全球央行能否再次拯救世界经济？

Bloomberg/Reuters

世界各地的央行（美联储、欧洲、亚洲）能够、愿意且应该再次从政治家手中拯救全球经济吗？

 

目

前全球经济失去活力，欧美政界人士都慌了手脚，在这种情况下，人们再次呼吁世界各地的央行出手相助。它们会施以援手吗？它们有能力使全球经济恢复增长吗？

全球股市看起来给出了肯定的答案。美联储(Federal Reserve)和欧洲央行(European Central Bank)可能在准备采取更多措施，这一前景在过去几天推动除中国外的各地股市上涨。

周四，中国央行自2008年以来首次降息，在此之前，澳大利亚、巴西和印度最近也先后降息。分析人士认为，欧洲央行本周的措辞暗示它可能于今年夏季降息。尽管经济前景面临更多的下行风险，欧洲央行周三仍决定不采取降息的措施。此外，尽管美联储高层官员没有做出任何承诺，但他们明确表示，在6月19日和20日的美联储会议上，将至少会讨论采取更多措施。

不过，剩余货币政策的效力却值得怀疑－－特别是美国的货币政策。

美联储主席贝南克(Ben Bernanke)和欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)都不肯轻易出手。两人都曾试图将重担留给当选的政界人士，让他们采取更多的措施来促进经济增长，减少银行业恐慌的风险，消除围绕财政政策的不确定性。

贝南克周四对美国国会说，货币政策并非万能药。

他说：如果国会能帮我们分担一些负担，我会感到更加欣慰。他几乎是恳求国会议员们迅速采取行动来取消将于年底生效的全面支出削减和增税措施，并就一项更长期的减斥方案达成共识。

德拉吉周三在记者的追问下说：我认为，用货币政策来弥补其他机构的不作为是错误的。

然而，目前全球经济不断放缓至可能导致失业率上升的程度，发达国家通货膨胀率很低，在这种情况下，数位私营部门经济学家说，各地央行能够、也应该采取更多措施。摩根大通(J. P. Morgan Chase)的卡斯曼(Bruce Kasman)说：我认为他们应该采取行动，尽管不一定采取同样程度的措施；但我认为，大家不能认为央行拥有扭转局面所需的“弹药”。

他说，过去，当全球经济增速过缓时，央行已经将短期利率下调约两个百分点。目前欧洲央行利率为1%，美国和日本的利率近零，在这种情况下，降息是不可能的。

德国之外，人们普遍感觉欧洲央行可以降息并寻求非常规政策来抵消欧元区紧缩措施和改革带来的影响，但欧洲央行却没有这样做，而是向政界人士施压。

野村证券(Nomura Securities)驻纽约的经济学家刘易斯•亚历山大(Lewis Alexander)说，各国央行在和其他政府机构斗智斗勇，它们都不愿采取行动，因为央行有所行动的话其他政府机构就可以撒手不管了，我认为这让人沮丧。重要的是他们要把握好手中的自由度。欧洲确实有需求不足的问题。很难理解为什么它们现在还不降息。

亚历山大说：对于美联储来说也是同样的道理。如果我有办法实施抵押贷款融资改革，或者是大规模的财政计划，我一定会这么做。但是考虑到我们在当前政治周期中所处的位置，以及各种限制，美联储应该利用其所拥有的工具来实现目标，这才是负责任的做法。

贝南克和美联储的二把手耶伦(Janet Yellen)认为，美联储购买了超过2万亿美元的资产，这对美国经济起到了重要的提振作用。两人都认为，美联储还可以有更多作为，如扩大购买长期国债和抵押贷款支持证券。（承认无能为力将会击碎所剩无几的信心）。但是长期利率已经处在如此低的水平──10年期国债的收益率大约为1.6%，30年期固定利率抵押贷款的平均利率是3.7%──美联储继续购买资产可能不会像之前那么奏效。哥伦比亚大学(Columbia University)的伍德福德(Michael Woodford)和其他学者说，美联储应该致力于提高通货膨胀率──这将会降低经通货膨胀调整后的利率──但是贝南克和耶伦坚决反对。

美联储和欧洲央行进一步采取任何行动的最大效果可能只是让消费者、企业和投资者确信央行官员在为此努力。美联储的非常规货币政策比日本银行(Bank of Japan)早些时候的尝试更成功。这其中的一个原因可能是美联储在实施货币政策的同时，还不忘用言辞说服公众，让公众相信美联储将使用手中的权力避免通货紧缩或是下一轮经济灾难的发生。大型全球银行联盟国际金融研究所(Institute of International Finance)的首席经济学家萨特尔(Philip Suttle)说，同样，欧洲央行大举采取措施的影响可能更多在于防止恐慌，而不是提振需求。

在主要的新兴市场，由于利率水平远高于零，而且经济也更加稳固，传统的降息更加容易实施。萨特尔说，新兴经济体有行动的空间，而且它们正在采取措施。也许最重要的是，这些措施都会产生常规的效果。当它们收紧货币政策，就可以使经济放缓。当它们放宽货币政策，经济就会加速。

他补充说：我们已经从依赖新兴市场提供四分之三的新增全球需求变为依赖新兴市场提供全部需求。问题是，新兴市场是否愿意为全球经济做更多贡献。尤其是有些国家（比如印度）面临着通胀压力，而另一些国家（比如中国）又在担心贸易逆差的状况继续恶化。

David Wessel

（编者按：本文作者David Wessel是《华尔街日报》专栏“Capital”的专栏作家。该专栏着重分析经济状况、以及影响全球生活的其他事件。）

网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编