新兴市场股市回落 拉美IPO遭受压力

从墨西哥城到布宜诺斯艾利斯，投资者正在思考，新兴市场的股市回落是否会拖累拉丁美洲红红火火的首次公开募股(IPO)活动。

两年来，拉丁美洲有数十家公司上市，还有20多笔IPO正在准备之中。但这种IPO热潮正面临著困扰全球市场的各种因素的威胁，包括通货膨胀可能加剧、美国上调利率以及拉丁美洲特有的一些因素。

种种因素加在一起可能会导致投资者转向在其他市场，在低风险投资中寻求更好回报。一系列即将登场的IPO活动也可能被迫搁置。

对拉丁美洲企业，特别是对巴西企业而言，通过股市融资已成为一种趋势，资产管理公司Investidor Profissional的合伙人埃尔森•卡瓦略(Elsen Carvalho)说。“但短期来看，资本流入的减少可能会导致投资者对新兴市场的兴趣下降，因而导致IPO市场趋冷。

在本轮新兴市场回落之前，受经济增长的推动，拉丁美洲股市一直异常火热。即便在最近新兴市场下跌后，截至周二，巴西、哥伦比亚和秘鲁股市以美元计仍然在52周内飙升了56%、68%和86%。

从石油到铁矿石再到鱼粉，拉丁美洲商品炙手可热，人们的可支配收入迅速膨胀，推动了股市大幅上涨。与此同时，这种繁荣景象也带动了能源、零售、银行和房地产业的发展。

2003年，巴西还没有一笔IPO，之前的三年也不过区区两笔，但现如今，IPO市场已不能与刚刚走出经济危机时相提并论，2004年以来有30多笔IPO登场，占拉丁美洲同期股票发行的三分之二左右。

瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)一直是拉美IPO市场的活跃分子。去年该公司承销了15亿美元新股，较摩根士丹利(Morgan Stanley)的承销额高出近两倍，与高盛(Goldman Sachs Group Inc.)的承销额更是有7倍的悬殊差距。今年截至5月，瑞士信贷集团在拉美的承销额达到20亿美元。

美国零售商J.C. Penney Co.切身感受到了巴西股票的受宠程度。退出墨西哥和智利市场后，该公司一度打算出售九十年代末收购的巴西连锁店Lojas Renner SA。不过买家的出价极为低廉。随后，在瑞士信贷集团的建议下，J.C. Penney于去年将该子公司上市，最终融资3.82亿美元。在IPO中购进13.6%股权的美国共同基金也受益匪浅。不到一年，这些股票的市值从当时的5,200万美元升至了1.77亿美元。

瑞士信贷集团圣保罗办事处的投行部负责人何塞•奥林匹奥•佩雷拉(Jose Olympio Pereira)表示，新兴市场的下跌可能会使IPO市场有所降温，但企业发行股票的趋势难以阻挡。“我们需要等尘埃落定，判断一下新股的合理定价水平。”

不过，就在瑞士信贷集团的销售队伍告诉客户它可能延缓部分IPO业务的同时，瑞士银行(UBS AG)上个月已悄然帮助信息技术公司Datasul SA实现上市，融资1.55亿美元。

圣保罗证交所的上市及发行监管部负责人马里亚•海伦娜•桑塔娜(Maria Helena Santana)说，海外对冲基金、共同基金和其他机构投资者成为抢购巴西新股的主力军，每笔IPO都会被他们买走70%左右。她说，包括Sundown自行车的生产商Brasil & Movimento SA、矿业公司MMX Mineracao e Metalicos SA和牙齿保健保险商Odontoprev在内的15家企业正在排队等候上市。即便海外资金减退，本地也有充足的需求。

在阿根廷市场，政治因素不容忽视。西班牙能源巨头Repsol YPF SA宣布，可能考虑在今年的IPO中剥离所持本地石油公司YPF SA的15%-20%的股权。对Repsol YPF而言，这样做可以对冲政治风险，自从玻利维亚最近采取措施推进能源行业的国有化之后，政治风险与日俱增。

阿根廷有媒体传言，政府可能会仿效委内瑞拉和玻利维亚的做法，与海外石油公司重新修订合同条款，以取得在能源行业的控股权。向本地机构投资者出售YPF股权可以平复本地政府欲与YPF的西班牙母公司翻脸的政治意图。

Repsol YPF董事长安东尼奥•布鲁福(Antonio Brufau)表示，在某种条件下我们可能出售YPF的股票。第一，估值合理，第二，在阿根廷存在对此类规模资产的需求。第三，我们显然还必须与监管部门商谈。

在哥伦比亚，一些面临跨国公司竞争的企业开始进入IPO市场。部分企业担心，如果他们不通过募股来实现扩张，就可能面临被吞并的命运。

“我们正在考虑将三至四项业务上市，”拉丁美洲最大的打印纸生产商Carvajal SA的董事长阿尔弗雷多•卡瓦雅尔(Alfredo Carvajal)说。这家有著102年历史的公司需要获得外部资金在哥伦比亚之外进行扩张。Carvajal的一些子公司可能会在开展业务的国家，如智利、巴西和阿根廷等国的证交所上市。

Joel Millman / Geraldo Samor