惠普股票可能后劲不足

惠普公司(Hewlett-Packard Co., HPQ)首席执行长马克•赫德(Mark Hurd)的上任一度为该股带来强劲动力。然而就在他就任一周年之际，华尔街已经有人开始预测该股的飙升行情行将结束。

一直有投资者在抛售惠普的股票，尽管这只是一小部分人。他们声称，这家电脑和打印机制造商的股价过高。虽然赫德很快削减了成本，精简了这家科技巨头的繁杂机构。但一些华尔街分析师仍表示，他只是完成了最简单的任务，还有一系列工作等待他去完成。眼下摆在面前的就是一个艰巨的任务：如何让这家年销售额达867亿美元的企业继续保持增长。

投资公司Edgar Lomax Co.站在了看跌投资者之列。据提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，截至去年9月末，该公司持有惠普近200万股股票。不过该公司表示，它已于10月至12月末期间出售了所持惠普的几乎全部股票，交易价在每股29美元左右。

惠普在纽约证交所上市的股票周一下跌6美分，至33.11美元，市值接近940亿美元。

惠普“跑得太快了，”Edgar Lomax的投资组合经理飞利浦•蒂策尔(Phillip Titzer)说。实际上，惠普的市盈率已在短短一年内增长一倍，足可见其股价的高昂程度。基于最近4个季度的每股收益，惠普目前市盈率为36倍。而在去年4月，基于截至2004年10月份的财政年度的每股收益水平，惠普市盈率只有18.6倍。目前惠普估值已远远超出戴尔公司(Dell Inc.)和国际商业机器公司(IBM)，后两者的市盈率分别为20.5倍和16.9倍。

像惠普这样的大公司，“在长期内实现两位数的利润增幅已经很不容易，我们必须考虑到各种可能性，”蒂策尔表示。

这种怀疑态度对赫德而言无疑构成了新的挑战。自去年从卡丽•费奥瑞娜(Carly Fiorina)手中接过惠普帅印以来，赫德一直深受投资者的拥戴。从去年3月有消息称赫德可能被任命为惠普首席执行长的那一天起，惠普股价已飙升67%。

赫德对惠普的繁杂机构进行了整顿。去年，赫德对公司实施大规模重组，宣布将在2007财年裁员15,300人左右，节省成本17亿美元。这些举动已初见成效，公司利润和收入齐头并进。截至1月31日的财政年度，惠普利润飙升30%，至12.3亿美元，收入增长5.6%，至226.6亿美元。

惠普在第一财季裁员1,800人，今年迄今为止总计裁员6,500人。也就是说，惠普尚有8,800个待裁岗位未反映在公司的业绩中。

因此，部分投资者认为惠普还会继续走高。

Brandywine Asset Management LLC的资深分析师汤姆•德胡迪(Tom DeHudy)称，更多的成本节约将为该股注入动力。惠普是“一家很有实力的公司。只是能否管理得更好的问题，”他说。

德胡迪拒绝披露Brandywine所持惠普股票的数量。该公司管理资产260亿美元。

除削减成本外，赫德在去年12月还列出了一系列增长计划，将重点放在移动产品、下一代数据中心以及高端打印机产品上。“我们有很多增长机会。我认为我们还可以改善成本结构，电脑和打印机业务都将带来惊喜，”赫德在上个月的投资者会议上表示。惠普的一位发言人拒绝就本文发表评论。

但并非所有投资者都会买赫德的帐。

据提交给SEC的文件，投资公司High Pointe Capital Management LLC去年年末出售了近80万股惠普股票，将所持该股股票削减至略高于30万股的水平。High Pointe的股票分析师亚伦•罗伯茨(Aaron Roberts)说，一年前惠普有很多“肥肉”。而现在，既然惠普在减肥后已经轻装上阵，更多的收益增长自然难上加难。

惠普的收入增长已经出现放缓迹象。惠普预计截至10月31日的财政年度将实现收入900亿至910亿美元，较2005财政年度的867亿美元增长5%。相比之下，公司2005财政年度的收入增幅达到8.5%。罗伯茨已经将惠普股票换成其竞争对手戴尔电脑公司的股票。

部分华尔街分析师也开始表示出对惠普股价的担忧。不过仍有18位分析师将惠普评级定为买进或强烈建议买进，只有一位给出了弱于大盘的评级。

Rochdale Securities LLC分析师丹恩•科斯特(Daan Coster)在上个月的研究报告中称，惠普的股价“已不便宜。”科斯特指出，由于惠普股价已经大幅飙升，如果惠普业绩低于预期，哪怕是低了一点点，该股都有可能下挫。他将惠普股票的评级定为买进。

Sanford C. Bernstein & Co.分析师托尼•萨科纳吉(Toni Sacconaghi)说，惠普还面临著其他问题。他说，2005财年末，该公司毛利润率从3年前（2003财年）的25.6%降至了23.4%。

萨科纳吉说，这是因为惠普销售额增长的背后是低端产品在支撑，包括电脑服务器、服务和打印机墨水等。毛利润率的萎缩表明惠普的赢利能力已经今非昔比了。

“一家规模达900亿美元的公司实在是很难实现增长，”萨科纳吉说。他在去年11月将惠普评级由强于大盘下调至与大盘一致。

Christopher Lawton