Cendant将进行分拆

Cendant Corp.的首席执行长亨利•西尔弗曼(Henry Silverman)长期以来一直表示，投资者低估了其公司旗下的业务。现在，他很快就有机会用该公司的涅磐来证明其观点了。

Cendant将在几周内启动其重组进程，首先将在6月或7月剥离其房地产业务Realogy。到10月份时，Cendant将不复存在，成为开展房地产、酒店、汽车租赁和旅行分销服务等单一业务的4家上市公司。其余几家将在今年夏季时发行股票。西尔弗曼将担任Realogy的首席执行长，约在一年后从公司的运作职位上退出，不过仍将担任公司的董事长。

此次分拆的结果如何将充分体现出华尔街对公司分拆的喜好程度。过去两年里，IAC/InteractiveCorp和维亚康姆(Viacom Inc.)都进行过类似的分拆。这可能会让一直关注Cendant股价下滑的投资者感到如释重负。

Cendant是由西尔弗曼创立的HFS Inc.与会员制服务企业CUC International Inc.合并而成。Cendant的股票在1998年4月6日上市首日收于32.75美元。该股曾于1998年4月6日创出41.38美元的高点，但在9天后该公司的CUC部分爆出了欺诈丑闻，该股也随之大幅下挫。西尔弗曼没有牵扯到丑闻中，但曾因其达成交易的能力而看好该股的投资者纷纷离去。自该公司上市以来，其股价已经下跌了40%以上。

另一个焦点是西尔弗曼的薪酬问题。自1998年以来，他的工资、奖金、津贴和行使的期权收入接近5亿美元，而同期Cendant的股价却不断走低。由于交易的疲弱和对公司策略的改变感到困扰，管理层已经失去了投资者的信任。

Cendant的发言人对即将进行的分拆或西尔弗曼的薪酬不予置评。

有证据显示Cendant每项单独业务的估价会更高，西尔弗曼在宣布分拆计划时也提到了这点。自该公司2004年6月通过首次公开募股剥离了Jackson Hewitt Tax Service后，后者的股价已经飙升了88%以上。Cendant在2005年2月通过首次公开募股剥离的车队收费卡服务业务Wright Express的股价已大幅上涨了近73%。

Cendant股价在过去一年里下跌了23%以上，同期道琼斯指数则上涨了6%。上周五Cendant收于16.38美元，市值超过160亿美元。

部分人称，尽管该公司业绩不俗，但一直没有完全摆脱欺诈丑闻的影响。Cendant去年的收入为182.4亿美元，利润为13.4亿美元，还回购了10多亿美元的股票，派发了4.23亿美元股息。

分析师认为，Cendant的各项业务合起来应比目前的股价高出30%。CIBC World Markets的分析师Paul Keung说，分拆可能是释放股票价值的唯一途径了。他对Cendant股票的评级为强于大盘。CIBC持有Cendant股票，并同该公司有业务往来。

这四家未来的公司中，有三家都将面临挑战。Realogy赢利的房地产经纪业务Century 21、ERA和Coldwell Banker以及搬迁服务和过户服务子公司彼此争夺客户。他们占据了美国所有房地产交易的25%左右。随著住宅的上升势头开始放缓，投资者无法肯定是否将出现明显的回落或低迷期。

汽车租赁业正面临陷入困境的汽车制造商提高对租赁公司售价的压力。即将命名为Avis Budget Group的新公司可能受到去年9月在福特汽车(Ford Motor Co.)拍卖Hertz中失利和对拥有汽车租赁业务感兴趣的私人投资者的青睐。

旅行分销业务将取名为Travelport，其整合问题已经让Cendant苦恼了几个月。尤其是其ebookers部门拖累了这家子公司的业务，Cendant曾冲销了同此项收购有关的商誉会计项目。包括Orbitz网上旅行业务和预订系统Galileo的Travelport已经吸引了私人资本运营公司的兴趣，他们对此项业务的估值可能超过40亿美元。

Cendant将在7月或8月剥离的酒店业务Wyndham Worldwide是最有可能平稳过渡的公司之一。其酒店特许业务──包括Ramada、Howard Johnson和Days Inn等品牌──以及分时度假业务的业绩都相当不错。