应对金融危机之后 窘困开始显现

现实就是这样严酷。金融危机暂时得到了控制，政府对金融系统的支持也令其资产规模变大，资产负债状况变得更具弹性。

但随之而来的问题则正在开始显现。

除了政治层面对赤字问题的激烈争论外，美国主权债券评级前景被下调至负面又吸引了人们的注意力。在欧洲，芬兰一个反对救助方案的党派大获民众支持，债券市场因此再度陷入不安。当初为应对金融危机而采取的政策令市场再度面临通货膨胀压力；这种试图将难题留到以后解决的政策终于到了穷途末路。

相比之下，欧洲的形势更加紧迫。由于有关希腊债务重组的议论不绝于耳，且反对进一步实施救助的正统芬兰人党(True Finns)在议会大选中收获颇丰，主权债务危机蔓延的风险再度隐现。西班牙10年期国债收益率触及5.56%，重返年内高点。

事实上，欧元区债务并不需要立即进行重组。

即便是财政实力最弱的希腊，也可以确保到2012年年初之前拥有足够的资金来源。不过，从决策者的角度看，如果债券持有者现在受到打击，则可能引发希腊经济出现更严重的衰退，并使欧洲银行业受到新一轮重创。据德意志银行(Deutsche Bank AG)的数据显示，截至2010年末，欧洲银行业在希腊的风险敞口仍达1,540亿美元。

不过，在那些受救助国家债务到期需按面值偿付时，纳税人实际上替代了金融机构的角色。如果没有欧元区的扶持，希腊现在可能已经出现违约。

芬兰的政局无疑给欧元区带来了较大的短期风险，因为葡萄牙需要在6月份赎回50亿欧元（合72亿美元）债券，而且欧元区的救助方案必须在各成员国一致同意的情况下才能通过。

但不管怎样，欧洲政治辩论的基调正在发生变化，人们已不那么愿意为省却麻烦而任由别人来代为全权处理。

从这个角度说，与之前一概否定的态度相比，债权人就希腊债务重组进行更多的争论还是有益的。

正视问题的严重性可能会降低最终的受冲击程度。美国或许也正在出现类似的变化。

标准普尔公司(Standard and Poor's)周一对美国主权评级发出的警告只不过是在阐述一个显而易见的问题：美国的财政状况难以为继。

但这也是在提醒人们，必须要在一定时候解决赤字问题。财政问题更为突出的英国就已踏上了这条征程。标准普尔预计，美国将从2013年开始大举修复财政状况。

这场金融危机使难以为继的债务负担从不堪重负的消费者和银行身上转移到了政府的肩上，而政府只是设法拖延问题。在金融系统面临崩溃的时期，这种办法确实发挥了作用。

但现在的情况已不 当初。许多中央银行都在着手准备收回其规模庞大的货币应对措施。投资者必须为政府采取同样的行动而做好准备。

Richard Barley

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编