股市稍作喘息，但牛市未改

股市上周稍作喘息，但年初的升势未改，调整后市场有望继续进发。

各主要股指已相继创下本轮牛市的高点，市场全线上扬，成交量巨大。从技术面看，反弹行情已稳固确立。

投资者目前可能面临有关1月份第一周的强劲走势究竟能够走多远的种种猜测。眼下这种“预测”力量对市场的推动可能不甚理想，今年将有很多周甚至很多个月比目前更好。

不过，上周显示出的有关市场健康反弹的迹象基本令人满意。小型股强于大型股，科技股仍然是领头羊（尽管可能已经有些疲惫），金融类股保持强势。

道琼斯工业股票平均价格指数连续4天保持在11,000点之上，自2001年6月以来首次突破这一关口，不过该指数周四尾盘有所回落，周五收盘刚好持平，收于10,959点。标准普尔500指数上涨2点，至1287点，那斯达克综合指数涨11点，收于2317点，涨幅0.5%。

在股市狂热者为年初的高涨欢呼雀跃的同时，其他市场也基本同步走高，包括外汇、债券、黄金和石油市场等（东北部像春天一样温暖的冬季并没有挫伤石油市场人气）。只有天然气市场背道而驰，今年迄今为止下跌了22%，一个月内已下跌46%。但这并不意味著市场将因传言中的资金趋紧而回落。

收益季节即将于本周拉开帷幕，大型地区性银行首当其冲。

到目前为止，已经发布的收益消息都不怎么好，例如美国铝业(Alcoa, AA)、杜邦(DuPont, DD)、朗讯科技(Lucent Technologies, LU)和泰科(Tyco International, TYC)。市场对它们的反应很不友好，但并不能就此认定它们就代表了第四财政季度业绩表现的大方向，总体情况应该还是很好的。

虽然公司消息可能把交易员的关注焦点从美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)那里吸引过来，但金融市场仍然深深地沉浸在自己对Fed倾向的展望当中。绝大多数人都认为Fed至少还会加息一到两次，在3月份之前结束或者暂停加息周期，这就为目前积极吸纳股票提供了理由。

这个想法值得商榷。仔细想想，常识的推理会在哪里出错。

其一，Fed可能不再成为影响股市的重要因素，而由其他未知因素取而代之。或者，在苦苦应付了一批异常惨淡的经济数据之后，市场才会从Fed那里得到清晰无误的表态。

Fed官员们四处出击，将目前的短期利率描述为“处于中性区间的低端”，这意味著除非经济数据恶化，否则仍有继续加息的空间。还有，顺便再问一句，一个只能承受“中性”而非“紧缩”货币政策的经济值得那么欢欣鼓舞吗？

高盛(Goldman Sachs)的经济学家们也指出前景复杂多变，不亚于《第二十二条军规》。他们担心，股市的强劲上扬可能反而会导致Fed放弃其很快中止紧缩政策的念头。股市基于对Fed利好政策的预期而节节攀升，这将导致金融环境宽松、市场对经济增长的预期与日俱增，而这反过来却可能会给那些认定加息周期即将结束的人带来沉重打击。

这些猜测并不一定都会在未来几周变成现实，但最好还是有所准备，不要盲目到底。