DAVID WEIDNER
acebook Inc.上市失利仍是华尔街的热门话题。这只新股从上市以来平均每个交易日下跌1美元左右。照这样的速度跌下去，到6月底时这家社交网站将一文不值。到那时候，首席执行长扎克伯格(Mark Zuckerberg)如果再去麦当劳(McDonald's)吃饭，与其说是显得有范儿，倒不如说是不得已而为之。
考虑到这一切，我们可能没有多少时间来说这只股票了。那么我们赶紧，在这桩暴跌公开募股案之后，看看当初有哪些过错、误解和南辕北辙的分析。
最大的失误，恐怕是错把Facebook当成一枚重磅炸弹。
从首日交易之前有关Facebook的各种炒作来看，Facebook或许真的是一枚重磅炸弹。然而，当Facebook登陆美国市场举行首次公开募股(IPO)时，它不过是一系列失败之中的一场重磅失败。
没有引起注意的是，Facebook决定的上市时间正逢美国IPO市场的低潮期。
据Dealogic的数据，上周有六笔IPO交易取消，为2010年11月29日以来最多。上周有八宗IPO案确定发行价，但今年以来IPO融资数额同比减少25%，IPO案的数量较去年同期也减少了7.5%。
更何况，去年美国的IPO市场也不红火。2011年举行的IPO案只有80宗，相比之下，2004年到2006年平均每年有254宗，而1998年到2001年的平均数也达到了80宗的两倍。1996年的IPO案达到了853宗。
尽管从全球角度来看，IPO首日交易平均涨幅达43%，但在美国，首日实现上涨的情况并没有如此常见。过去三个月美国市场定价的53宗IPO案当中，平均首日涨幅为14%。而今年以来到5月25日，IPO平均首日涨幅只有8%。
每10宗IPO案当中，就有一宗目前的价格低于发行价至少20%。
也就是说，首日上涨之后会出现调整，使新股价格大幅向发行价靠近。
一些刚上市公司的首日表现其实还不如Facebook。试举两例：据研究公司Renaissance Capital的数据，天然气运输公司GasLog的股票上市首日下跌11%，钢铁经销商Edgen Group首日下跌14%。
截至本周二收盘，这两只股票的总体表现与下跌27%的Facebook差不多。GasLog从3月29日上市以来累计下跌33%，Edgen较4月26日上市时下跌29%。
和Facebook一样，很多IPO按传统指标衡量都估值过高，它们必须现回原形。在相比发行价大幅下跌的公司当中，很多公司刚上市时的股票市盈率都达到20倍、30倍，甚至更高，它们未来的业绩成长被高估。
比如GasLog，其现在14倍的市盈率就更为合理。当初它的市盈率远超20倍。
热门科技股CafePress Inc.的股票在3月28日那天开始上市交易。该股上市第一天收平，但到目前已经下跌24%有余。不过该股的市盈率仍有54倍。
当然这个估值也有可能算是便宜的。CafePress基于未来预期收益的市盈率只有13倍。
而Facebook基于过去12个月每股收益的市盈率是60倍，基于未来12个月每股预期收益的市盈率为49倍，其市值相当于现金流的43倍、相当于账面价值的12倍。汤森路透(Thomson Reuters)旗下StarMine公司周二在一篇报告中认为，从基本面分析，Facebook每股只值10.22美元左右。
那么，Facebook的IPO就这样栽了跟头吗？是的。但在大多数IPO交易都不敢把发行价市盈率定得像Facebook这样高的当下，这也只能算栽了个跟头。
在这些日子里，IPO遭到搁置的概率跟如期举行的概率不分伯仲：据Dealogic的数据，目前有65笔IPO积压，2012年以来如期完成的IPO有74笔。
跟其他IPO新生儿相比较、然后感到失望是一回事，跟胎死腹中的上市公司比起来又完全是另一回事了。
用另一个指标来衡量，Facebook远远谈不上失败。在高处套现的投资者基本上没有抱怨的。通过摩根士丹利和Facebook其他承销商的努力，他们收获了最大化的利益。
总之，他们是花了钱然后才利用IPO致富的，接下来就轮到我们当中的其他人买单了。
（David Weidner从1991年开始担任报社记者，自1998年以来报道华尔街的方方面面。MarketWatch从2006年开始刊登他的专栏。他获得过多个奖项，其中包括美联社颁发的专栏写作和调查性报道奖。Weidner定期为福克斯商业新闻网供稿。）
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