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年之初，我们针对亚洲股市投资者最常问到的十个问题进行解答。我们力争给出清晰简洁的答覆。1. 亚洲地区的回报前景如何？投资者应当如何配置资金？
我们预计股价上升空间为11%，按美元计算的回报率总计14%。增持中国、印度、印尼、台湾股市；减持澳大利亚、马来西亚、新加坡市场。看好每股收益增长强劲/改善的类股，及/或从改革中受益的类股。
2. 宏观方面的关键推动因素是什么？
经济增长、利率（尤其是美元利率）、汇率（美元走强）和油价（自2014年年中以来下跌50%）。
3. 关键的地区主题和目前的实施策略？
四大主要宏观因素和活跃的政治/政策计划，将成为影响收益稳定性和改革的主题。我们的实施策略是稳定的增长；比较股票在美国和欧洲的风险敞口；中国、印度和印尼改革的受益者；安全的高收益率。
4. 哪个国家/行业会有吸引力？
通过将30个最热门国家/行业股票的2015/16年每股收益预期增幅与相对估值进行比较，我们青睐台湾科技类股、印度软件类股以及中国大陆互联网类股；此外，中国大陆保险类股、公用事业类股及印度银行类股也颇具吸引力（尽管它们可能估值略高、或者每股收益预期增幅较低）。建议关注澳门博彩类股以及韩国的大型股，等待可能于今年晚些时候出现的入市机会。新兴主题股包括印度互联网类股和台湾物联网类股。
5. 2015年伊始，2014年的哪些表现优异的股票和表现滞后的股票比较有吸引力？
我们认为在去年跑赢大盘的股票中，台湾积体电路制造股份有限公司(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, 2330.TW,简称：台积电)、印度国家银行(State Bank of India, 500112.IN)、香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing, 388.HK, 简称：香港交易所)、中国交通建设股份有限公司(China Communications Construction, 1800.HK, 简称：中国交通建设)、康哲药业控股有限公司(China Medical System, 867.HK, 简称：康哲药业)以及海通证券股份有限公司(Haitong Securities, 6837.HK, 简称：海通证券)有望在2015年延续涨势；在去年表现落后的股票中，普洛斯公司(Global Logistic Properties MC0.SP)、中国信达资产管理股份有限公司(China Cinda Asset Management, 1359.HK, 简称：中国信达)以及保利协鑫能源控股有限公司(GCL-Poly Energy, 3800.HK, 简称：保利协鑫能源)有望在今年扭转颓势。
6. 中国大陆：A股还是H股？
我们对中国大陆的评级仍然是“增持”，我们将MXCN指数的目标值从74上调至77（10倍市盈率），将CSI300从3,000上调至3,800（12倍目标市盈率），以反映促增长货币政策和相关改革带来的益处。从去年第四季度以来，A股已经较H股溢价19%，过去三个月的涨幅（49%）在1991年以来的涨幅序列上处于第93百分位数（即好于93%的情境）。考虑到大陆市场的集中上涨情况以及40%的估值溢价，我们将战术偏好转移至H股。
7. 印度：派对已经结束了吗？
还没有。我们会把当前的盘整作为进入的契机。领先经济指标正在上升，利率周期将下行，2015/16年的EPS增长将达到该地区的最高水平，估值将回到中等水平。
因分拆带来的不断增长的供应在近期可能是一个障碍，但随着复苏的深入，全球资金和国内投资者可能成为增量式需求的来源。
8. 韩国：有没有可能带来惊喜？
有，但我们还在等待盈利周期的改善迹象。
9. 油价暴跌对企业利润将产生怎样的影响？
我们将2015年摩根士丹利资本国际亚太（除日本外）指数(MXAPJ)成分股企业的利润增长预期下调2个基点至6%，并将2016年每股收益(EPS)增长预期上调1个基点至11%。亚洲是原油净进口地区，但能源和材料行业在亚洲企业利润中所占的比例大约为15%，这些行业将受到油价下跌的冲击。对于其他行业而言，收入增长以及原油投入成本下降的正面影响会有所滞后，因此上调了2016年的业绩预期。我们仍建议减持能源和材料类股。
10. 2015年市场普遍利润预期会再次被大幅下调吗？
我们不这么认为。此前几年市场对EPS的增速预期一开始非常高，相比之下，目前市场的普遍预期为7%，仅比我们更新后6%的预期高1个百分点。企业控制资本支出和投入成本下降意味着着利润率持稳或改善。
TIMOTHY MOE
（Timothy Moe是Macro Research亚洲联合主管，同时也担任高盛(Goldman Sachs)亚太地区首席股市策略师。）
（本文译自《巴伦周刊》）
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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