美联储的努力能否拯救美国经济还很难说

“我是治愈病症的一贴良药，还是痼疾的一部分？”－－酷玩乐团(Coldplay)这首歌的歌词可能恰好反映了贝南克(Ben Bernanke)眼下的心声。

如市场所预期，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)周二重申其国债购买承诺。这一做法或将促使投资者对明年的经济增势以及股市上涨潜力寄予厚望。然而，这种高涨的乐观情绪却有可能削弱贝南克重振经济的能力。

最新的麻烦来自债市。通常情况下，债市具有的前瞻特性往往会对经济实体发挥“自动稳定器”的作用。如果经济增长前景看似黯淡，长期国债收益率就会走低，转而推动抵押融资成本下降，并将为房价提供支撑，鼓励投资者进行再融资活动以及物业套现借款，从而有助于提振消费支出。

从理论上来说，债市本应发挥积极的作用，但现在却在产生消极影响。实际上，当前债市正在发挥“自动减稳”作用：过去三个月中，随着围绕经济增长的乐观预期不断升温，10年期美国国债收益率也从约2.4%走高至3.4%以上，抵押贷款利率也随之跃升。眼下住房市场仍是美国经济的软肋，而抵押利率走高令楼市面临价格再次下跌、新一轮滑坡风险。

当前的情况看上去与今年夏季之前曾出现的经济局部疲软有着怪异的相似之处。当时股市持续稳步上涨，10年期美国国债收益率一度逼近4%，外界普遍预计Fed将收紧货币政策，以免经济面临通货膨胀风险。

然而，类似的原因能否产生类似的结果绝非是想像中那样简单：毕竟，欧洲主权债务危机让投资者闻风丧胆，而美国经济形势则在略微回暖后变得更糟。

如今，欧洲的主权债务危机及其他一系列问题依然悬而未决。这些问题包括：欧元能否存在下去？持有银行债券、海外主权债券或者2.8万亿美元美国市政债券的投资者是否将被迫承担减值损失？楼市的疲软是否会触发新一轮投资损失？

Fed与政府的支出计划帮助掩盖了部分问题。但Fed所采取的措施正在推动利率走高。这可能会让Fed经济提振措施产生的效果大打折扣。除了实施新一轮国债购买计划，Fed还将把抵押贷款证券到期后所获得的收益转而投资于美国国债，这些定量宽松政策措施的总规模能达到9,000亿美元。

综上所述，市场看来很容易受到形势突然逆转的冲击。如果Fed与政府所采取的措施未能取得预期中的良好效果，又或者海外爆发新的危机，届时决策者们可以动用的政策工具就真的很有限了。也难怪近日贝南克在做客《新闻60分》时脑门上直冒汗。


中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