投资参考 该买点债券了

现金不再为王。

一年来，随著利率上扬、短期债券收益率直逼长期债券，持有货币市场基金一直是投资者的制胜法宝。然而随著近日10年期债券收益率自4年来首次突破5%，现金投资者可能要面临一点风险了。

现在可能是买点短期和中期债券，以及通胀保值国债的时候了。

--从货币投资中撤出一点资金。当利率上扬时，你的第一本能应是延长债券组合的平均到期期限，以从收益率的走高中受益。

当然，利率已经上扬。周二收盘，10年期美国国债收益率仅略低于5%，远高于2005年末的4.4%和2003年6月的3.1%。问题是，短期利率也同步盘升，将应税货币市场基金的平均收益率推高至4.2%。

货币市场基金的投资者看来要欢呼雀跃了，因为他们几乎没有任何风险。而对于债券，如果利率继续攀升，债券市场可能要难逃一劫。

不要忘了，债券价格与利率往往背道而驰。这也正是债券基金萎靡不振的原因所在，今年，随著利率节节攀升，很多债券基金都出现了小幅亏损。不过，如果你正躲在市场基金或短期定期存款中，不妨考虑将一部分资金抽出来，投入到短期债券基金中，这些基金通常投资2年期或3年期债券，比如TIAA-CREF短期债券或Vanguard短期债券指数。再拿出一些资金投到5年至10年期中期债券基金中，T. Rowe Price U.S.债券指数和Vanguard Intermediate-Term Investment Grade等都是它们的投资对象。

这样，你就可以坐享一些额外收益，可能是一个百分点，也可能更多。如果短期利率下滑，凭藉这样的投资组合，你还可以处于更有利的地位。

当然，下调利率在很多人看来还是天方夜谭。人们讨论的话题全部都集中在美国联邦储备委员会(Fed)将把利率上调至何种水平。但是我们不难想像，消费者债台高筑、能源成本直线上升，加上利率走高，这些也很可能导致经济增长放缓，促使Fed突然掉转车头──让短期收益率大幅下挫。

这样的情况并非没有先例。2001年，Fed突然下调短期利率，导致应税货币市场基金的收益率从5.9%骤然降至1.6%。相反，10年期美国国债收益率的变动却微乎其微，保持在略高于5%的水平。不过即便收益率下滑，债券投资者仍然有理由庆幸，因为利率的下跌已经推高了债券价格。

“如果你有6个月定期存单，当你到期续存时，利率可能已经降低了，”Amherst的金融策划师理查德•施罗德(Richard Schroeder)表示。“但持有短期债券基金，收益率下降将是一段时间以后的事情，你还可以获得资本回报。”

--在通货膨胀中获利。购买短期和中期债券基金时，还可以考虑搭配一些通胀保值国债。这是多样化投资的理想选择，同时还提供著对通货膨胀的长期保护。

通胀保值国债的本金值将随消费者价格指数的上涨而上涨。同时，你还可以额外获得一点利息。这种“真正的”收益率反映的是你在通货膨胀之上的收益──目前的收益率水平极具吸引力。

例如，如果你今天就买下10年期通胀保值国债，你可以在通货膨胀之上锁定每年2.4%的收益率，比传统10年期美国国债的5%收益率低2.6个百分点。

换言之，如果未来10年的年通货膨胀率高于2.6%，通胀保值国债的表现将强于传统国债。我认为这种可能性很大。

即便通货膨胀率不上升，通胀保值国债的收益率仍然具有吸引力。据《The Only Guide to a Winning Bond Strategy You'll Ever Need》的作者之一、投资顾问拉里•斯威德罗(Larry Swedroe)称，传统中期及长期国债的平均历史收益率在剔除通货膨胀影响后只有2.3%左右。

投资通胀保值国债，“你应该可以接受较低的回报率，因为你已经获得免受意外通胀冲击的保障，”他说。事实上，当10年期通胀保值国债收益率去年年末达到2.15%时，斯威德罗就已开始吸纳，随著收益率的攀升，他又陆续补进了一些。

如果你对共同基金情有独锺，Fidelity通胀保值债券或Vanguard通胀保值债券可能会符合你的口味。提醒一下：与其他应税债券一样，通胀保值国债会产生大量税收帐单。为了延缓帐单的支付，你可以将通胀保值债券或基金纳入可以避税的退休帐户中。

Jonathan Clements

（编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家）