花旗难圆对冲基金之梦

当花旗集团(Citigroup Inc., C)2004年聘请了一位杰出经理人来领导该公司的自营对冲基金业务时，似乎花旗势将成为金融业这一最热门领域的佼佼者。

然而，这位名叫坦亚•斯泰伯洛•贝德尔(Tanya Styblo Beder)的经理却在花旗自营对冲基金Tribeca Global Management本月的一次大规模改组中辞职了。这只基金的月度表现一贯不佳，管理成本居高不下。

这位女士是在接掌Tribeca仅两年后辞职的，此事凸显了花旗这样高度制度化的巨型金融机构在经营对冲基金业务方面所遇到的困难，因为经营这一业务往往需要对市场动向作出敏捷的判断和反应。

花旗正雄心勃勃地在多个领域全面出击。除更换Tribeca的领导层外，该行还在谈判收购Amaranth Advisors LLC的至少一部分股份，这家对冲基金自本月初以来已亏损了近60亿美元，这主要是因为它在天然气投资方面下错了注。这一谈判有可能破裂，但如果花旗成功收购了Amaranth的部分股份，这将成为该行扩展其替代性投资业务的最新努力。这一业务包括对冲基金、私人资本运营和房地产业务。

过去几年中，美国几大银行都在考虑使自己成为对冲基金业的佼佼者。由于其拥有大量的富有客户，因此它们很有可能成为对冲基金业的主力军。然而到目前为止，几乎没有哪家银行找到了使对冲基金运营业在其总体业务中占据重要地位的方式。

据知情人士称，贝德尔这位精于衍生金融产品业务的对冲基金业资深人士之所以离开花旗，是因为公司高层对她的经营业绩感到不满，并且不认同Tribeca的成本和投资哲学。知情人士说，贝德尔是在她的上司迪安•巴尔(Dean Barr)对她进行考核后离职的，后者有权评估Tribeca的经营业绩并提出改善其经营的建议。今年迄今为止，与HFRI基金权重综合指数近7%的升幅相比，Tribeca的业绩一直平平。该指数是衡量对冲基金业绩的一个重要行业指标。

上述知情人士说，同样身为对冲基金专家的巴尔最终决定贝德尔需要去职。花旗9月7日宣布，贝德尔已经辞去了Tribeca的首席执行长一职。巴尔本人将接掌Tribeca，他以前直接负责花旗的流动替代性投资业务。此外，花旗还任命奥利佛•多伯斯(Oliver Dobbs)担任Tribeca的首席投资长，任命丹•麦考利夫(Dan McAuliffe)为Tribeca的首席运营长。Tribeca属于花旗的替代性投资部门(CAI)，花旗去年净利润的约6%是由该部门创造的。在迈克尔•卡彭特(Michael Carpenter)今年5月离职后，CAI一直在为自己物色一位首席执行长，在巴尔加盟花旗之前，卡彭特曾一直是贝德尔的顶头上司。

已向Tribeca投资了15亿美元的花旗坚持说，它将继续致力于Tribeca的发展。除了花旗集团先期注入的资金外，Tribeca一直将募集资金的主要对象锁定在机构投资者。花旗曾发表声明说：“就像对待任何新业务一样，目前对Tribeca的整顿也很重要，我们相信近来的人事变动将有利于花旗及Tribeca投资者的长远利益。”

声明还说，贝德尔为Tribeca的经营付出了艰苦努力。贝德尔在自己的声明中说：“Tribeca已经提高了针对机构投资者们的门槛，但我相信他们将继续对我们在Tribeca进行的创新和取得的成绩作出热情回应。”

基金的基金GAM的首席投资长大卫•史密斯(David Smith)说：“将一只对冲基金纳入一家银行业巨头、并试图使对冲基金业务与银行业务协调发展，这可是一件艰巨的任务。”总部位于伦敦的GAM是一家瑞士银行Julius Baer Group旗下的一个基金。

史密斯说：“迄今为止，许多将投资银行和对冲基金混合经营的模式都存在设计错误，因为设计人并不知道对冲基金管理人成功的诀窍是什么。能挣大钱的对冲基金管理人并不想加盟银行，他们不想由另一个集团来控制自己的命运。”

贝德尔被认为是将复杂的数学和金融工程手段用于市场决策的行家，她2004年时的加盟使Tribeca的市场信誉度大增。 此前她在纽约大型对冲基金Caxton Associates LLC就职时曾担任战略定量投资部门的负责人。在自己职业生涯的早期阶段，贝德尔曾协助处理过奥兰治县衍生金融产品丑闻等棘手问题。她拥有哈佛大学的M.B.A.学位以及耶鲁大学的学士学位。

贝德尔2004年出任Tribeca的首席执行长时，花旗等美国几大银行正准备投身对冲基金业，因为它们既资金充裕，又有良好的名声和内部风险控制体系。例如，那一年摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)就签署协议收购了对冲基金Highbridge Capital Management的一部分股份，而雷曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)也曾考虑收购伦敦的对冲基金GLG Partners，不过它后来放弃了这一想法。

但花旗集团决定将公司现有的一个子公司Tribeca Global Investments Ltd.改造成一家对冲基金却是当时最引人瞩目的一个举动。据一位知情人士说，花旗集团对贝德尔说，她可以独立自主地经营这家对冲基金。人们当时认为，坚定且自信的贝德尔可以挑战花旗集团的制度体系。但另一位知情人士说，贝德尔的管理方式以及她保持独立性的愿望却使她与自己的上司产生了冲突。

花旗向贝德尔提供资了资金，要她在纽约、伦敦和新加坡增加人手、更新技术装备。贝德尔的主要计划是：使用数十种不同的交易策略以分散风险，同时拓宽交易范围。她相信，这将比使用单一的交易策略更能创造利润。

贝德尔还设立了一个雄心勃勃的目标，那就是通过主要向机构投资者募集资金，使Tribeca管理的资金至少达到100亿美元。花旗专门成立了一个由高层管理人士组成的委员会来监督Tribeca的业绩，这些人包括花旗的董事长兼首席执行长查尔斯•普林斯(Charles Prince)以及美国前财政部长罗伯特•鲁宾(Robert Rubin)。

截至目前，除花旗先期投入的资金外，Tribeca募集到的资金只有6亿美元左右，其目前的总资产为21亿美元。今年1月，该基金的投资回报上升了2.61%，此后的2月、3月和4月，这一基金的投资回报都基本持平。今年5月，Tribeca的投资回报下降了2.52%。6月份和7月份，该基金的投资回报再度持平。今年总的来看，这一基金的投资回报只不过勉强为正值罢了。

据知情人士说，Tribeca表现平平的投资回报以及不断增加的运营费用──为了更新技术装备和增聘人手，该基金过去两年的运营费用达到了1亿美元左右──引发了花旗内部人士的担忧。为此他们于2005年秋季为CAI挖来了高盛(Goldman Sachs Group)的前交易员巴尔。巴尔以前曾管理过他自己的基金Thunder Bay Capital Management。

Carrick Mollenkamp / Alistair MacDonald / Clint Riley