该考虑一下风险管理了

冒险再度风行开来了。不过对小投资者来说，这意味著谨慎从事的时候到了。

随著道琼斯指数和其它主要指数逼近多年高点，从共同基金买家到高资产值投资者都在进行风险更大的投资，以获取更高的回报。这不见得是件坏事。美国投资者一直是某些资产类别的活跃投资者，如海外股票和商品期货，这在某种程度上能降低投资组合的总体波动性，并提高回报率。

但现在似乎回到了网络泡沫时代，越来越多的投资者正在追逐热点市场，以获得丰厚的回报。例如，在T. Rowe Price，今年流入该基金的资金中，有7%投入到一度被人忽视的新兴欧洲和地中海基金，那里的回报率惊人的高，在过去3年里分别达到了69%，30%和59%，今年以来已经超过了20%。在AIM Investments，由于投资者追逐火爆的金属市场，2006年每周流入黄金及贵金属基金的资金平均要比2005年增长近250%。

资金也在流入到风险较高的小型股和进取型的美国股票中。跟踪共同基金数据的Financial Resources Corp.称，投资者将数十亿美元投入到进取型的国内小公司基金中，而流入到保守型和温和型共同基金中的资金则大幅下降。

私有银行Northern Trust的高级副总裁玛丽•道塞特(Mary Doucette)说，这与客户听取我们的建议，做到更加平衡的做法明显不同。在我这些天参加的几乎所有客户会议上，客户都说著同样的事情：想要更高的回报，想承担更大的风险。这的确令人不可思议。

事实上，投资策略师和理财经理正在不断劝说投资者加入到他们风险更高的投资组合中，如新兴市场股票和债券、商品期货和外汇等等。在一个综合性的投资组合中，这些投资能够降低总体波动性，提高回报率，原因是它们的波动一般同国内股票和债券的波动没有关联。

问题是，投资者常常会在当前这样的大好形势下过于狂热。

看看这些行业的风险程度吧：研究机构Ibbotson Associates的数据显示，在过去13年里，黄金类股和中国上市公司总回报率的波动幅度一直是标准普尔500指数的3倍左右。新兴市场的波动幅度高出65%；美国小型股的波动幅度高出三分之一。

举例来说，自1993年以来，标准普尔黄金公司类股指数在最好的年份里上涨了83%以上，而在最差的年份中下跌了34%以上。

伴随著投资者在这些领域取得的巨大回报，潜在的风险也进一步加剧了，因为这可能意味著将会出现更大的回落。在过去两年里，新兴市场折合成年率上涨了32%。中国上涨了24%；现货黄金的价格上涨了17%；美国小型股上涨了16%。而同期标准普尔500指数折合成年率上涨了10%。

高资产值投资者即使出现了某些判断错误，他们也能够承受住这些打击。但对缺乏财务后盾的小投资者而言，追逐热点资产可能会在市场突然变冷时遭遇更大的风险。部分华尔街的机构已经发出了警告。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)在最近的报告中鼓励投资者减少投资于美国小型股、新兴市场、高收益率债券和套利基金的比重。美国银行(Bank of America Corp.)也建议高资产值客户降低一些风险，尤其要降低在新兴市场、美国小型股和追逐高回报率的对冲基金中的投资。

美国银行Private Advisory Services的董事总经理汤姆•法伊(Tom Fay)说，我们变得愈加谨慎，因为从高收益率债券到新兴欧洲市场股票的价格都变得更高了。法伊说，新兴市场这些天来一直是客户的投资热点──尽管经理们表示他们已难以在海外发现有价值的投资机会了。我们正在提醒人们不要忘记风险。

你目前的投资风险是否过大？投资的基本准则之一就是管理风险。贸然进入热点领域就是缺乏风险管理的表现。记住：资金的安全同资本收益一样重要。

这并不意味著你需要抛出所有头寸，以避免某些市场可能下跌的风险。而是如果你已经从新兴市场、黄金或其它市场的上涨中获利的话，那么你的投资组合中持有的此类资产很可能比例过高，因此可以考虑减少到更符合风险承受程度的水平，或至少同事先确定的资产配置比例一致。

具体的比例取决于你对低迷状态的反应。如果新兴国家出现熊市，美国小型股表现弱于其他市场的时间过长，或是商品期货价格下跌会导致你卖出所持头寸，则应对目前买进热点行业的品种持谨慎态度。它们迟早会降温，而买进这类股票过晚的投资者很可能以亏损卖出收场，就像互联网泡沫破裂时大多数人的结局一样。

总的来说，传统平衡型投资组合是将60%的资金投资股票，40%投资债券，可以将10%至20%的资金投资于海外股票，其中一小部分投资到新兴市场中。具有更大风险承受能力的投资者可以把在海外股票中的投资提高到30%。如果风险承受能力较低，则可将这个比例降至10%以下。策略师说，另类投资的比例应该更小，合计应为5%左右，这类投资包括商品期货、房地产投资和外汇投资。

在兑现利润后，可以考虑增持一部分美国大型成长类股票。这几年它们的表现一直滞后，这意味著尽管多数市场过热，但你仍能以相对较低的价格购买这些公司的股票。

以下是如何配置投资组合中风险较大的部分：

--海外股票：投资组合的10%至30%。汇率风险除外，发达市场的波动幅度同标准普尔500指数基本相同。

--新兴市场股票：海外总投资的5%至15%。其波动幅度比发达市场高出60%。

--另类投资：5%比较合适，其中包括商品期货和外汇。

Jeff D. Opdyke