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美联储及其主席耶伦可能不仅会推迟2016年的加息计划，甚至有可能在今年完全搁置。
美元在搅乱全球金融市场和诸多经济体的恶性循环里扮演着“中心角色”。或许快到美国联邦储备委员会（简称：美联储）必须做点什么来平息风浪的时刻了。
过去一年半，美元升值势头之猛堪称史无前例。美元兑欧元上涨23%，兑日圆上涨17%。但跟美元兑新兴市场货币比起来，这点涨幅实在是小巫见大巫：美元兑巴西雷亚尔暴涨76%，兑南非兰特涨51%，兑俄罗斯卢布更是飙升了121%。
这样的升值步伐造成美国企业难以在全球的价格竞争中获得优势，也抑制了原本就较低的美国国内通货膨胀率──现下的美联储满心希望通胀率上升。美元若进一步升值，就有可能令当前的境况继续恶化，加剧全球压力，从而或许会危及美国自身经济。
意识到这一点，美联储及其主席耶伦(Janet Yellen)可能不仅会推迟2016年的加息计划，甚至有可能在今年完全搁置。年初，利率期货市场反映出的美联储在3月份会议上加息的概率是50%，现在却预计美联储会按兵不动。
与美元升值相关的几个因素：第一，美国经济的表现强于其他许多经济体，令美元成为全球投资者眼中相对安全的筹码。第二，美联储已经启动了加息周期，而与此同时，其他国家的央行则在不断推出经济刺激政策。第三，石油及其他原材料的价格大幅下跌，令大宗商品开采商陷入危险境地，也进一步制约了全球经济增长。
但美元的上涨令很多一定程度上推高了美元的力量变得更强大。
其中一个渠道是提供给美国以外非银行借款者的大规模美元贷款。比如，很多土耳其公司近年来大举借入美元，尽管他们几乎没有创造美元收入的途径。
过去18个月，美元兑土耳其里拉上涨38%，上述贷款的偿付难度加大。这类债务负担令经济前景变得暗淡，美元需求升温。而这又会推动美元进一步走高。
背负沉重美元债务的大宗商品生产国正在受到双重打击。巴西出口的石油、铁矿石和大豆在全球以美元计价。美元走强导致这些大宗商品价格下跌时，这些出口国的收入也会下降。加之巴西雷亚尔贬值，使美元需求强劲，迫使大宗商品生产国以更低的价格销售产品。
与此同时，其他新兴市场货币的疲弱正在削弱经济已在放缓的中国的全球竞争力。这使中国决策者面临更大的使人民币进一步贬值的压力。
由此引发的担忧令大宗商品价格进一步承压，因为人民币贬值将使中国公司购买原材料变得更加困难。此外，人民币贬值的预期反过来会加剧其他货币的贬值预期。
围绕人民币的担忧情绪也是造成目前大量资金流出中国的原因之一，中国人将资金转移至境外是为了不受未来人民币贬值的影响。在资金外流的情况下，中国的决策者一直在减持美国国债，以维持人民币汇率的稳定。不过，今年美国国债收益率下跌说明，为数众多的潜在买家等着接手美国国债。
实际上，这些美国国债进入市场或许已经将资金从其他美元计价的债券抽离，令本已经糟糕的形势进一步恶化。
推动美元走高的因素大多来自美国以外地区，但美国无法摆脱反作用的冲击。
随着美元升值，通胀降温，贸易受损，这些对美国经济造成的影响越来越难以让美联储置之不理。虽然美联储的职责主要限于美国境内，但美元作为全球储备货币的角色意味着全球其他地区的问题能够很快成为美联储需要解决的问题。
为了遏制美元升值势头，切断恶行循环，美联储或许很快要暗示有意暂时搁置加息计划。但风险在于，即使美联储这样做，可能也收不到成效。
Justin Lahart
