2015年中国市场成长之痛累及全球(图)

中国市场长期以来波动剧烈的特点今年开始对全球产生影响，表明这个曾经封闭的市场正在步入全球金融的中心。

中国市场的震荡扰动了从东京到伦敦在内的全球市场，并且拖累一些新兴市场货币跌至近20年来的最低水平。作为全球最大的金属消费国之一，中国金属需求的下滑拖累铜、铝等大宗商品价格跌至六年低点。

今年夏天中国股市的暴跌及人民币意外贬值令全球投资者惶恐不安，其影响也暴露出中国市场作为一个正在走向成熟的金融市场，正在面临成长时期的困难。

在2015年仅剩下一个交易日之际，上证综指今年仍有望上涨10.5%，尽管夏天跌幅一度超过40%。相比之下，标普500指数同期涨幅为1%，德国DAX指数和欧洲斯托克600指数分别上涨10%和7.5%。深圳市场涨幅则达到66%，成为全球表现最好的基准股指之一。

日经指数今年上涨9.1%，受日本央行两年来的宽松政策压低日圆提振。本币贬值的一个积极影响是从境外汇回国内的利润可能换得更多本币。

与此同时，到目前为止人民币今年累计贬值4.4%，或创下最大年度跌幅纪录。

高盛(Goldman Sachs)经济学家称，可以说中国是今年影响全球市场走势的最主要因素，尽管外国投资者仅持有中国大陆8万亿美元股市中不足5%、以及大陆债市不足3%的资产。

8月24日，上证综合指数暴跌8.5%，引发全球市场下跌，美国股市受此拖累跌至18个月低点。中国官方媒体把这一天称为“黑色星期一”。

不过受影响最大的还是中国在亚洲的贸易伙伴，随着中国这个全球第二大经济体需求放缓，大宗商品和设备出口下滑，公司经营前景趋于黯淡，亚洲货币大幅下跌。

国际金融协会(Institute for International Finance)的数据显示，7月份以来，投资者每个月都在从亚洲新兴市场股市撤资，只有10月份例外。截至11月份，今年投资者向亚洲新兴市场股市和债市投入470亿美元，而2014年全年为1,079亿美元。

MSCI明晟亚太指数今年累计下跌4.4%。新加坡富时海峡时报指数跌14.4%，是亚洲表现最差的股指。泰国SET指数跌14%。台湾证交所加权指数、香港恒生指数和印度Sensex指数分别跌11%、7.3%和5.4%。

今年中国开放金融市场的行动时断时续。中国政府采取的措施包括：提升人民币作为全球货币的地位，批准计划以在决定公开上市价格方面给予市场更多影响力，同时向更多外国投资者开放债券市场。

然而，监管部门仍因干预市场以及沟通不善时推出（甚至有时堪称拙劣）的措施而受到了批评。

在7月份引导政府基金购买股票后，分析人士估计，中国政府仍持有数千亿美元的股票，引发了对市场本身是否足够稳定的质疑。在夏季股市大幅震荡之际的某一刻，只有3.2%的股票可正常交易，其余股票或者跌停10%，或者公司自愿申请停牌以避免进一步损失。

尽管引发了全球市场动荡，但中国国内市场却一直有着惊人的弹性。中国大陆股市守住了截至6月份这一年走高带来的部分涨幅。政府放宽货币政策并鼓励投资者购买股票的行动引发中国股市在长达一年时间里持续上涨。

根据FactSet，今年中国大陆两大股市上海、深圳的总市值增加43%，这也使得中国大陆股市成为主要经济体中增长最快的市场之一。2014年底，沪深股市成为全球第二大股票市场，占全球股市总市值的11%，美国股市的比重为37%。

与此同时，在中国为金融机构、国内企业寻找新融资来源的背景下，中国债券市场（目前为全球第三大）今年增长了34%，截至12月30日的未偿债券总额高达7.4万亿美元。自从今年夏天以来，债券市场持续走高，10年期国债收益率触及六年最低水平。

与此同时，随着政府放松对人民币的严格管控，分析师、投资者担心这将推动本地区乃至整体新兴市场的货币进一步走低。人民币今年跌幅可能刷新最高纪录并回吐2008年以来的全部涨幅。马来西亚林吉特今年下跌了20%以上，印尼盾跌幅也超过10%。

SLJ Macro Partners LLP执行合伙人、国际货币基金组织(International Monetary Fund)前经济学家任永力(Stephen Jen)表示，所有的亚洲货币都会跟随人民币走低，这也与普遍认知相呼应，即亚洲正越来越以人民币为中心。他补充道，巴西雷亚尔、南非兰特、土耳其里拉也会跟着贬值。

过去，美国的经济增长能够拉动新兴市场经济体，特别是亚洲新兴国家。但即便美国增长前景一片光明，新兴市场货币与人民币之间的关联性也有所上升。这意味着人民币贬值时，其他货币也会亦步亦趋。

举例来讲，新台币、新加坡元在过去200天里与人民币的走势相关性高达0.93，而8月10日（人民币被引导贬值的前一天）仅为0.5。相关性为1时意味着二者步伐完全一致，而相关性为零时意味着二者之间没有关联。

分析师认为，未来一年，人民币持续贬值会对亚洲货币产生格外巨大的影响。若人民币进一步贬值5%，对亚洲其他货币产生的连锁影响将大于5%。