Albertson's可能不太好卖

在全美第二大传统超市运营商Albertson's Inc.上周初宣布出售公司之后，投资者纷纷买进其股票。在两周半的时间里，该股涨幅高达28%。

不过此后该股转为下跌。市场担心，Albertson's的拍卖将进展缓慢，公司的不动产可能不像一些投资者预想的那样有价值，而且倘若另一家零售连锁公司想通过收购拥有2,500家店铺的规模庞大的Albertson's来扩大业务，恐怕眼下不是一个好时机。

因此，在该公司有更清楚的迹象表明它将确被收购之前，投资者可能会静观事态发展再作买入决定。据知情人士透露，截至目前，有5个买家发出了初步竞标，其中包括三家私人资本运营公司，一家超市运营商联合一家金融公司以及另一家超市运营商。这位知情人士还表示，CVS Corp.、Walgreen Co.和Rite Aid Corp.也对Albertson's的杂货店业务发出了初步竞标。

Albertson's的发言人拒绝就此发表评论，CVS、Walgreen和Rite Aid的代表也不愿置评。

现在有些令人鼓舞的迹象。据熟悉情况的人士透露，初步出价在每股25至34美元之间。不过此项交易还存在很多障碍。数百家Albertsons连锁店面临沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)大型购物中心的激烈竞争或者只在当地零售店市场中占据少数份额。雷曼兄弟(Lehman Brothers)分析师埃得勒(Meredith Adler)表示，Albertson's有934店铺经营不善或处于竞争激烈的市场，还有几十家刚刚从南加州的劳工纠纷中恢复生机。埃得勒上周将该股的评级由中性下调为减持，截至上月，她所在公司及其附属企业都持有Albertson's的股票。

投资者的紧张情绪导致Albertson's的股价自9月19日创下26.51美元高点以来下跌了14%左右。这一高点是在Albertson's宣布待价而沽约两周之后创下的。

KeyBanc Capital Markets超市分析师赛兰考斯基(Charles Cerankosky)说，该股开始显示出一点复苏势头。他对该股的评级为中性，他所在公司与Albertson's在非投资银行业务方面有一些往来。

最终的竞标预计在下月中旬以前进行。据知情人士透露，竞标者中包括由Thomas H. Lee Partners LP、Bain Capital LLC和Warburg Pincus组成的财团和由Apollo Management LP、Kohlberg Kravis Roberts & Co.和Texas Pacific Group组成的财团。Yucaipa Cos.、Cerberus Capital Management LP和Kimco Realty Corp.也参与了竞标，但不清楚它们是怎样结盟的。这些公司的代表都不愿发表评论或回复电话。

如果Albertson's能意外地获得高价，原因很可能是它成功地说服了买家关注于一些经营良好的业务。零售连锁专家称，这些资产包括Albertson's旗下的Jewel-Osco、Shaw's、Acme店铺和目前以Sav-on和Osco Drug的牌子运营的药店。分析师估计，该公司的出售价格可能高达100亿美元，外加承担65亿美元的债务。

此项交易的一个关键问题将是地产如何估价。Albertson's希望买家会垂涎它店铺所在的地产，就像今年买家对待Toys 'R' Us Inc.和其他零售商那样。公司首席执行长约翰斯顿(Larry Johnston)曾宣称，公司拥有7,000万平方英尺的不动产，约占其店铺面积的60%。

但是这种地产存在一些缺点。Albertson's的超市都位于社区附近，这未必对所有零售商都具有诱惑力，而且超市里都拥有几排冷藏柜，要将其清理出去成本非常昂贵。雷曼兄弟的埃得勒估计，要把一个单一的杂货店改作另外一种形态的零售店，成本可能达到200万美元。

贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)的分析师桑默斯(Robert Summers)估计，Albertson's的不动产总额在60亿到80亿美元。他在上周的一份研究报告中向客户表示，单凭不动产无法支撑Albertson's股票当前的估值。他上周还将Albertson's的评级由与大盘一致降至弱于大盘。Albertson's在过去一年中与贝尔斯登存在非投资银行业务往来。

人们的另一个担忧是Albertson业务模式。多年来，该公司一直在逐渐撤出它没有在当地超市零售业内占据老大或老二位置的的市场，包括去年从新奥尔良和内布拉斯加州奥马哈撤出。

但是，这种退出战略并没有明显改善公司的收益。截至8月4日的第二财政季度，Albertson's的净利润较上年同期增长2.8%，至1.07亿美元，合每股收益29美分。从2000年以来，该公司每年的利润状况一直波动无常。

从过去来看，这一行业的并购常常效果不佳。其他一些零售连锁店在上世纪90年代末的粗劣并购中损失了数百万美元，在沃尔玛这家全美最大食品零售商的威胁下，它们正为调整战略以求生存忙得不可开交。以收入计算分别排在美国超市运营商第一和第三位的Kroger和Safeway Inc.最近几年都没有进行大宗收购活动。这些公司的发言人不愿说明他们的公司是否希望收购Albertson's的店铺。