傅峙峰
救
市策略出现变化，在接杠杆的同时开始向流动性枯竭领域救助，但意外发现风格出现跷跷板，顾此失彼或暴露救市资金不足。另外流动性风险扩散，分级A、债市和商品市场都出现大跌。证监会盘前表示会加大买入中小市值品种，今天创业板指翻红可见所言非虚。尽管创业板指因大量个股停牌导致2%就达到跌停，拉少数个股就能起到托盘作用，所费资金及其有限。这里的效果是显而易见的，但ETF和大金融全线沦落。
今天50、180和300ETF分别下跌6.7%、7.1%和10%，如果50ETF还在振荡区间内，那么180和300ETF则实际破位。从价格上看救市已经力不能逮，除非这里的救市目标仅仅是去两融杠杆而不是救助价格，在接完以后无论涨跌都无所谓。
不过从消息面看，证监会鼓励公司大股东减持后6个月内寻找方式增持，各券商自营据悉都在积极买入，这反映了救市还在紧迫进行中，那么大金融和ETF的全面退守很可能真的是资金捉襟见肘。央行出面只是起到站台和撮合的作用，未必直接给予无限量流动性支持。
在这个前提下，券商今天成了最大的牺牲品，因为券商以资本金的15%和自营只买不卖来投身救市，而经纪、投行、两融等部门全线陷落，从基本面来看救市在价格上的失败就会导致其基本面恶化，于是今天券商几乎全线跌停。
黄金72小时中积累的沉没成本太高，救助的难度就会越来越大。
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）
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