经济前景──Fed、华尔街意见相左

对于美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：Fed)将在周三的会议上做出怎样的决定，市场已是成竹在胸：和上次会议一样，Fed将维持短期目标利率在5.25%的水平不变。从期货市场的走势看，市场认为Fed在年底之前加息的可能性只有12%。

不过这之后Fed会有怎样的举动呢？交易员认为，在明年年中之前，利率更有可能是低于目前的水平、而非高于目前的水平。这现实吗？

从近期Fed官员的讲话可以看出，虽然他们愿意暂时维持利率不变、以观察他们预计的经济放缓、通货膨胀下降的局面是否会出现，但并非所有的Fed官员都对于经济增长表示悲观、对通货膨胀率表示乐观。（如果他们能在这方面取得一致，可以预见2007年年中将会有一次降息。）

华尔街和Fed意见相左有数条理由。

首先，交易员可能对于Fed官员如何不满意目前的通货膨胀水平并不买帐。美国劳工部(Labor Department)上周五公布称，8月份不包括食品和能源价格的核心通货膨胀率升至近5年来的高点2.8%。用另一种Fed喜欢的价格指数就是：7月份美国核心通货膨胀率为2.4%，仍高于许多Fed官员私下认为合理的1%至2%的水平。

几乎Fed所有的政策制定者们都认为目前的通胀水平太高了，他们争论的焦点是通胀率在多长时间内能回落到2%之下。一些Fed官员认为通货膨胀率会很快回落，里士满联邦储备银行行长杰夫里·莱克(Jeffrey Lacker)就是其中之一，这也是他在8月份时反对维持利率不变的原因。而包括旧金山联邦储备银行行长珍尼特•叶伦(Janet Yellen)在内其他Fed官员则认为，通货膨胀率回落可能需要一、两年的时间。不过即便是叶伦也在近期的演讲中暗示，如果通货膨胀率回落的速度过慢，她也赞成再次加息。她说，如果通货膨胀率过高，Fed的政策必须偏向从紧的一边。

另外，Fed对潜在经济增长率的预期似乎低于许多华尔街人士的预期。芝加哥联邦储备银行行长麦克尔·莫斯科(Michael Moskow)近期曾表示，经济增长已经达到了其潜在增长水平，美国应该每月增加100,000个就业岗位。据ISI Group的汤姆·加拉格尔(Tom Gallagher)称，90年代美国每月平均增加的工作岗位为180,000个，而华尔街经济学家认为目前每月应增加的工作岗位为150,000个。因此，在未来几个季度，如果经济增幅维持在2%至3%之间，与投资者相比，Fed更不可能认为这会对通货膨胀率构成下行压力。

华尔街与Fed的观点分歧还体现在经济前景本身。Fed官员都认为住房市场将迅速萎缩，但他们乐观地认为由此带来的间接影响却很小。而交易员们似乎对于住房市场的低迷、以及对总体经济状况的影响很是悲观。Wrightson Associate首席经济学家卢·克兰德尔(Lou Crandall)称，市场也许不会真地认为明年最有可能的情况是出现一两次的降息。相反，市场认为Fed可能会维持利率水平不变，还有一种很小的可能性就是：住房市场引发经济衰退，迫使Fed不断下调利率，直至3%以下。他说，这就是Fed应对衰退的方式。

Greg Ip

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公司治理──冠群高管面临责难

本周又有一家公司董事会要展开决战，前参议员阿丰斯•达马托(Alfonse D'Amato)预计将在周一冠群电脑(CA Inc.)的年度会议上遭受公司治理方面的攻击。达马托自1999年起担任冠群电脑董事职务。

在冠群电脑的此次会议上，公司治理倡导者们将有机会对董事会和毕马威会计事务所(KPMG)没能制止2000年和2001年的会计造假、以及此后股价一路下跌的问题穷追不舍。在这两年中，公司经常夸大季度业绩，并提前计入了总额为22亿美元的收入。

以前任首席执行长桑杰•库玛尔(Sanjay Kumar)为首的一批前冠群电脑高管及雇员对欺诈及妨碍司法的联邦指控表示认罪。库玛尔按计划将于10月12日被判刑。在离开公司之前，库玛尔一直将冠群电脑吹嘘为公司治理的典范。

从2004年开始，这家大型软件公司的董事会撤换了多名高管，新管理层称冠群电脑已清理完了帐目。不过，该公司在今年又报告说，由于近期的一些审计问题，公司需要重报业绩，并承认其审计系统存在重大缺失，公司还披露了包括期权生效日回溯在内的一些老问题，这总计需重报3.42亿美元的收益。

