谁将成为处方药计划中的赢家？

从明年1月份开始，美国老年保健医疗制度(Medicare)下的数百万患者将具备报销处方药的资格。政府预计，未来10年里报销的医药成本将达到7,200亿美元，其中大多数将流入制药商手中。

马萨诸塞州咨询机构Amundsen Group Inc.的董事总经理曼森·泰纳利亚(Mason Tenaglia)说，这可谓是过去20年里制药行业发生的最重大的事件。

那么，新流入的现金是否是低迷的制药行业急需的灵丹妙药呢？

制药公司的看法恰恰相反，他们一直对Medicare医药福利将给利润带来的影响持消极看法。百时美施贵宝公司(Bristol-Myers Squibb Co., 又名：必治妥施贵宝)首席执行长彼德·多兰(Peter Dolan)也赞同其它制药公司管理人员的看法，他说，对百时美施贵宝而言，短期内，影响是中性至负面，长期而言，影响是负面的。

诺华制药公司(Novartis AG)的首席执行长丹尼尔·瓦塞拉(Daniel Vasella)说，有著其它药品难以匹敌的优势、独具特色的药品的需求将会增长。由于原来负担不起的新消费者的购买，这些药品的销量将得到提振。但疗效相同的类似药物的制造商将被迫提供折扣，以进入到福利计划中。

因此，投资者面临的问题是，在Medicare医药福利启动后，谁会从中获益最大？Amundsen的泰纳利亚说，名单中包括百时美施贵宝、强生公司(Johnson & Johnson)、罗氏公司(Roche Holding AG)和雅培制药(Abbott Laboratories)，他们受到仿制药影响的药品比例低于总药品种类的20%，另外还有比例稍高于20%的诺华制药和Sanofi-Aventis。这些公司生产竞争压力较低、定价较高的药物，如治疗癌症、艾滋病和阿尔茨海默氏病(Alzheimer's)的药品。

泰纳利亚认为，处境将更为艰难的公司包括辉瑞制药有限公司(Pfizer Inc., 简称：辉瑞公司)、默克公司(Merck & Co. Inc.)、礼来公司(Eli Lilly & Co.)和阿斯利康(AstraZeneca)，他们销售的药品中受仿制药影响的比例超过60%。这些药品包括降低胆固醇的statin类药物、抗抑郁药、治疗高血压的血管紧张素转换酶(ACE)抑制剂、还有治疗胃溃疡的质子泵抑制剂。

他说，这些公司现在将受到管理式医疗和向老年人提供的处方药计划的冲击。

迄今为止，大多数投资者还没有关注Medicare的医药福利。许多尖锐的问题给该行业蒙上了一层阴影，如默克的万络(Vioxx)面临的诉讼、辉瑞公司的立普妥(Lipitor)面临的专利纠纷和对美国食品和药物管理局(Food and Drug Administration)批准的药物可能存在安全问题的担忧。今年，大多数制药类股持平或下跌，从强生的下跌3.1%到默克的下跌16.3%。少数股票表现较好，如Sanofi-Aventis上涨5.2%，阿斯利康上涨33%。

尽管制药公司仍具有很高的利润率，但它们已经不再是价格高企的成长类股，而是高额股息的支付者。辉瑞公司股票目前的年股息收益率为3.1%；默克公司为5.9%，百时美施贵宝为4.9%。最近，制药行业的贸易组织发行了一本小册子，强调该行业面临的财务困难，希望以此转移对安全和激进营销问题的政治关注。

Henry J. Kaiser Family基金会称，Medicare医药福利将影响到该行业中依赖性最强的部分客户：91%的Medicare受益人在2002年至少开药一次，治疗他们的急性或慢性疾病。Kaiser根据布什政府公布的数据研究后认为，在2006年的4,310万Medicare受益人中，预计有2,930万明年将选择登记一项Medicare处方药计划。

美国官员最近表示，估计2001年有900万Medicare受益人无法报销药费。这些人一直自费全额购买药品。但一旦他们能够报销，他们很可能购买更多药品。在2002年，不能报销药费的Medicare受益人服用的处方药比能以某种形式报销的受益人要少三分之一。

Raymond James & Associates的分析师迈克尔·克伦塞维兹(Michael Krensavage)说，具有保险的人常会开更新、更贵的品牌药。克伦塞维兹本人没有持有任何医药类股。他说，就像能够报销高额饭费的人会要求上门服务，但当他们自己旅行时，就会步行到街上的餐馆了。

药品福利也可能带来费用的下降。泰纳利亚说，制药业销售人员目前的模式是找到能够开更多处方药的医生。新的模式将是找到能涵盖以前大多数未参保患者的州。假如处方药计划真的导致价格下跌，制药公司可能就会有更大的动力削减销售人员，可能还会降低广告支出。