Deutsche Post在美国步履艰难

Deutsche Post AG发送的包裹可能遍布全球200多个国家及地区，然而该公司近期却难以向股东发放什么，因为这家德国邮递和物流巨头在一个最重要、同时也是很多投资者聚集的市场陷入了困境，这个市场就是美国。

尽管Deutsche Post曾经信誓旦旦地称其子公司DHL Express USA将在今年第四季度前扭亏为盈，然而从管理层目前的口气来看，它似乎至少到2007年之前都很难摆脱亏损的境地。Deutsche Post在美国市场每年的亏损额在5亿美元左右，公司近期表示，将停止向投资者发布其美国业务的季度预期。

“不确定性伴随著越来越低的可预见性，这是金融市场最不喜欢的，”私人银行Sal. Oppenheim驻法兰克福分析师海塞(Markus Hesse)说。海塞对该股的评级为中性。（Sal. Oppenheim与Deutsche Post没有投资银行业务往来，也不持有Deutsche Post的股票，但定期为客户交易该股。）

15年来，Deutsche Post由一家入不敷出的德国垄断邮递商发展为业务遍布全球的大型快递集团－－甚至在伊拉克和朝鲜也留下了它的足迹。公司450亿欧元（合544.7亿美元）全球总收入中有一半来自海外。以收入计，它已赶超联邦快递集团(FedEx Corp.)和联合包裹运送服务公司(United Parcel Services)，市值达到250亿欧元。

然而，美国业务却成为该公司的一大败笔。

德国联邦及地方政府通过开发银行KfW Bankengruppe间接持有Deutsche Post的41.7%股份。由于Deutsche Post的股票没有在美国上市，美国的股票投资者只能在德国证交所或通过美国共同基金来投资该股。根据Thomson Financial提供的数据，截至去年12月底，该公司只有略高于15%的股票掌握在美国投资者手中。

Thomson称，近几个月，美国机构富兰克林邓普顿投资基金(Franklin Templeton Investments)、Capital Group、Fidelity Investments以及TIAA-CREF均持有Deutsche Post的大量股票。不过上述几家公司拒绝就此置评。

去年，Deutsche Post净利润增长40%，至22.4亿欧元。但有关其美国业务前景的猜疑导致该股在上个月的某个交易日下挫7%。法兰克福交易所周二收盘，Deutsche Post跌1.19%，至20.73欧元。其52周高点为2月1日创下的23.75欧元。

“我们找不到认为该公司在一两年内能够摆脱疲态的任何理由，”为Philadelphia International Advisors管理70亿美元国际股票投资的格雷夫(Robert Benthem de Grave)表示。这家投资公司不持有Deutsche Post的股票。格雷夫补充说，虽然公司过去曾经关注过Deutsche Post，但目前还不打算碰它。

尽管Deutsche Post在2002年和2003年分别收购DHL International Ltd.和Airborne Inc.的控股股权，并于2004年推出12亿美元的投资计划，却始终未能在美国市场建立起可靠的运输网络。交货的延迟导致客户纷纷离去，Deutsche Post最终不得不调低服务价格。

管理层表示，去年年末，公司进军美国市场的努力遭遇挫折，当时公司在俄亥俄州威尔明顿整合业务时陷入困境。不过公司表示，其强大的快递网络已经建成，服务水平也达到了前所未有的高度，公司相信不久将赢回新客户，并使其得以提高服务价格。

Deutsche Post估计其目前在美国快递市场的占有率仅为7%左右，联邦快递和联合包裹仍然无人能敌。更重要的问题是：虽然Deutsche Post美国业务的收入不及其总收入的10%，然而却有超过50%的全球快递客户来自这里。美国业务的失败必然对其在世界其他角落的业务造成损害。

不过，丹佛资产管理公司Cambiar Investors LLC的总裁巴里什(Brian Barish)表示，悲观预期已经消化在Deutsche Post的股价当中，该股目前本益比只有11倍。他说，这家德国公司在其他地区均已取得成功，并将最终为美国业务找到止血良方－－虽然该公司的首要任务是进行一次管理层重组。与之相比，联邦快递和联邦包裹的本益比可是不低，分别达到了21.22倍和23.42倍。

“作为投资者，你不会有什么损失，你需要的只是耐心，”巴里什说。他补充说，Cambiar从去年年底开始买入该股，此后一直在不断增仓。据Thomson的数据，截至12月末，Cambiar持有Deutsche Post的135,000股股票。

但是Deutsche Post于今年早些时候宣布为解决美国地区的问题而计入4.34亿欧元减损支出，之后其他投资者有些坐不住了。

“我们认为该子公司在不久的将来仍将遭遇巨额亏损，”投资银行汇丰控股(HSBC PLC)在近期的研究报告中指出。汇丰控股为Deutsche Post提供投资银行业务，并交易该公司股票。

汇丰控股上个月将对Deutsche Post的股票评级下调至中性，同时警告称，KfW计划中的股票出售行为可能对该股进一步造成压力。去年6月，KfW出售了所持Deutsche Post的11.4%股权，其在首次公开募股中面临的禁售期于5月中旬截止。KfW发言人称，公司尚无进一步出售股票的计划，但也不排除这种可能性，是否进一步售股将取决于市场形势。