美国股市上周的走势又一次违背了人们普遍认为股市必将上扬的简单理由。
几个月来，看涨股市的人们列举了当会推动懒散的股市出现上涨行情的几个理由。
他们说大家要等到油价下挫，事实是油价已经开始下跌。他们还认为，企业收益当会十分强劲从而推高股市，实际情况是除了几家知名公司以外，企业收益状况良好，但是并未使股市全面受益。他们还曾打保票说，不用担心，第四季度股市都会上扬，是收获年终红利的时候。如今这一季度刚过去三周，但是要与媒体报导相符的话，它在展开上涨行情之前必须要弥补先前4%的跌幅。
从一定程度上讲，股指的疲软体现了今年来一直走强的部分类股急剧回落的影响，这些股票的上涨曾掩盖了多数股票的疲软表现。能源类股持续走低，上周又下跌了5%，因为原油价格一度跌破每桶60美元。公用事业类股大幅下跌，本月跌幅达10%。而且，在这些类股表现疲软的同时，没有哪类股票脱颖而出。
上周，美国股市普遍走势平平，但是在小幅下挫之后，股指触及最近5个月来的低点。有人认为，市场对联邦储备委员会(Federal Reserve)官员关于通货膨胀的警告以及不断上升的利率的持续关注是股市走低的罪魁祸首，不过，这么牵强的解释有点站不住脚。
道琼斯工业股票平均价格指数下跌71点，至10,215点。该股指上周经历了戏剧性的变化，周三大涨130点，次日又几乎完全回吐了这些涨幅。由于人们都在采用类似的交易策略，按照软件提示来买进卖出，道指这种每日各异的表现在当今股市中已经司空见惯。
标普500指数下跌7点，至1179点。该指数自2004年1月以来已经上涨了2%。那斯达克综合指数上周表现出色，上涨17点，收于2082点，受到Google股价又一轮飙升以及部分半导体类股持续坚挺的推动。
市场能够出现反弹的前提是，投资者需要开始消化和排除不利消息的影响，或者至少是开始对出现不利消息的原因重新作出解释。
总体而言，第三季度的企业收益十分强劲，在已经公布业绩的160家标普500指数成份股中，有69%的业绩超出了预期。但是，著名企业的糟糕表现吸引了市场的更大关注。
英特尔(Intel)最终没能取悦它忠实的拥戴者，EBay (EBAY)预计业绩将低于预期，辉瑞(Pfizer)大幅削减了未来两年的收益预期。上周四，卡特彼勒(Caterpillar)表示遭受成本压力且生产遇到困难。
当然，标普指数要收复10月份4%的部分甚至是全部失地并不是毫无希望。从很多指标来看，股市似乎会暂缓下跌，甚至出现反弹，正如它一周前所显示的那样。
一些统计指标显示市场出现超卖，不过不像2005年4月市场处于低点时所传递的讯息那么明确。空头兴趣在本月再度上升，大型交易商在作多指数期货，散户投资者则则坚决地离场观望──所有这些都是对市场有利的潜在因素。金融、零售和科技股逆市上扬，这可能意味著它们眼下被“卖光”了。
但是，我们应当考虑的是（即使股市从当前稳固的交易区间的低端反弹），股市任性地拒绝上涨是否是在告诉我们一些更重要的信息。少数长期观察人士认为，8月份高位，如标普指数的1245点，可能代表著这一轮牛市的最高点，而且持这种看法的人数还在增加。
Natexis Bleichroeder的约翰•罗奇(John Roque)编制出了上世纪以来牛市的三个长期交易区间。当前这个牛市已经持续了34个月，大大超过平均水平，涨幅达54%，略低于20世纪以来前20个此类行情的平均水平。
换言之，尽管眼下企业收益强劲，经济表现良好，股票估值相对合理，但如果这只是一个周期性的行情，它的时间可能所剩无几了。
能够反驳这一观点的有力说法就是，这种观点本身意味著抑制股市的怀疑气氛是缺乏凭据的，最终难以为继。
Legg Mason的基金经理比尔•米勒(Bill Miller)上周五发布了他的季度投资者报告，坚称对美国联邦储备委员会(Fed)加息和油价走高的担心正在拖累股市。这并不是一个特别的观点，米勒一段时间以来一直是坚定的乐观派。此外他公开承认，准确预测市场前景是不大可能做到的。
不过，同时从正反两方面考虑总不是一件坏事。
