长期国债不可能为是负利息的情况下,长期利率与短期利率的利差就失去了它的预告作用. 如果排除利差这个成分的话, CBLI 已经在预示着经济衰退:
目前在金融市场上的一个大趋势是,主要资金流出股票转而流入债券,所以债券的价格上升,而股市的价格下降,造成的结果是压低了债券的利率,提高了股票的分红与股价的比率:
也许有人会说,既然债券的价格高,而股票的价格低,那我就卖掉债券去买股票. 但是真正的大趋势要想逆转是需要很长很长时间的. 下面显示的是美国股市滞后日本十年的图表,可以说是亦步亦趋,所谓"便宜"的股票越来越便宜:
在金融市场上(股票或者是房地产)逆水行舟企图抄底的人一般都有着目光短浅和耐心不足的倾向,往往发生的情况是,在他们钟爱的资产价格刚刚低了一些的时候,就急不可待的进场抄底,结果抄底抄在了半山腰,之后面临的是许多年的被套牢,如果使用金融杠杆的话,最后甚至是倾家荡产.
在痛苦指数日益上升的情况下,更大的傻瓜们的做法是越低越买(AVERAGE DOWN),企图拉低成本. 可是金融大趋势就像洪流一样,不达到超出任何人想象的地步不算完. 长年被套牢的人当中,性格上软弱的人往往会半途而废,认输了事,固执己见的人会找出各种理由来自我安慰,在漫长的等待回本的时间里,损失的机会成本更使他雪上加霜.
我在以前写的播客里曾经列举了几个抄底抄在了半山腰,最后彻底失败的例子:
"其实波动率(volatility)就是风险和危机的化名词。那些在危机中垮掉的人(无论使用量化或非量化模型)都有一个共同的特点，就是只考虑“正常”情况下的风险，而不去想如何应对最坏的情况，因为他们认为最坏的情况不会发生，或者发生的几率很小，或者即使发生也不会落在他们头上。例如前文所讲到的英国人刘易斯和基金经理大卫德里曼，“房利美、 Bear Stearns 有美国政府在后面撑腰呀，股票能坏到哪里去呢？”结果就真的破产了。有些股民喜欢买股价很低的股票、抢反弹，“几毛钱的股票还能跌到哪里去？”告诉你，股价不跌到零不算完，历史上跌到零的股票数不胜数，摘牌后股民再也看不到了，就以为压根儿不存在。
那其中有些人其实很聪明，但性格里有刚愎自用、固执己见的症状，坚信自己永远是正确的，帐户暴仓是市场出了问题。例如前面提到的长期资本管理公司的总裁 John Meriwether，1998年做垮了LTCM之后，在1999年又筹集了2亿5千万美元的资金，用同样的套利模型做类似的交易，只是融资杠杆小了点。不幸的是(也是意料之中的)，新的对冲基金在2007-2008年的危机中又赔掉了44%的钱，2009年终於彻底关门了。
还有一个以前大名鼎鼎的人，名字是 Victor Niederhoffer,本科在哈佛大学攻读统计学和经济学，芝加哥大学的博士，加州伯克利大学的金融教授，还是个明星壁球运动员，五次获得美国冠军。他早期的交易业绩引起了索罗斯的注意，1982-1990年间， Niederhoffer 成为了索罗斯的合伙人，全权管理债券和外汇交易。索罗斯甚至让他的儿子跟着 Niederhoffer 学习怎么做交易。1997年，Niederhoffer 花费一亿美元买进泰国银行股，理由是泰国银行的股价在亚洲金融危机中已经下降到很低的程度了，他认为泰国政府不会让这些银行破产。1997年10月27日，道琼斯工业指数狂降554点(7.2%)， Niederhoffer 的基金帐户暴仓了，输光了一切。1998年，他抵押了自己的豪宅、卖掉了古董银器收藏品，重起炉灶又建立了一个基金。从2001年至2006年，借用融资杠杆、他每年的平均回报率是50%。正当他的基金开始获得对冲基金界首奖的时候，2007年金融危机来了，他的基金在很短的时间里下降了超过75%，赔掉了前面所赚到的大部分钱。2007年9月， Niederhoffer 再次关掉了他的对冲基金。
说到这儿，你注意到那些做空波动率的基金的特征了吗？对了，就是风平浪静的时期似乎总是赚钱，有时候借用融资杠杆赚的还蛮多。可是危机一来，马上就整个垮掉了，他们是惧怕风险的人。然而有市场就有风险和危机，所以这些人在市场里呆不长久。而做多波动率的人喜欢和风险做朋友，我们在市场波澜不惊的时候，心平气和地甘愿付出小赔的代价，以换得在市场有风险和危机的时候大赚，对别人来说最坏的市场反而是我们的天堂，如果愿意，我们可以永远地把这场游戏玩下去，并且筹码会越滚越多。这就是做空波动率和做多波动率两种策略的根本区别，你愿意做哪一种？"
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