油价上涨 美股还会继续大跌吗？

就在好像什么也阻挡不了美国股市的惊人涨势之际，油价加剧了投资者的担心：上周道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)大跌2.3%，这或许预示着未来还将出现更多麻烦。

中东地区发生的骚乱将上周的原油价格大幅推高了15%，而截至上周四，道指已累计下跌了400多点。上周五，原油期货走稳，股票出现小幅反弹，但道指仍遭遇了自去年8月初以来的最大单周跌幅。

对于股市投资者来说，他们现在主要担心的不是每桶100美元左右的油价。很多预言者数月以来都一直认为油价会涨到三位数。真正让人感觉意外的是，油价上涨来得如此迅速，像以往中东会有重大事件发生时候一样，如1973年阿拉伯石油禁运和两次伊拉克战争等。

上周只是1982年以来油价第七次在两天内大涨10%。历史经验表明，接下来将要发生的事对股市并不利好。图中是位于利比亚沙漠地区Jakhira绿洲附近的石油生产设备。上周只是1982年以来油价第七次在两天内大涨10%。据位于美国康涅狄格州的比利伊联合资产管理公司(Birinyi Associates)资深股票策略师罗革(Cleve Rueckert)的一份分析报告显示，历史经验表明，接下来将会发生不好的事情：出现上周那种油价暴涨的情况后，一般来说，此后六个月里，标准普尔500指数(Standard & Poor's 500-stock index)会有平均9.3%的跌幅。

投资管理公司ING Investment Management的资产配置主管Paul Zemsky说，考虑到经济复苏的脆弱性，这个时候油价飙升可谓极不凑巧。他说，虽然产油大国上周五表示，石油供应充足，可弥补利比亚的产出损失，部分人的担忧情绪因此有所缓解，但冲突不断扩大是股市下跌的催化剂和原因，股市回落是大家意料之中的结果。

Paul Zemsky预计，油价激增可能会让标普500指数下跌至1200点，较2月18日该指数创下的两年高位1343.01点下跌11%。上周五，标普500指数报收1319.88点。

新泽西州普林斯顿的预测机构经济展望集团(Economic Outlook Group)全球首席经济学家鲍莫尔(Bernard Baumohl)上周以原油价格上涨为由，将自己对道指的年终预测调低了3%，至12677点。上周五，道指报收12130.45点。他预计，2011年标普500指数将收于1409点，比他早先的预测目标低了5%。

鲍莫尔曾提醒客户，暂时变现，在事情明朗化之前能挣多少是多少。他说，中东和北非的危机对于像他这样的股市多头者来说，是个让人不快的警示。

鲍莫尔说，这些国家面临的情况各不一样，但都十分危险，要试图搞清楚这个地区是个让人头疼的问题。他说，我不记得还有什么时候，对于经济和金融市场在未来一两年的走势有如此大的不确定性。

一些投资者和市场观察人士倒没有如此紧张，他们指出，美国股市在过去两年一直保持突飞猛进的涨势，而本来有各种因素应该可以拖累股市，例如美国企业始终不愿增加雇员、公共部门债务加重以及朝鲜和伊朗等地缘政治热点问题等。

经纪公司爱德华•琼斯(Edward Jones)的市场策略师沃纳(Kate Warne)承认，油价每桶100美元显然是一个重要的心理关卡，但他说投资者对此反应过激。沃纳说，我们认为这是一个买入的机会，依据就是较长期的经济基本面──全球经济仍保持增长。

美国资产管理公司贝莱德（BlackRock）全球股票团队驻伦敦的投资组合经理布里斯图(James Bristow)预计，美国股市最终可摆脱油价恐慌，就像去年春天摆脱欧洲主权债务危机的影响一样。

布里斯图说，我们已过了担忧这一关。他一直增加受通胀担忧情绪影响严重的行业和市场头寸，如巴西股票。他说，我对股市的大体和宏观看法没有改变，现在的情况没有背离我的预期。

再次回顾过去，投资者更加无需担心。据比利伊联合资产管理公司的统计，自1982年来共有31次油价涨幅超过20%，有的是在短时间内迅速飙升，有的则用了两年多一点的时间。

油价上涨的这31次情况里，有17次标普500指数出现上涨，油价上涨的同时，该指数平均涨幅为5.2%，其中表现最好的股票是能源和科技类股票，平均分别上涨15%和10%。

2009年和2010年的多数时间里都出现了这种情况，油价和股票越涨越高，因为很多投资者认为它们是经济复苏的代表。股票上涨表明能源需求增多，推动油价上涨，而油价反过来又推高了股价，二者相互作用和影响。

不过上周，原油和标普500之间30天的关联度跌至负17%，这是自2008年9月投资者悲观失望以来出现的最大负值。关联度的突然逆转显示出，一些投资者受到近来政治骚乱和石油生产危机的影响而大为惊慌。另外，投资者要忽略从经济学入门课程中得到的经验教训越来越难：油价上涨意味着通胀逼近和消费支出降低。

富国证券(Wells Fargo Securities)高级分析师亚当斯(Gina Martin Adams)坚持认为，眼下的油价正把美国消费水平推向一个“临界点”，食品和能源支出现在占美国可支配收入的12.5%。亚当斯说，上一个经济周期当中，食品和能源支出升至可支配收入的13%时，美国整体消费支出急剧下降。

亚当斯不建议投资消费类股，因为这类股票特别容易受消费支出下降的影响。

Jonathan Cheng


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