亚洲2016：经济增长进一步放缓(图)

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明年亚洲的日子看上去至少和2015年一样不好过，增长乏力，前景低迷。但汇市投资者可以通过购买日圆、抛售人民币来获得两位数的回报率。

摩根士丹利(Morgan Stanley)称，在经历了三年的低迷表现后，日圆有望成为10大工业国(G10)货币中表现最好的，日圆兑美元将涨5.4%，从上周的1美元兑121日圆涨至1美元兑115日圆。在这方面，摩根士丹利的预测与市场平均预期存在分歧；期货市场认为年底日圆将维持在1美元兑119.60日圆不变。

摩根士丹利指出，日本央行的态度变得不那么宽松，这一点尚未被外汇市场所消化。近来日本央行一直在热烈讨论剔除能源和食品价格的超核心通胀率(core-core inflation)这一新指标。这一指标显示日本正逐渐走出长期通缩的阴影。眼下日本失业率处于1992年以来的最低水平3.1%，为了提振通胀，日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)不断敦促日本企业上调工资。因此摩根士丹利认为，日本央行明年不会进一步放宽政策。

与此同时，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)预计，人民币兑美元可能会从目前的1美元兑6.48元下跌7.4%，至1美元兑人民币7元。中国政府上周在年度经济工作会议上说，必须实施灵活的货币政策以支持经济增长，经济学家对此的解读是未来至少还有两次降息。美银美林外汇策略师David Woo说，在企业债务规模达到中国国内生产总值(GDP)的120%且企业利润鲜有增长的情况下，中国的实际利率过高，政府没法同时做到降息和捍卫人民币币值两不误。

这样的汇率波动对股市不利。摩根士丹利策略师加纳(Jonathan Garner)称，在人民币企稳之前，亚洲股市无法企稳。他在三年来首次下调了对日本市场的预期，现在预计日本股市投资收益增长将从2015年的13%放缓至2016年的10%，预计东证指数仅上涨7%，至1,640点。

在中国，对于工业企业的清算即将到来。中国政府对此给出一个新的名词“供给侧改革”，旨在解决产能过剩问题。瑞士信贷(Credit Suisse)策略师陈昌华(Vincent Chan)表示，此举可能导致失业率和不良贷款上升。他建议避开旧经济企业的股票，以及向它们提供贷款的银行股。他唯一看好的行业是保险业，原因是强劲的保费增长和A股市场企稳。第四季度中国市场融资融券余额持稳于人民币1.1万亿元，尽管上海市场较8月末低点上涨25%。陈昌华最看好的个股是中国平安(2318.HK)。

随着外国投资者撤出亚洲，要当心四个估值最高的市场：菲律宾、印度、印尼和马来西亚。虽然中国经济令人担忧，但中国内地、韩国、台湾、香港市场作为亚洲估值最低的市场，其2015年的表现好于估值较高的周边市场。


Shuli Ren