华尔街兴起投资证交所之风

随著纽约证交所(New York Stock Exchange)和那斯达克市场(Nasdaq Stock Market Inc.)大张旗鼓地展开并购，证交所业务似乎要成为巨头间的争夺。

然而，华尔街券商也大有后发制人的架势，他们悄悄吸纳了五六家小型、地区性证交所的股权。这些投资虽不足以确保地区性交易所与交易所巨头们平起平坐，不过它们在战略上却具有举足轻重的意义：对小型证交所而言，在纽约证交所和那斯达克市场为股票交易业务争得不可开交的同时，这些投资至少可以帮助它们保住自己的业务。

而对华尔街券商而言，或许更重要的是这些投资可以确保它们找到其他地方来执行它们的交易。

最近，National Stock Exchange将自身约50%股权出售给一个券商财团的交易即将完成，其中涉及到的券商包括花旗集团(Citigroup Inc.)、贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)、美林(Merrill Lynch)、瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)、Knight Capital Group和Bloomberg Tradebook LLC，交易总金额2,500万美元左右。

此类小规模交易或许受到了纽约证交所和那斯达克市场两大并购举动的推动：纽约证交所于3月份收购了Archipelago Holdings Inc.，以将业务扩大到电子交易和股票期权领域，同时将其公开上市的母公司更名为NYSE Group Inc.。而那斯达克则在去年年底吞并了Instinet Group Inc.旗下的交易业务，夺回了丢掉的部分市场份额。

这些交易让原本就苦于市场份额下降的二流证交所深切地体会到自己的艰难处境。于是它们开始寻求财大气粗的华尔街券商的帮助。

费城证交所(Philadelphia Stock Exchange)和波士顿证交所(Boston Stock Exchange)于2005年先后展开股权交易，芝加哥证交所(Chicago Stock Exchange)紧随其后，此外两家期权交易所－－国际证券交易所(International Securities Exchange)和芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange)也于今年先后宣布了股权转让计划。目前已达成或计划达成的交易总金额达到1.6亿美元，涉及22家华尔街券商。

增强了资金实力后，这些地区性交易所看到了增长的希望。即将于明年生效的美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)的部分新规定将为地区性交易所交易在纽约证交所上市的股票扫清部分障碍。与此同时新规定还将强制大型交易所升级它们的技术，从而改善大型交易所与地区性市场之间的交易。

“新规则将为我们带来更加公平的竞争空间，”CBOE董事长威廉•布罗德斯凯(William Brodsky)说。

对于券商而言，作为纽约证交所和那斯达克市场客户，他们在向地区性交易所投资数百万美元收购其股权的同时也获得了制衡两大交易所的更多筹码。如果两大交易所过多地提高费用，券商们可以将交易转向地区市场，这样它们不仅可以享受到优惠的执行价，同时也将从地区性交易所的业务增长中收益。

花旗集团负责美国股票业务的詹姆士•奥唐纳(James O'Donnell)表示，“我们其实是想防止大型交易所实力过于强大。”瑞士信贷集团负责电子交易的丹•马西森(Dan Mathisson)补充说，“这些投资更多的是出于担忧，而非贪婪。我们不希望世界由两大交易所独霸。”

这些地区性交易所也为券商们带来了大发横财的机会－－就像买彩票一样，你可能一无所获，也可能一夜暴富。10年前，当SEC发布规定允许更多机构参与那斯达克上市股票的交易时，Archipelago应运而生。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)在1999年对Archipelago投资了2,500万美元，之后又陆续追加了部分投资，如今，在纽约证交所收购这家电子交易公司后，高盛所持股权的价值已疯涨至4.25亿美元。

从某种角度而言，这些小交易所更像是券商们的卫星机构。目前费城交易所的89%股权已掌控在美林、花旗、瑞士信贷集团、摩根士丹利(Morgan Stanley) 、瑞士银行(UBS AG)和Citadel Derivatives Group.的手中。

这些交易所之间千丝万缕的连系－－部分华尔街券商持有多家交易所的股权－－也可能迫使一些更小的交易所寻求它们之间的并购。

“所有地区性交易所都不能原地踏步，”费城证交所首席执行长迈耶•弗拉彻(Meyer S. Frucher)说。自2005年6月吸引来一笔投资后，该交易所在股票交易业务中已经丧失了大量市场份额，也出现了亏损，不过由于期权交易有所增长，该交易所预计今年税前运营利润将达到2,300万美元，远高于去年的300万美元，这是该公司一位发言人透露的。

地区性交易所正期待著可以像九十年代Archipelago以及其他电子交易所那样从新规定中得益。特别值得一提的是，从明年起，《全美市场系统规则》(Regulation NMS)将要求所有券商按照各电子交易系统中的最优价格发布交易指令。而从前一些小型交易所就只能抱怨纽约证交所一手遮天，即使其他地方有更快更好的交易机会，它也仍然能够将交易揽在自己的名下。

不过地区性交易所仍然只控制著相当于纽约证交所上市股票的2.3%的交易量，不及2005年7月的4%和2004年初的8%。多年来，尽管有华尔街券商的支持，仍有很多股票和债券交易平台以失败告终，因为新的参与者毕竟难以吸引客户的兴趣，让他们改变交易习惯。

在指出竞争加剧的同时，纽约证交所和那斯达克市场的管理人士称，他们仍然拥有作为大型交易所得天独厚的优势：很多投资者担心转到规模较小、交易量更为清淡的交易所会导致他们错过某些交易机会。

事实上，那斯达克市场去年收购Instinet业务后，National Stock Exchange已经丧失了大量业务。现在，该交易所正指望著通过提供低成本交易来赢回部分业务。“我们也在尽可能地把业务做大，”该交易所总裁大卫•寇克(David Colker)称。

芝加哥证交所首席执行长大卫•赫伦(David Herron)表示，获得了贝尔斯登、高盛、美国银行(Bank of America Corp.)和E*Trade Financial Corp.的2,000万美元投资后，该交易所也欢迎其他投资方的加入。“我们预计市场份额将大幅增长，”他补充说。

去年，波士顿证交所在花旗、雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)、Fidelity Investments和瑞士信贷的支持下推出了新的股票交易平台。该交易所管理人士称，他们希望该平台能够吸引到股市中5%-7%的交易量。

今年夏天，两家最大的期权交易所ISE和CBOE也表示，他们将进军股票交易业务。ISE已经作为投资者收购了10家公司，预计将通过超低价格吸引到交易业务。CBOE打算利用其期权交易业务的场内交易员和技术创建一个交易系统。

Aaron Lucchetti