NutriSystem股票面临抛售压力

在NutriSystem Inc.的股价随著利润增长而大幅上扬之后，现在该股面临的问题是将会出现暴跌还是仅仅小幅回调？

自迈克尔•海根(Michael J. Hagan)及其他投资者在2002年12月以每股仅62美分的价格购买了该公司59%的股份后，这家减肥产品公司的股价就长期走高。作为董事长兼首席执行长，海根在一年后进行了改组，改良了配方，并推出了大量平面媒体和电视广告。NutriSystem以每月不到300美元的价格向减肥者的家庭直接配送低热量食品。

广告获得了巨大成功。去年，NutriSystem公布共吸引了347,000名新客户，高于上一年的52,000名。当年的收入增长了5倍以上，超过了2.12亿美元，利润从100万美元猛增到2,100万美元。

整个2005年，该股股价上涨了1,164%。尽管NutriSystem股价已从5月10日创出的近期高点下跌了约20%，但今年以来仍上涨了60%以上。该股周三上涨2.72美元，收于59.58美元，总市值超过20亿美元。

NutriSystem的股价已经偏高，其基于今年预期收益的本益比超过了31倍。这大大高于增长较慢的Weight Watchers International Inc.约19倍的本益比，几乎是标准普尔500指数平均本益比的两倍。

即使一点点的风吹草动也可能令该股大幅下挫，今年2月份当该公司宣布，预计第四财政季度收益低于预期时，该股当天就暴跌了17%。与此同时，众多卖空者断言公司股价将会走低，在过去一年里，内部人士也在不断减持该股。

对投资者而言，该公司在一段时间内或许仍会保持这种强劲的增长速度，但可能已经反映到目前的股价中了。

Turner Investment Partners的分析师、投资组合经理詹森•施罗博格(Jason Schrotberger)说，一些人对该股难以做出抉择，因为他们认为已经错过了该股，如果在顶部买进后被套，则更加糟糕。Turner共管理著210多亿美元的资产。截至第一季度末，Turner管理的基金共持有3.5% NutriSystem的股票。

NutriSystem预计，今年的销售额将至少比2005年增长一倍。4月份时，该公司称，预计2006年的每股收益将至少比上年增长两倍。

分析师称，该公司有可能会实现如此强劲的增长。根据上月发布的由美国食品和药物管理局(FDA)资助的一份研究报告显示，60%以上的美国人都超重。

雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)高级分析师迈克尔•拉瑟(Michael Lasser)说，该公司具有良好的定位，能够实现持续性的增长。他对该股的评级为雷曼兄弟的最高级──1级增持。根据拉瑟最近发布的研究报告，雷曼兄弟是NutriSystem股票的造市商，雷曼兄弟及其关联企业经常进行NutriSystem股票的交易。拉瑟不持有该股。

根据研究机构Capital IQ的数据，目前跟踪NutriSystem的10位分析师中，有9位的评级都是买进或类似的评级。他们认为，由于增加了更多女性客户，以及开始向男性和高龄人群中扩张，该公司能够保持近期令人惊讶的增长速度。

Canaccord Adams Inc.的斯科特•范温克(Scott Van Winkle)说，该公司在减肥领域具有无法匹敌的价值取向。他对该股的评级为买进。Canaccord与NutriSystem没有业务关系，范温克也不持有该股。

尽管营销成本大幅上升──从2004年的750万美元增加到2005年的4,780万美元，但该公司每名新客户的广告支出却出现了下降，而来自每名客户的收入却在不断增加。

海根在接受采访时表示，考虑到进军海外和保健市场的需要，NutriSystem正在试验通过零售商出售的产品。他说，我们仍认为我们还处于消费增长周期的初期。

这就是说，一些因素可能推动了近期对该股的买进行为。South Beach或The Zone等流行减肥品不断涌现。NutriSystem还要继续改良配方，在营销方面推陈出新。自该公司将食品预处理业务外包后，外界就一直担忧供货商可能难以满足需求的增长。

与此同时，基于利润高速增长而长期持有该股的投资者很可能会在今后几个季度中大量出售该股。今年43岁的海根仍是该公司的主要股东，但他和其他内部人士在过去一年一直在出售公司的股票，多是出于分散投资的原因。

Thomson Financial的高级定量分析师马克•洛普勒斯基(Mark LoPresti)说，在经历了如此大的涨幅之后，投资者出售该股的确是无可挑剔。

Ian McDonald