花旗股票值得期待

提到股价，花旗集团(Citigroup Inc.)无疑要自惭形秽了。

花旗两年来下跌约7%，同期标准普尔500指数上涨15%，道琼斯指数上扬7%。该股本益比已低于银行、资本市场和消费贷款领域的同类较小企业。研究机构Capital IQ称，以本益比衡量，花旗较其自身的10年平均水平也滑落了三分之一以上。

纽约证交所周四收盘，花旗下跌41美分，至47.85美元，总市值2,410亿美元。该公司总资产为1.5万亿美元。

这只一度受到成长型及价值型投资者热捧的股票源何举步维艰？这或许与银行业面临的共同挑战不无关系：利率上扬和经济放缓将侵蚀银行业的利润。部分投资者担心，家大业大的花旗可能更难实现实质性的增长，特别是自从其首席执行长查尔斯•普兰斯(Charles Prince)在并购问题上越发变得挑剔之后。

虽然普兰斯一再表示将避开大型交易，但本周美国联邦储备委员会(Federal Reserve)取消了对花旗为时一年的“重大”并购限制，这或许给普兰斯带来了施展空间。

基于分析师对花旗今年的每股收益预期，该股本益比只有11倍，与美国银行(Bank of America Corp.)相当，略低于摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的12.5倍。因此华尔街和大型投资者自然不会错过这样的好机会，特别是考虑到一年半以来，花旗集团每个季度的利润都超过50亿美元。“我们已经急不可待了，”T. Rowe Price金融服务基金的经理迈克尔•霍尔顿(Michael Holton)说。该基金持有花旗的股票。

其他分析师也表达了相同的心声。“事实上，很难想像花旗在这样的价位还会大幅下挫，”芝加哥研究机构晨星公司(Morningstar Inc.)的分析师克雷斯•沃克(Craig Woker)说。他估计花旗股票价值每股54美元。

有三种情况可以让花旗的投资者获利：其一，收益增长进而推高花旗股价；其二，派息－－投资者不仅将获得收入，还可以拿这笔钱买更多的花旗股票；其三，本益比上扬。而在某些乐观人士看来，花旗完全有可能在三方面同时回馈投资者。

晨星公司的沃克预计花旗未来几年将实现4%-9%的利润增长。总体而言，接受Thomson Financial调查的分析师预计其未来5年的收益增长率将达到10%。

自2003年秋季从桑福德•魏尔(Sanford I. Weill)手中接过花旗帅印以来，普兰斯已经改变了公司发展战略。他的口号是：放弃收购竞争对手，加大对现有子公司的再投资，力争将公司发展为全球金融服务分销商。

在美国，花旗与荷兰国际集团(ING Group NV)和汇丰控股(HSBC)针锋相对，也推出了网上银行业务，用高收益存款帐户吸引富有客户。与此同时，花旗大力扩建零售业务网点。一些分析师表示，第一季度花旗的企业和投行业务也有望呈现强劲业绩，交易业务以及股票和债券承销手续费将给公司带来丰厚收入。

尽管花旗规模庞大，但人们有理由相信它仍在存在广阔的增长空间，特别是在海外市场。花旗目前在国际市场金融服务领域只占有略高于2%的份额。公司对土耳其Finan*****ank的并购于本月夭折，不过它同时还出价30亿美元收购陷入困境的中国广东发展银行(Guangdong Bank)的控股股权。

“如果不是认为该公司基本面将在未来两年内有所改善，我们可能不会急于持有该股，”T. Rowe Price的霍尔顿说。“而且，静静的等待一定会有回报。”

花旗的派息率超过4%，对很多投资者而言，这已高于10年期美国国债的税后收益率。公司去年还斥资近130亿美元回购股票，使得总股数降低，不过遗憾的是，这未能提振股价。

考虑到花旗对股东的丰厚回报，即便收益仅温和增长，也足以让悲观人士无言以对，并将该股本益比拉高至历史平均水平。

“普兰斯还没有完全得到华尔街的认可，”但他们的怀疑态度已反映在当前股价中，John Hancock金融业基金的经理詹姆士•施密特(James Schmidt)说。该基金管理9.386亿美元资产，截至年初，花旗集团是其第二大持股股票。

另有多家基金也对花旗的上涨寄予厚望。据提交给监管部门的文件显示，洛杉矶的Capital Research & Management Co.在第四季度买进超过2,900万股的花旗股票，成为继Barclays Global Investors之后的花旗集团第二大股东。

有什么不太乐观的因素呢？

全球经济的严重放缓或消费者破产案例的猛增可能会打击该行利润。以前花旗曾涉嫌在欧洲进行非法债券交易，它在日本的违规操作导致公司关闭了在日本的私人银行业务。类似的丑闻也有可能再次发生。上周，澳大利亚监管部门指控该公司存在内部交易，不过花旗表示，将为自己全力辩护。

但多数分析师认为近期不会出现上述情况。20位跟踪花旗集团的买方分析师中，有14位将该股评级定为买进或强烈建议买进。其余分析师作出了持有评级。