三家代理权咨询公司Institutional Shareholder Services、Proxy Governance Inc.和Glass Lewis & Co.建议股东本周为达马托投保留意见票。达马托是冠群电脑服务时间最长的股东，也是审计委员会的成员。

保留意见票并不具有约束力。今年早些时候，有股东团体试图发起将达马托和非执行董事长刘易斯•拉涅里(Lewis Ranieri)踢出董事会的具有约束力的投票行动，但遭到了美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)的反对。

不过，Proxy Governance政策负责人雪莉•韦斯科特(Shirley Westcott)表示，“如果他得到了大量的保留意见票，董事会也许会要求他辞职，或者他将主动辞职。”达马托办公室让记者向冠群电脑寻求置评，该公司发言人拒绝就此事“作出猜测”。

Glass Lewis建议对拉涅里投保留意见票，并表示他“应对没能建立起有效的管理团队负责任。”拉涅里从前是投资银行家，他于2001年加入董事会。Glass Lewis还建议对公司审计委员会的另外两名成员投保留意见票，他们自2002年开始在审计委员会任职。Glass Lewis还建议股东投票反对保留已为冠群电脑服务七年的毕马威。

其他咨询公司建议股东投票支持除达马托之外的所有董事，并支持留任毕马威。

Institutional Shareholder和Glass Lewis还支持一项具有争议的强制性决议，即公司若要继续股权摊薄反收购措施，须获得董事或股东投票的一致同意。冠群电脑努力使该决议不牵涉到代理权问题，它是由哈佛大学法学院教授、公司治理专家卢西恩•别布丘克(Lucian Bebchuk)提出的。不过，一位来自特拉华的法官表示，如果决议获得通过，冠群电脑可以对其合法性提出质疑。对于如果该决议获得股东批准，该公司是否会诉诸法律的问题，冠群电脑拒绝表态。

William M. Bulkeley

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全球行动计划──“信任，也要核查”

本周三，将有一千余人齐聚纽约，参加克林顿“全球行动计划”(Clinton Global Initiative)第二次年会。由美国前总统比尔•克林顿(Bill Clinton)创立的这项计划旨在解决涉及全球健康、贫困、宗教冲突和环境威胁等方面的问题。

这次会议与其他类似性质的聚会的一个不同之处是它那令人咋舌的入场费：15,000美元。不仅如此，多数参加者还必须保证实现一项相关行动计划，包括为计划提供所需资金。这可不是一项容易完成的任务。参加者包括政府领导人、企业管理人士、非政府组织负责人和各界名流如CNN首席国际记者克里斯蒂•阿曼坡(Christiane Amanpour)、夏蒙•佩雷斯(Shimon Peres)、凯蒂•库里克(Katie Couric)和鲁珀特•默多克(Rupert Murdoch)等。

去年，有许多参加者表示要完成当时已在进行的计划。也就是说，那些计划并不是CGI创办的。而且，并非所有参加者都兑现了他们的承诺。这实在是不应该的事。

因此，CGI的人今年采取了前总统里根推崇的一个原则：信任，但也要核查。CGI发言人杰•卡森(Jay Carson)说：现在我们更关注确保项目是专为CGI而设并且项目得到了切实的实施。

为实现这一目标，CGI的10人专门小组一直在和与会者确定他们在今年的大会期间将作出的承诺。有些承诺是数月前制定的，其他则将在会议期间、在与会者与60名政要和名流把酒笑谈间披露。

不能兑现承诺的人不会被再次邀请。卡森说，参加去年会议的人士中有不到20人今年没有收到邀请。

这次活动介乎好莱坞首映式和露天布道会之间。为期三天的会议有各种雄心勃勃的目标：比如，周四会议的目标就是“提出并解决极端冲突”。去年的会议共收到300项承诺，涉及资金25亿美元，具体项目中包括让更多的人接受HIV病毒测试和治疗、帮助中东国家女性掌握职业技能等等。总统夫人劳拉•布什(Laura Bush)将与克林顿共同主持今年的开幕式。预计劳拉将宣布美国政府的一项向非洲国家提供清洁饮用水的计划。

CGI的长期影响还有待考察。但是，保证参与者遵守所作承诺将加大CGI成功的机会。纽约巴鲁奇学院管理教授普拉卡•赛西(S. Prakash Sethi)表示，嘴上说“我已经种了200万株树苗”是一回事，能看到成活了多少棵树、是否比砍掉的要多是另一回事。赛西参加了CGI去年的会议，但今年他不会再出现在那里。

Laurie McGinley